聚酯产业链周报：PTA供需预期好转，价格驱动偏强，但需求负反馈以及油价不确定性仍拖累PTA走势

P T A供 需 预 期 好 转 ， 价 格 驱 动 偏 强 ， 但 需 求 负反 馈 以 及 油 价 不 确 定 性 仍 拖 累P T A走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、近端供需仍偏弱叠加油价偏弱，PX绝对价格承压 PX行情回顾 上周亚洲PX价格继续下跌，至周五绝对价格环比下跌3.4%至834美元/吨CFR；PX期货震荡偏弱，受油价下跌及需求不及预期拖累。上周PXN僵持运行，周均价差维持在210美元/吨。成本端原油价格塌陷，带动石脑油以及PX价格持续下跌，PXN相对持稳。从供需面看，目前国内PX负荷维持高位，九江石化下周开始计划内检修，周内负荷波动下滑；扬子石化4月PX装置无检修计划，降负运行。海外方面，出光停车装置近日重启，Pertamina装置停车延长，重启待定。PTA方面，恒力3线220万吨，仪化300万吨，三房巷120万吨按计划检修，恒力惠州250万吨装置重启，至周五PTA负荷降至73.6%。上周PX市场情绪不佳，商谈和成交气氛继续回落。成本塌陷打击窗口内买家挺价信心，场内现货成交量明显减少。现货市场由于PTA工厂前期备货较为充裕，现货买气同样回落，以致近月浮动价格走弱明显，4月现货已经跌至-8左右成交。部分工厂开始五月现货采购，远月浮动价跌幅相对较小，周内在-6/-2区间内商谈。现货月差波动较频繁，下半周一度扩至-8.5。纸货方面，纸货月差波动频繁，5/9月差转为C结构，周内在-3至-2附近。 PX供需预期好转，基差偏强运行；仓单压制下，PX5-9价差承压 聚酯产业链整体利润有所修复，其中PX及以下环节均有所修复，因成本端走弱 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货研究所 PX供应---2025年1-2月国内PX产量630万吨，同比增加1.6% PX进口---2024年国内PX进口939万吨，同比增长2.9% PX供应---亚洲及国内PX开工维持高位 上图为2025年亚洲PX装置检修计划，2季度检修仍较集中； 其中3月国内PX检修相对明确的只有九江石化，以及有计划检修的浙石化，但中海油惠州装置检修推迟。 PX相关价差---PX供需预期好转，叠加原料偏弱，PXN有所修复 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货研究所 亚洲芳烃价格及价差（油价偏弱且调油需求一般，亚洲芳烃短期承压） 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性整体偏弱；美亚MX/甲苯价差窄幅波动) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润有所修复，其中PX及以下环节均有所修复，因成本端走弱； ➢PX供应：上周亚洲及国内装置继续平稳高位运行。国内PX负荷至86.2%（-0.2%），亚洲PX负荷至77.5%（+0.2%）。国内方面，九江石化下周开始计划内检修，周内负荷波动下滑；扬子石化4月PX装置无检修计划，降负运行。海外方面，出光停车装置近日重启，Pertamina装置停车延长，重启待定； ➢PX加工费：二季度亚洲PX装置检修叠加调油需求预期下，PX供需预期好转，且原料端转弱，PXN有所修复，目前PXN至215美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：2025年1季度部分亚洲PX装置有所降负，产业链终端放假，聚酯环节相应减产，下游PTA偏低加工费下装置检修增加，PX至聚酯整体累库，PX和PTA供需均存累库预期。其中3月因部分PX装置检修推迟，且下游PTA低加工费及终端需求不及预期下PTA装置检修增加，3月PX平衡表由小幅去库预期转为累库预期；2季度亚洲PX装置检修逐步落实，PX存去库预期。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA装置检修情况。 二、供需预期仍较好但油价支撑偏弱，PTA短期受到拖累 上周PTA价格震荡走低，受油价下跌及需求不及预期拖累。成本端来看，OPEC+发布声明称，沙特和俄罗斯牵头的OPEC+将在4月把日产量提高13.8万桶，特朗普国会讲话呼吁在美国开采更多石油，油价承压下跌。PX方面，目前PX装置负荷维持高位，装置检修尚未开启，且3月检修不多。周内受原料端价格持续下跌，叠加下游聚酯修复缓慢，PX价格震荡下跌，不过石脑油价格同样走低，PXN维持在200美元/吨偏上。PTA自身来看，恒力3线，仪化，三房巷按计划检修，恒力惠州，逸盛海南装置重启，PTA负荷下降至73.6%，聚酯负荷略回升至88.9%，PTA供需去库，市场看好三月基差，同时伴随PTA价格走低，部分聚酯工厂补货，PTA现货基差走强，不过短期内现货库存仍在且目前仓单依旧高位，市场暂不缺货，下半周现货基差略有松动。上半周主流现货基差自05贴水30~33走强至05贴水20~25附近，宁波货周初在05贴水35~40有成交，周四下周现货基差有松动，个别偏低05贴水28~30有成交，至周五主流现货基差商谈宽泛，在05贴水20~30附近有成交。周内3月仓单在05贴水20~28有成交。上周PTA加工差略有改善，周均在324元/吨。周内PTA现货商谈氛围整体尚可，伴随盘面下跌，聚酯工厂低位补货，个别主流供应商递盘，日均成交量在3~4万吨。周内个别主流供应商有出货。 3月供需逐步好转，预计PTA现货基差偏强；月差低位正套为主 PTA供应---装置检修逐步兑现，PTA开工率下降明显 2025年1-2月国内PTA产量1184万吨，同比增加2.6%。 最新一期：恒力3线220万吨仪化300万吨，三房巷120万吨按计划检修，恒力惠州250万吨，逸盛海南250万吨装置重启，至周五PTA负荷降至73.6%（-4.6%）。 随着下游负荷逐步回升叠加PTA装置检修增加，3月PTA供需逐步好转 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货研究所 2024年PTA净出口440.3万吨，同比增长26.2% 装置检修逐步兑现，供需预期好转，PTA加工费存修复预期 PTA小结 ➢PTA供应：恒力3线220万吨仪化300万吨，三房巷120万吨按计划检修，恒力惠州250万吨，逸盛海南250万吨装置重启，至周五PTA负荷降至73.6%（-4.6%）； ➢PTA加工费：中性。PTA现货加工费至306元/吨附近，TA2505盘面加工费436元/吨； ➢PTA基差和价差：装置检修兑现，PTA供需逐步偏紧，同时伴随PTA价格走低，部分聚酯工厂补货，PTA现货基差走强。PTA基差自TA05-38至TA05-24；TA5-9低位正套为主； ➢PTA供需平衡情况：虽1月PTA在高供应以及下游聚酯季节性检修下，PTA累库幅度较大；但2-3月PTA装置检修集中，尤其是3月份，叠加节后下游聚酯负荷逐步提升，PTA供需逐步好转，2月平衡表累库幅度下调，3月开始逐步去库；2季度随着下游聚酯负荷回升至偏高水平，叠加PTA装置检修逐步兑现，PTA整体存去库预期。 三、MEG---估值提升下，供应维持高位，隐性库存去化缓慢，MEG上涨乏力 本周乙二醇价格重心回落下行，现货基差转弱。周初港口库存小幅回落，乙二醇盘面适度高开，现货高位成交至4585-4590元/吨，高位出货意向偏浓。随后盘面下行，05合约4600元/吨以下聚酯工厂参与点价有所增加。周中，原油大幅下跌，成本端下行带动乙二醇扩大跌幅，现货低位成交至4540元/吨附近，贸易商换手操作为主。至周五，乙二醇低位调整为主，本周现货基差走弱明显。 美金方面，乙二醇外盘重心走弱为主，适量贸易商参与商谈。周初乙二醇近期船货商谈在540-545美元/吨附近，场内买盘跟进偏弱，成交较为僵持。周中乙二醇跌幅扩大，到港船货成交至532-533美元/吨，低位贸易商买盘有所增加。至周五，3月船货主流商谈在536-539美元/吨附近，场内报盘偏少。本周内外盘倒挂在115-140元/吨附近。 港口库存回落，基差小幅走强，5-9月差暂稳 全球MEG新增产能情况 1-2月国内MEG和煤制MEG产量分别为341和122.4万吨，同比+7.8%和+17.5% 周内部分装置重启与提负运行，MEG综合开工率提升 本周，富德能源的乙二醇装置重启运行，山西沃能的乙二醇装置提负荷运行，因此，截至3月6日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为73.58%（+1.19%）和78.43%（+2.61%）。 2024年MEG进口655.4万吨，同比-8.4% 乙二醇区域价差情况（本周欧洲价格上涨；美国至中国套利窗口关闭） 本周港口到货偏少，港口库存回落；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，3-4月，多套国内乙二醇装置存检修计划，聚酯负荷进一步提高，且北美乙二醇装置一季度检修较多，使得3-4月进口预期值较低，因此，3-4月乙二醇有望去库。5月，随着国内外乙二醇装置重启，国内供应及进口预期提升，5月乙二醇小幅累库。 MEG与原油震荡偏弱，油制MEG利润提升，煤制MEG利润小幅下降 内盘MEG油制利润与PE油制利润对比 EO持稳，EG价格震荡偏弱，EO和EG价差走扩；EO利润盈亏平衡线附近 MEG小结 ➢供应：本周，富德能源的乙二醇装置重启运行，山西沃能的乙二醇装置提负荷运行，因此，截至3月6日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为73.58%（+1.19%）和78.43%（+2.61%）。 ➢库存：本周港口到货偏少，港口库存回落。 ➢利润：MEG与原油震荡偏弱，油制MEG利润提升，煤制MEG利润小幅下降 ➢基差：港口库存回落，基差小幅走强，5-9月差暂稳。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，3-4月，多套国内乙二醇装置存检修计划，聚酯负荷进一步提高，且北美乙二醇装置一季度检修较多，使得3-4月进口预期值较低，因此，3-4月乙二醇有望去库。5月，随着国内外乙二醇装置重启，国内供应及进口预期提升，5月乙二醇小幅累库。 四、聚酯---聚酯负荷逐步回升中，但回升节奏乏力 1季度聚酯供应高于往年同期水平 2025年3月开始聚酯产能基数为8734万吨，2025年以来产能增加100万吨；2025年1-2月国内聚酯产量1187万吨，同比增加5.42%。 聚酯负荷回升速度缓慢，因瓶片装置负荷低位 终端新订单跟进不足，终端负荷继续提升乏力 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货研究所 下游整体开机率不及去年同期，刚需不足，且投机需求不足，长丝仍在累库 12月聚酯产品出口继续增加 2024年12月聚酯产品净出口124.3万吨，同比增长42.3%；1-12月累计净出口1249.7万吨（占同期聚酯产量的16.8%），同比增长15.7%。 12月聚酯瓶片出口61.87万吨，同比增加51.8%；1-12月累计出口584.7万吨，同比增长28.4%。 12月长丝出口35.9万吨，同比增加27.8%；1-11月累计出口388万吨，同比下降2.7%。 聚酯成本跌幅较大，而涤丝前纺价格相对坚挺，涤丝前纺加工差回升 后市来看，涤丝“金三”表现尚不明朗，目前仍处于温吞和偏弱运行为主。且前期原油和聚合成本的持续下行，也使得下游下单和采购的操作更加谨慎，甚至影响到部分加弹、织造的开工积极性。短期涤丝维持累库格局，前期成本下跌过程中涤丝挺价，后续涤丝工厂或让利部分下游，一方面支撑下游开工，另一方面促销自身成交量。 12月终端纺织服装内需环比季节性提升，同比好转；1-2月出口同比下滑 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周聚酯装置继续有重启，聚酯综合负荷继续小幅抬升至88.9%（+0.8%）； ➢库存：江浙加弹、织机各地开机局部调整，整体开机率不及去年同期，刚需不足；且原料端下跌，新单整体依旧偏弱，市场缺乏投机性。出口方面，部分工厂出口依旧尚可，对冲部分工厂内销的偏弱。涤丝工厂库存持续攀升，目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在25.1（+2.1）、30.5（+0.6）、33.6（+0.6）天； ➢终端需求：江浙终终端开工局部调整，同比不