每日晨讯

每日大市点评 随着业绩期接近尾声，港股估值也基本修复充分，AH溢价指数创近四年的低位，港股高台获利压力有所增加，大市冲高后回吐明显，上周恒生指数周中高见24,874点，再创今年新高，但全周下跌1.1%，收报23,689点。恒生科指全周下跌4.2%，收报5,639点。防御性及落后板块跑出，能源及公用事业分类指数全周分别上升1.0%及1.5%，而必选消费、医疗保健、地产及综合企业都下跌超过2%。上周大市日均成交金额按周微升1.8%至2,873亿港元，港股通全周净流入230.2亿港元。腾讯(700 HK)上周四在业绩优于预期的好消息下大跌，上周五港股大盘更出现3,400亿港元的大成交下跌，释放出明显的高台获利信号。多数AI产业链的公司在业绩公布后相继熄火，AI概念股普遍出现明显调整，一方面前期冲高已经透支了预期，另一方面市场风险偏好也有所下降。我们认为港股短期缺乏催化剂，恒生指数或难以突破25,000点。经历1月中以来的持续上升，大多个股都更需要盈利修复为股价带来支撑，港股调整、横盘消化估值也不是坏事。此外，地缘政治风险未有消散，美国对华的贸易调查将在4月初公布，料外部压力或再成关注重点。近期策略上偏防守为先，建议关注高分红、高股息的央国企；食品饮料等必选消费。 上周央行维持LPR利率不变，体现当前货币政策以“稳”为主，1至2月主要经济指标稳中有升，在此背景下，央行认为短期内通过降息刺激经济的需求较低。另外，2024年四季度商业银行净息差降至1.52%，低于1.80%的监管警戒水平，创历史新低；美联储3月FOMC维持利率不变，位图释放了向防通胀倾斜的信号，考虑到中美利差、人民币汇率的压力，也增加了央行按兵不动的倾向。 行业动态： 汽车股陆续公布2024年业绩。虽然吉利汽车（175 HK）全年净利润同比大涨213%，上周股价下跌2.7%。传统汽车板块上周整体股价走势平稳。小鹏汽车（9868 HK）去年Non-GAAP净亏损55.5亿，对比2023年亏损略微收窄；理想汽车（2015HK）去年Non-GAAP净利润同比下跌12.5%；上周小鹏和理想分别下跌9.3%和10.5%。新能源板块唯有比亚迪上周走势平稳。智能驾驶方面，上周大部分个股下跌，速腾聚创（2498 HK）和地平线机器人（9660 HK）分别下跌2.8%和0.5%。 恒生医疗保健指数上周下跌0.4%，主要是上周五跟随恒指下跌。主要企业中药明康德（2359 HK)与中国生物制药（1177HK)公布了良好的业绩。考虑到全球医疗健康行业投资的回暖，在美国生物安全法案不出台的假设下，我们预计CXO企业的经营环境有望好转。另外考虑到中国生物制药的业绩增长主要来源于2023你上市的新产品，这些产品目前处于销量爬坡期。公司预计2025-26年还有六款重要产品上市，公司仿制药板块走出集采阴霾后也在2024年实现正增长，因此我们初步预计2025年收入仍将实现较快增长。 上周新能源港股表现分化，火电及燃气股则普遍上升。华润电力(836 HK)、大唐发电(991 HK)、昆仑能源(135 HK)、新奥能源(2688 HK)全周分别上升3.6%、11.3%、4.8%、9.7%。消息面上，早前已公布的火电股业绩符合市场预期，全年分红保持；而燃气股业绩则优于预期。本周华能国际(902 HK)、大唐发电、昆仑能源、新奥能源将公布2024年业绩，投资者可关注。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明康德（2359 HK）:24年核心盈利略超预期，四季度新签订单亮眼（评级：增持，目标价：79.50港元） 2024年核心盈利略超预期 公司2024年收入同比减少2.7%至392.4亿元（人民币，下同，剔除2023的新冠项目收入影响后同比增加5.2%），股东净利润同比下降12.5%至93.5亿元，但剔除待出售资产的约9.5亿减值损失等影响后，反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润同比仅微降2.5%至105.8亿元。总体看由于中国市场收入同比下降等原因，公司的收入略低于我们早前预期，但研发费用率较去年同期下降0.4个百分点，核心业务盈利略超预期。 四季度新签长期订单表现亮眼，为长远前景奠定基础 2024年底公司在手订单同比增加47.0%至493.1亿元，其中第四季度单季的新增金额从三季度的7.2亿元增加至54.9亿元并显著超预期。公司表示，新增订单中多数为需两年以上时间兑现收入的长期订单，因此对2025年贡献有限，但将夯实2026年以后的收入。 预计2025年内美国生物法案出台可能性已不高 由于美国众议院2024年提出的众议院版本生物安全法案中提出，希望美国药企2032年1月1日前退出与药明康德等五家生物科技企业的合作，而且众议院已于2024年9月通过该法案，我们去年忧虑海外企业将逐步减少订单，曾大幅下调2027年后的收入预测。然而美国在今年出台的《2025财年国防授权法案》中暂未提及生物安全法案，根据我们近期在医药行业的多方了解，按目前情况2025年内出台生物安全法案的可能性不高。 公司将派发特别股息并回购股份增强市场信心 公司表示为了提振资本市场信心，2025年将派发10亿元特别股息，并计划斥资10亿元回购A股，举动有利提振市场信心。 目标价上调至79.50港元，给予“增持”评级 由于2024年收入略逊预期，四季度新签订单以长期订单为主，对2025年收入贡献有限，因此将2025年收入预测下调6.1%，股东净利润与Non-IFRS经调整净利润预测分别下调4.6%与4.7%。尽管如此，由于四季度新签的长期订单超预期，将2026年收入预测上调0.6%，股东净利润与Non-IFRS经调整净利润预测分别上调3.0%。此外，在美国生物安全法案不出台的假设下，预计2027年后公司收入仍将稳健增长。我们将DCF模型中的永续增长率假设上调至2%，另考虑到香港市场市况的好转，下调DCF模型中的风险溢价假设。根据调整后DCF模型，目标价上调至79.50港元，给予“增持”评级。 风险提示：（一）如美国生物法案最终出台，公司股价可能再次大跌；（二）如客户减少研发支出，公司业绩将受影响；（三）项目进展中出现问题可能导致中断 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.03.10-03.16)：市场整固持续 新房成交量同比增幅持续下跌 上周(至3月16日)30大中城市商品新房成交量达170万平方米，同比上涨4.0%，少于前周的15.5%同比增幅，环比上升13.6%，优于前周的31.2%环比跌幅。不同类别城市表现不一。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+31.3%、-8.9%、+0.9%(前周同比：+43.0%、+7.9%、+4.8%)。 一线城市新房累计成交量：同比增幅变化相对不大 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为88万平方米，同比下跌22.1%，与前周的24.8%跌幅相若。上海累计成交量为188万平方米，同比上升30.0%，与前周的29.6%升幅相若。广州累计成交量为134万平方米，同比上升47.1%，与前周的49.2%升幅相若。深圳累计成交量为76万平方米，同比上升100.2%，略差于前周的108.0%升幅。 商品房存销比持续环比改善 按面积，十大城市商品房存销比为91.2，皆低于去年同期的119.4及前周的97.5。 土地成交量持续同比下跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为986万平方米，同比下跌60.1%，环比上升跌108.7%，同比变化优于前周的83.8%同比下跌。 《提振消费专项行动方案》：更好满足住房消费需求 3月16日，中共中央、国务院印发《提振消费专项行动方案》，就房地产方面，提出更好满足住房消费需求。 本周一(17日)，国家统计局公布多项1-2月份房地产数字，表现好坏参半。其中房屋新开工面积同比下跌29.6%至6,614万平方米，降幅多于2024年12月的16.9%。竣工面积同比下跌15.6%至8,764万平方米，降幅少于2024年12月的26.0%。新开工/竣工面积比例为0.75，低于去年同期的0.91，反映项目发展意向降低。 恒生中国内地地产指数落后大市 上周恒生中国内地地产指数全周下跌1.9%，落后大市(恒生指数)0.8个百分点。可是我们监察的内房个股却普遍领先大市。 评论：市场整固持续 上周新房成交量同比增幅持续下降。虽然一线城市保持同比增长，但是二线城市转升为跌。市场整固迹象持续。另外，虽然统计局公布的1-2月份房地产数字好坏参半，但是《提振消费专项行动方案》文件出台，对房地产市场改善提供政策支持。港股方面，宜关注销售相对稳定的开发商或较少直接受房屋销售波动影响的建筑/代建/设备商。 关注个股：绿城中国(3900 HK)、中国建筑国际(3311 HK) (注：上周关注-中国建筑国际(3311 HK)、深圳控股(604 HK)。) 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司