聚酯产业链周报：PTA供需预期好转，价格驱动偏强，但需求负反馈以及油价反复仍拖累PTA走势

P T A供 需 预 期 好 转 ， 价 格 驱 动 偏 强 ， 但 需 求 负反 馈 以 及 油价反 复仍拖 累P T A走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、供需存好转预期，PX支撑有所转强 PX行情回顾 上周亚洲PX价格跌后反弹，自将近一个月的持续下跌中暂时企稳，至周五绝对价格环比上涨0.5%至838美元/吨CFR；PX期货先抑后扬，整体低位震荡。上周PXN跌后小幅反弹，但整体同样走弱，周内跌破200美元关口，至周五PXN至200美元/吨。从供需面看，近期国内PX负荷基本持稳，等待下周开始检修陆续执行。不过后市盛虹炼化400万吨装置因前道重整检修，PX负荷有计划外下降预期，也对近月的PX供需产生影响。海外方面，出光2月下旬计划外停车的装置已经重启。PTA方面，海南逸盛250万吨按计划重启，个别装置负荷小幅提升，至周五PTA负荷提升至76.8%。此外市场也在传闻逸盛海南另一套原计划4月开始检修的PTA装置推迟，也在需求端改善PX供需。上周PX市场情绪有所好转，商谈和成交气氛也自前一周的低迷中回暖。国内个别PX大厂计划外检修和PTA大厂检修推迟，装置体量较大也加深PX去库力度。并且听闻在PX计划外减量后，部分PX和PTA工厂在市场询盘近月现货，市场买气也有所修复。不过在前期备货相对充足且现货市场货源也较宽松的情况下，4月现货浮动价格未有明显走强，至周五市场在-8有递盘。5月现货同样持稳，周内在-7/-3区间内商谈。同时由于4月现货买气修复，周内4/5现货月差自前一周-3的C结构转为+2的B结构。纸货方面，纸货月差略有走扩，5/9月差延续C结构，周内在-4至-5附近。 PX供需预期好转，基差偏强运行；仓单压力逐步缓解，PX5-9价差逐步修复 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货研究所 聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX环节压缩明显 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货研究所 PX供应---2025年1-2月国内PX产量630万吨，同比增加1.6% PX进口---2024年国内PX进口939万吨，同比增长2.9% PX供应---亚洲及国内PX开工窄幅波动，整体维持高位 上图为2025年亚洲PX装置检修计划，2季度检修仍较集中； 其中3月国内PX检修相对明确的只有九江石化，以及有计划检修的浙石化，但中海油惠州装置检修推迟。 PX相关价差---受终端需求偏弱拖累，PX短期供需承压，PXN有所压缩 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货研究所 亚洲芳烃价格及价差（油价企稳支撑芳烃价格） 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性整体偏弱；美亚MX/甲苯价差有所走扩) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX环节压缩明显； ➢PX供应：上周亚洲及国内装置继续高位运行。国内PX负荷至85.7%（-0.5%），亚洲PX负荷至77.4%（-0.1%）。国内方面，国内负荷基本持稳，等待下周开始装置检修陆续执行。不过后市盛虹炼化400万吨装置因前道重整检修，PX负荷有计划外下降预期，也对近月的PX供需产生影响。海外方面，出光2月下旬计划外停车的装置已经重启； ➢PX加工费：受终端需求偏弱拖累，PX短期供需承压，PXN有所压缩，目前PXN至200美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：2025年1季度部分亚洲PX装置有所降负，产业链终端放假，聚酯环节相应减产，下游PTA偏低加工费下装置检修增加，PX至聚酯整体累库，PX和PTA供需均存累库预期。其中3月因部分PX装置检修推迟，且下游PTA低加工费及终端需求不及预期下PTA装置检修增加，3月PX平衡表由小幅去库预期转为累库预期；2季度亚洲PX装置检修逐步落实，PX存去库预期。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA装置检修情况。 二、供需预期仍较好，PTA驱动有所转强 PTA行情回顾 上周PTA价格跌后反弹。上周原油跌后反弹，周初因特朗普经济可能陷入衰退的表态，市场恐慌指数大涨，避险情绪升温，油价大幅下跌；不过布油70美元附近关注支撑仍在，周中油价连续反弹，此外，IEA月报下调了2025年的需求增长预测，俄罗斯总统普京表示，支持与乌克兰停火30日的提议，但有很多问题需要商讨和解决。PX方面，国内PX装置负荷小幅下调，周内PX价格受成本端影响跌后反弹，同时供需预期略有改善，但石脑油价格相对坚挺，PXN压缩至200美元/吨附近。PTA自身来看，上周TA装置变动不多，逸盛海南装置按计划重启，PTA负荷回升至76.8%，聚酯负荷回升至91.5%，PTA供需格局维持偏紧格局，去库预期下，市场看好三月基差，不过短期内现货库存仍在且目前仓单依旧高位，市场暂不缺货，上半周现货基差僵持运行，下半周伴随个别主流供应商报盘，现货基差有所走强。上半周主流现货基差维持在05贴水25~30附近，个别偏低在05贴水35有成交，至周五现货基差走强至05贴水20~25附近，个别偏高在05贴水15有成交。周内3月仓单在05贴水34附近有成交。PTA加工差有所压缩，周均在291元/吨。周内PTA现货商谈氛围整体尚可，少量聚酯工厂逢低补货，周中4月商谈增多，现货日均成交量在3万吨附近。周内个别主流供应商有出货。 3月供需逐步好转，PTA现货基差偏强；月差低位正套为主 PTA供应---部分检修装置重启，PTA开工率环比有所回升 2025年1-2月国内PTA产量1184万吨，同比增加2.6%。 最新一期：海南逸盛250万吨按计划重启，个别装置负荷小幅提升，PTA负荷提升至76.8%（+3.2%）。 随着下游负荷逐步回升叠加PTA装置检修增加，3月PTA供需逐步好转 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货研究所 2024年PTA净出口440.3万吨，同比增长26.2% 装置检修逐步兑现，供需预期好转，PTA加工费存修复预期 PTA小结 ➢PTA供应：海南逸盛250万吨按计划重启，个别装置负荷小幅提升，PTA负荷提升至76.8%（+3.2%）； ➢PTA加工费：偏低。PTA现货加工费至236元/吨附近，TA2505盘面加工费368元/吨； ➢PTA基差和价差：装置检修兑现，PTA供需逐步偏紧，同时聚酯负荷提升，PTA现货基差走强。PTA基差自TA05-24至TA05-21；TA5-9低位正套为主；➢PTA供需平衡情况：虽1月PTA在高供应以及下游聚酯季节性检修下，PTA累库幅度较大；但2-3月PTA装置检修集中，尤其是3月份，叠加节后下游聚酯负荷逐步提升，PTA供需逐步好转，2月平衡表累库幅度下调，3月开始逐步去库；2季度随着下游聚酯负荷回升至偏高水平，叠加PTA装置检修逐步兑现，PTA整体存去库预期。 三、MEG---短期库存难有持续去化，供需近弱远强，MEG预计短期宽幅震荡 本周乙二醇价格重心探低后企稳回升，近端基差走弱明显。上半周乙二醇价格重心回落明显，周内外轮到货再次集中，且库区多表示下游工厂提货欠佳。场内可流转现货表现宽裕，贸易商换手操作下近期货源报盘集中。价格回落过程中部分聚酯工厂参与点价成交。下半周，乙二醇盘面低位企稳回升，但是近端基差持续走弱，今日现货基差低位成交至05合约升水7-8元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心宽幅调整，场内交投略有好转。周初乙二醇近期船货商谈成交在531美元/吨附近，场内报盘偏少。至周中近期船货商谈重心下跌至524-525美元/吨附近，低位贸易商买盘有所跟进。下半周，乙二醇盘面企稳回升，个别供应商参与采购，近期船货商谈回升至530-532美元/吨附近。周内台湾招标货535-538美元/吨附近成交，货量在1.1万吨附近。本周内外盘倒挂在135-170元/吨附近。 港口库存去化缓慢，且需求偏弱，MEG近端上涨乏力，基差与5-9月差走弱 全球MEG新增产能情况 1-2月国内MEG和煤制MEG产量分别为341和122.4万吨，同比+7.8%和+17.5% 周内部分装置临时停车，MEG综合开工率小幅下滑 本周，天盈的乙二醇装置临时短停一周，因此，截至3月13日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.83%（-0.75%）和75%（-3.43%）。 2024年MEG进口655.4万吨，同比-8.4% 乙二醇区域价差情况（本周欧美价格上涨；美国至中国套利窗口关闭） 港口到货不多，叠加发货尚可，周初港口库存小幅去化；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，3-4月，内蒙古兖矿、陕西榆林化学与中海壳牌等多套国内乙二醇装置存检修计划，聚酯负荷进一步提高，且北美乙二醇装置一季度检修较多，使得3-4月进口预期值较低，因此，3-4月乙二醇有望去库；5月，随着国内外乙二醇装置重启，国内供应及进口预期提升，5月乙二醇供需平衡附近。 MEG震荡偏弱，油制MEG利润与煤制MEG利润均下滑 内盘MEG油制利润与PE油制利润对比 EO持稳，EG价格震荡偏弱，EO和EG价差走扩；EO利润提升 MEG小结 ➢供应：本周，天盈的乙二醇装置临时短停一周，因此，截至3月13日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.83%（-0.75%）和75%（-3.43%）。 ➢库存：港口到货不多，叠加发货尚可，周初港口库存小幅去化。 ➢利润：MEG震荡偏弱，油制MEG利润与煤制MEG利润均下滑。 ➢基差：港口库存去化缓慢，且需求偏弱，MEG近端上涨乏力，基差与5-9月差走弱。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，3-4月，内蒙古兖矿、陕西榆林化学与中海壳牌等多套国内乙二醇装置存检修计划，聚酯负荷进一步提高，且北美乙二醇装置一季度检修较多，使得3-4月进口预期值较低，因此，3-4月乙二醇有望去库；5月，随着国内外乙二醇装置重启，国内供应及进口预期提升，5月乙二醇供需平衡附近。 四、聚酯---聚酯负荷提升明显，高库存高开工下矛盾在逐步积累 1季度聚酯供应高于往年同期水平 2025年3月开始聚酯产能基数为8734万吨，2025年以来产能增加100万吨；2025年1-2月国内聚酯产量1187万吨，同比增加5.42%。 上周聚酯负荷回升明显，因部分瓶片装置重启，以及长丝和短纤负荷继续提升 终端新订单跟进不足，终端负荷继续提升乏力 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货研究所 下游整体开机率不及去年同期，刚需不足，且投机需求不足，长丝仍在累库 12月聚酯产品出口继续增加 2024年12月聚酯产品净出口124.3万吨，同比增长42.3%；1-12月累计净出口1249.7万吨（占同期聚酯产量的16.8%），同比增长15.7%。 12月聚酯瓶片出口61.87万吨，同比增加51.8%；1-12月累计出口584.7万吨，同比增长28.4%。 12月长丝出口35.9万吨，同比增加27.8%；1-11月累计出口388万吨，同比下降2.7%。 涤丝前纺加工差和效益压缩后回升 后市来看，织造端订单偏弱，且目前加弹、织造都缺乏现金流，多亏损下压制加弹、织造开机率的提升和做库存的积极性。涤丝整体刚需不及旺季预期，且投机性也略不强。当前高位的涤丝工厂库存难以去化，短期涤丝加工差仍有压缩的可能，工厂或为稳下游开机而进一步让利，丝价继续持阶梯式走弱。 12月终端纺织服装内需环比季节性提升，同比好转；1-2月出口同比下滑 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周有聚酯检修装置开启，此外部分前期装置恢复或负荷陆续抬升，聚酯负荷逐步提升至91.5%附近（+2.6%）； ➢库存：终端纺服订单不足，国内江浙加弹、织机各地开机率高度有限，整体不及去年同期，涤丝国内刚需消化速度不及预期。偏弱的价格预期下，市场整体也缺乏投机性。工厂优惠出货下，部分工厂涤丝直接出口量依旧尚可。涤丝工厂累库幅度放缓，目前江浙涤丝工厂POY、FDY、D