南华聚酯周报20250330：关注聚酯减产力度，EG估值承压

南华聚酯周报20250330 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 戴一帆（Z0015428）周燕勤（F03129302）周嘉伟（F03133676） 聚酯周报观点 MEG 核心观点：关注聚酯减产力度，EG估值承压 【库存】华东港口库至76.7万吨，环比上期降低4.3万吨。 【装置】安徽昊源30w近期开始降负更换催化剂；中化学30w上周末装置跳停，预计近期重启。海外装置方面，美国一套70w装置三月中旬起停车检修，预计维持至4月底前后。【观点】 近期EG价格受去库与意外检修影响反弹后再次走弱。基本面方面，供应端油升煤降，总负荷基本持稳；其中，乙烯制古雷石化提负；煤制昊源降负、中化学跳停等，煤制负荷下调至68%附近。效益方面，近期成本端原油企稳，受EG现货价格反弹影响，乙烯制和煤制利润均有一定修复。库存方面，本周到港计划集中，但有较多到港量延迟，港口发货中性，下周一港口显性库存预计去库6万吨左右。需求端，随瓶片重启与提负聚酯总负荷继续提升至92.9%；近期终端负反馈传导加剧，周内长丝与短纤受效益与库存压力影响均有联合减产保价计划提出。近期原料端聚合成本小幅反弹，受制于终端需求不振影响，聚酯环节价格跟涨乏力，各产品利润均有不同幅度压缩。近期长丝库存累库节奏暂缓，但生产效益持续压缩，后续通过让利促销来短暂缓解累库压力的操作空间有限，在终端需求萎靡的背景下预计高开工难以长期维持，兑现时间与力度仍需取决于上下游多方博弈结果。 总体而言，织造终端需求已然见顶，涤丝高位开工预计后续将逐步回落，乙二醇供需虽在4月逐步进入去库拐点，但一方面去库预期已获得较充分交易，另一方面去库预期真正对港口显性库存的流动性收紧影响有限，预计价格仍将总体承压。短期而言，长丝减产兑现力度暂时存疑，瓶片开工仍有上调预期，近端聚酯总负荷仍可维持，乙二醇价格预计仍将以低位盘整为主，建议以区间操作为主，关注聚酯减产落地进度与乙二醇装置动态。而瓶片方面后续随开工上调，供需格局转弱，预计加工费仍将承压，关注瓶片盘面加工费逢高做缩机会。 聚酯周报观点 PX 核心观点：供需结构良好，谨慎逢低布多 主要逻辑: 近期扬子、九江、浙石化检修兑现，PX负荷下降。国内外部分歧化等经济性不佳，部分装置检修落地，韩国部分装置检修计划延长。需求端虽PTA检修部分恢复，但后期检修计划仍然偏多。 总体而言，PX近期供需格局较好，去库趋势维持。 PXN在200附近，总体估值和驱动没有大的意外，总体低买。PTA加工费方面驱动有限，维持区间震荡。 聚酯周报观点 PTA 核心观点：随成本端震荡 主要逻辑： PTA方面，供应端后续检修计划仍然偏多，4月嘉通、能投、百宏、YS海南等有检修计划，5月台化、盛虹等有检修计划，6月福海创等有检修计划。 聚酯开工随瓶片提负继续上调负荷至92.9%，四月预计高位维持，但本周开始织机端开工下降，市场对终端负反馈担忧加剧，预期产业心态将进一步承压。 总体价格震荡，驱动不强。 MEG关键数据表 PX-PTA关键数据表 聚酯关键数据表 PX装置检修 PX-基差 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 PX-月差 来源:wind,南华研究 PX-持仓成交 来源:同花顺,南华研究 来源:南华研究,wind 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 PX-汽柴油裂解价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 PX-国内汽柴油裂解价差 PX-石脑油裂解重整 来源:wind,南华研究 PX-汽油与芳烃重整利润 来源:wind,南华研究 来源:wind,彭博,南华研究 PX-芳烃调油经济 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 PX-芳烃际价差 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 PX-供应：负荷与产 来源:南华研究,CCF 来源:南华研究,CCF 来源:南华研究,CCF PX-进出口 来源:南华研究,同花顺 来源:wind,同花顺,南华研究 PTA-基差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 PTA-月差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 PTA持仓成交 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 PTA-醋 PTA-供应：开工与产 PTA-进出口 PTA-出口分国 PTA-库存 来源:南华研究,忠朴 来源:南华研究,忠朴 来源:南华研究,忠朴 MEG-基差 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 MEG-月差 来源:同花顺,南华研究 MEG-持仓成交 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 MEG-原料价格 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 MEG-利润 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 MEG-转产替代 来源:wind,南华研究 来源:南华研究 MEG-乙烯链他产品利润 来源:同花顺,wind,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 MEG-负荷 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 MEG-供应 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究,同花顺 MEG-进出口 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺 来源:wind,南华研究 MEG-进口分国 MEG-库存 来源:CCF,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:同花顺,南华研究 MEG-出库到港 聚酯-综合 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:CCF,南华研究 聚酯-供应 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:南华研究,钢联化工 聚酯-产销 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 聚酯-库存 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,同花顺,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 聚酯-利润 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 聚酯-利润 来源:wind,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 聚酯-下游-织造 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 聚酯-下游-库存 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:wind,南华研究 聚酯-下游-纱厂 来源:CCF,南华研究 来源:tteb,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 聚酯-下游-短纤相关 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 聚酯-下游产产 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 织业-出口 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 织-球 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:美国务部普查局,南华研究 来源:同花顺,南华研究