周度观点及策略
- 供应：上周PTA周均产能利用率76.86%，环比降低0.12个百分点，同比降低4.12个百分点，处于同期中性位。恒力石化和仪征石化重启，逸盛大化检修。产量高位持稳，预期短期仍变化不大。
- 需求：上周聚酯平均开工率90.26%，环比提升0.44个百分点，同比提升1.81个百分点，总体处于同期中性位。海南逸盛、浙江万凯重启，产量小幅增加，终端江浙地区织造开工率继续回升，内外贸订单有所回暖。
- 库存：上周PTA行业库存量约482.27万吨，环比降低2.35%，处于近年同期高位。PTA工厂库存环比降低0.18天，同比降低0.53天。
- 观点：TA加工费继续回落，产品端利润走弱。原油区间底部再获支撑，关注反弹持续性。总体看供需有好转，成本驱动比较反复。
- 策略：操作方面剩余少量短空持有，稳健型可持有浅虚值看涨期权保护，2505合约压力区间参考4900-5000。
产业链结构
- 期现市场：1-5价差小幅走弱，同比偏强。5-9价差环比小幅反弹，同比偏强。整体期货月间价差呈现近低远高小幅升水格局。
供给端
- PTA开工及检修：上周PTA周均产能利用率76.86%，环比降低0.12个百分点，同比降低4.12个百分点，处于同期中性位。恒力石化和仪征石化重启，逸盛大化检修。
- PTA产量&进口量：上周PTA产量133.87万吨，环比增加0.19%，同比增加1.78%。2025年中国PTA累计进口0.52万吨，同比增加30%。随着国内自给率逐步提高，进口量进一步减少，基本忽略不计。
需求端
- 消费&聚酯开工：2025年2月PTA实际消费量519.46万吨，环比降低6.73，同比增加10.07%。上周聚酯平均开工率90.26%，环比提升0.44个百分点，同比提升1.81个百分点，总体处于同期中性位。
- 聚酯产量&纺织开工：上周聚酯行业周产量152.49万吨，环比增加0.49%，同比增加10.52%。截至3月20日江浙地区化纤织造综合开工率为62.64%，环比上升2.65个百分点。据隆众，内外贸订单有所回暖，终端刚需采购为主。
- 长丝开工率&产量：上周聚酯长丝周度开工率处于较高水平，产量也随之增加。
- 短纤开工率&产量：上周聚酯短纤周度开工率和产量均处于较高水平。
- 瓶片开工率&产量：上周瓶片周度开工率和产量均处于较高水平。
- 出口：2025年1-2月PTA出口量累计65.49万吨，同比增加14.92%。2025年1-2月纺织品累计出口金额4264万美元，同比减少4.82%。
库存
- PTA库存：据隆众资讯统计，上周PTA行业库存量约482.27万吨，环比降低2.35%，处于近年同期高位。PTA工厂库存4.84天，环比降低0.18天，同比降低0.53天。
- 下游库存：上周聚酯工厂PTA原料库存9.05天，环比降低1.15天，同比增加1.78天。FDY厂内库存、POY厂内库存、DTY厂内库存、短纤企业库存可用天数、瓶片库存可用天数等均处于合理水平。
估值
- 原油&石脑油：布伦特原油期货价格和石脑油CIF日本中间价均处于区间波动状态。
- PX价格下行：PX CFR台湾中间价和PX亚洲生产毛利均处于下行趋势。
- PTA加工费反弹：PTA现货加工费环比小幅走弱，同比略偏低。
- PTA盘面利润：期货盘面加工费环比降低，同比持平。
- PTA下游利润：长丝FDY生产毛利、长丝DTY生产毛利、长丝POY生产毛利、短纤生产毛利、瓶片生产毛利均处于区间波动状态。
