对二甲苯：成本支撑偏强 PTA：聚酯计划减产，关注兑现力度 MEG：估值下方空间有限

对二甲苯（PX）

• 价格动态：尾盘石脑油价格偏强，2月MOPJ估价557美元/吨CFR，1月13日PX价格上涨，两单3月亚洲现货成交900美元/吨，尾盘实货2月在889/904商谈，3月在895/902商谈。Platts评估亚洲PX CFR Unv1/中国和FOB韩国分别为898.67/877.67美元/吨，均上涨50美分/吨。
• 供应情况：中国装置开工率高达91%，12月进口预计95+万吨，供应宽松。韩国S-Oil3月关闭1号二甲苯生产线（80万吨/年）进行计划维护，4月结束，另一条105万吨生产线无维护计划。
• 下游需求：中国主要聚酯生产商计划减产，消息人士称可能因农历新年季节性放缓。目前聚酯工厂活动稳定，但部分小工厂提前关闭。江浙涤丝产销偏弱，平均4-5成；直纺涤短销售分化，平均87%。
• 观点及建议：单边偏强，关注月差正套，多PX空PTA、多SC空PX对冲。成本端油价反弹支撑PX，PXN降至342美金/吨，估值中性，单边价格预计走强。

聚酯（PTA）

• 成本支撑：成本端PX支撑偏强，多SC空PTA。单边估值跟随成本端原油PX走势预计偏强。
• 供应情况：PTA开工率78%，1月有逸盛新材料装置检修计划，负荷提升空间有限。
• 下游需求：FDY亏损扩大，计划减产15%，预计1月底聚酯负荷降至84-85%，春节期间季节性降负荷。但实际减产兑现量需观察，PTA上周去库存，本周预计仍是紧平衡。
• 观点及建议：成本支撑偏强，多SC空PTA。关注做缩加工费的头寸。

乙二醇（MEG）

• 供应情况：河南一套20万吨/年合成气制乙二醇装置重启时间待定，此前计划2025年底停车更换催化剂，预计停车两周。
• 观点及建议：单边短期偏强反弹，空单离场。关注煤化工乙二醇装置未来春检执行力度。

趋势强度

• 对二甲苯：1
• PTA：1
• MEG：1

研究结论

• PX：单边偏强，关注月差正套，多PX空PTA、多SC空PX对冲。成本端油价低位反弹支撑PX，但供应宽松，下游聚酯减产需关注兑现力度。
• PTA：成本支撑偏强，多SC空PTA。供应端负荷提升空间有限，下游聚酯减产对PTA库存影响需观察。
• MEG：单边短期偏强反弹，空单离场。关注煤化工乙二醇装置春检执行力度。