晨会纪要

晨会纪要 原油：OPEC+进一步减产成疑油价持续下跌晨会纪要20250324 2020年02月27日2025年3月24日 贵金属：新高后承压回落贵金属或维持高位震荡 上周五晚间，COMEX黄金下降0.7%，报3021.4美元/盎司，沪金主力合约下降0.47%，报705.38元/克；COMEX白银期货下跌50.5美分，报33.486美元/盎司，沪银主力合约报8209元/千克，下降0.64%。 上周五晚间，美元指数上涨。美联储理事沃勒因银行准备金充裕反对3月降息，同时美联储三号人物威廉姆斯称就业和通胀风险上升，威廉姆斯称政策立场合适但风险上升，鸽派票委维持降息预期但警示滞胀风险或削弱降息空间，市场对政策转向滞后定价。美俄乌博弈加剧，泽连斯基“基本接受”不加入北约并呼吁施压俄停火，但美乌利雅得谈判未破僵局，冲突长期化预期强化黄金抗风险配置价值。展望后市，贵金属短期或维持高位震荡，COMEX黄金关注3000-3100美元/盎司区间突破，沪金700元/克为多空分界，回踩可逢低加仓；白银受光伏旺季及低库存支撑，沪银8200元/千克下方布局多单。但贵金属中期上行趋势未改，回调或是布局机会。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：夏豪杰从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：0755-23510053邮箱：15051@guosen.com.cn 铜：美元走强夜间铜价回落 周五夜间，伦铜报收9852美元/吨，下跌0.59%，沪铜报收80630元/吨，下跌0.62%。美元走强，伦铜下跌。关税政策担忧影响下，纽、伦铜价价差维持在较高水平。据海关总署数据，中国2025年2月精炼铜进口量为305,133吨，环比增长2.70%，同比增长14.39%，套利交易活跃下，未来国内铜供应面临进口减少与资源外流的担忧，且国内存在冶炼厂减产担忧，库存虽然已处于去库状态，但仍需关注需求端的旺季需求不及预期以及面对高价的负反馈，或使得铜上方再度承压。预计沪铜震荡偏强，注意风险控制。 分析师助理：张俊峰从业资格号：F03115138电话：021-55007766-305163邮箱：15721 @guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 氧化铝、铝：氧化铝反弹沪铝或震荡偏强 周五夜间，氧化铝报收3072元/吨，上涨1.76%。氧化铝期价下探至新低后，部分空单止盈离场，并吸引多头入场，价格反弹。基本面而言，目前暂未出现大规模减产，新产能持续释放，氧化铝供需过剩的逻辑主导盘面价格，市场看空氛围延续，现货价格续跌，海外成交价格又持续下跌，出口窗口关闭。 另外，期货仓单累积也给予价格较大压力。预计氧化铝或在3000元/吨上下测试支撑性，关注成本动态变化，短线操作。 周五夜间，伦铝报收2624.5美元/吨，下跌1.22%，沪铝报收20655元/吨，下跌0.67%。美元走强，夜间金属价格普遍偏弱。据海关总署数据，中国2025年2月原铝进口量为200,265.74吨，环比增加24.02%，同比下降11.06%，铝价维持外强内弱的状态。近一周，铝价自高位回调后，现货市场交投氛围也有所回暖，并再度对铝价形成支撑。考虑到供需双增及库存去库的基本面较为稳健，铝价在当前高位有较强支撑，关注宏观情绪变化对铝价的影响，预计沪铝震荡偏强，前期多单可持有。 工业硅、多晶硅：震荡为主 周五工业硅主力合约价格较前一交易日持平，收盘于9770元/吨。供给端，北方企业陆续复产，西南地区也有企业开炉；工业硅周度产量环比上行。需求端，多晶硅价格持稳，库存消化缓慢；下游硅片库存下跌速度较快，电池片、组件需求旺盛，现货抢货情况频现，光伏产业链预期转好，但对工业硅需求维持在低位。有机硅DMC价格再度反弹，企业集体减产挺价，开工率明显下降。工业硅基本面较差，短期偏空震荡为主。 周五多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌0.31%，收盘于43515元/吨。供给端，多晶硅周度产量低位徘徊，各企业开工率维持在低位。多晶硅下游硅片价格持稳，库存大幅消化；电池片企业生产盈利情况较好，企业开工率上行；组件企业价格持续反弹，需求旺盛，企业逐步提高开工率。多晶硅基本面转好，但库存消化缓慢，短期盘面震荡为主。 铁矿石:现实供需转强短线延续震荡 周五夜盘，铁矿石短线震荡，截至收盘，铁矿石05合约涨5.5至766.5，涨幅0.72%。供需情况看，铁矿石月度供应同比回落，需求端，旺季临近，钢厂产能回升，铁水产量环比继续上行，表需回升，铁矿石需求短期有韧性，库存高位小幅回落，铁矿石供需情况环比继续走强。市场对远月需求预期偏弱，螺纹钢去库较慢，钢材端负反馈预期打压原料，但短期预计较慢实现。消息面，央行将择机降息，市场情绪有所回暖。走势上看，铁矿石延续弱势震荡。操作建议:短线参与。 热卷：情绪影响短线震荡 周五夜盘，热卷短线震荡，截至收盘，热卷05合约涨24至3377，涨幅0.72%。供需情况看，板材需求坚挺，供应回升至高位，热卷供需情况较为健康。但建材供应端走强的情况下，需求端表现偏弱，螺纹钢库存去化斜率较慢，库存压力增大。走势上看，热卷短线延续震荡走势。操作建议:短线参与。 焦煤焦炭：供需偏宽松煤焦承压 周五夜间，焦煤2505低位开盘，震荡下行，报收1013.5，下跌5，跌幅0.49%。主产地煤矿供应扰动，上游产出环比小幅下滑，但整体来看国内供应仍在高位。进口方面，中蒙口岸通关量重回高位区间波动，但下游采购积极性不佳，口岸库存累积，市场情绪偏弱。需求方面，焦炭日均产量有所回升，钢厂铁水增加，黑色终端需求不及预期，市场心态较弱，盘面偏弱震荡，建议短线偏空思路操作。 周五夜间，焦炭2505低位开盘，震荡运行，报收1547，下跌2.5，跌幅0.16%。焦企仍处在亏损区间，重要会议结束，近期环保限产约束有所放松，高频数据显示上周焦企开工率及焦炭日均产量环比回升。需求方面，高炉端复产，钢联数据显示上周铁水产量周环比小幅增加5.67万吨，下游利润一般，刚需采购为主。原料需求预期不佳，叠加成本支撑不足，盘面偏弱震荡为主，建议偏空思路操作。 螺纹钢：供需平稳低位震荡 周五夜间，螺纹2505低位开盘，探底小幅回升，报收3172，上涨7，涨幅0.22%。高炉开工稳中有升，但电炉受到利润压力出现减产，综合来看钢联数据显示螺纹周度产量226.21万吨，周环比下降0.89万吨，螺纹供应保持平稳。需求方面，旺季表现不及预期，建材表观消费环比虽有所增加，但同比去年仍有回落，当前旺季表现尚未回升至去年同期水平。此外宏观情绪上提振相对有限，螺纹供需相对平稳，低位震荡运行，建议短线操作。 玻璃纯碱：震荡为主 周五晚间玻璃主力合约价格较前一交易日上涨3.93%，收盘于1215元/吨。供给端，玻璃日熔量15.85万吨，环比减少0.07万吨。生产方面，天然气制玻璃周度利润为-188.74.元/吨，煤制、石油焦制玻璃在成本线附近徘徊。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比上行，但低于去年同期水平。厂家库存6946万重箱，环比上周减少79.7万重箱。玻璃基本面较差，但短期现货成交有所转好，价格震荡为主。 周五晚间纯碱主力合约价格较前一交易日上涨0.92%，收盘于1425元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量67.23万吨，环比减少2.72万吨。下游浮法玻璃开工率变动不大，产量微增；光伏玻璃企业日熔量持续回升，库存去化速度放缓。截至2025年3月20日，国内纯碱厂家总库存168.78万吨，较周一减少4.02万吨，跌幅2.33%。其中，轻质纯碱84.72万吨，环比减少0.33万吨，重质纯碱84.06万吨，环比减少3.69万吨。纯碱基本面偏弱，但短期检修较多，价格震荡为主。（数据来源：隆众资讯） 豆类：多重因素共振美豆走低 周五CBOT大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低0.3%，因为巴西产量创纪录的大豆收割工作临近尾声，阿根廷工人罢工问题得到解决，给大豆期货带来一些阻力。美元走高也给市场带来压力。美豆千元关口附近震荡反复。5月期约下跌3.25美分，报收1009.75美分/蒲式耳。受此影响，夜盘豆粕底部震荡收低，近期美豆走低与巴西升贴水走高共振，连粕成本底部震荡加剧。现货方面，随着3月底进口大豆到港量增加，豆粕现货预期增加，豆粕现货、基差略有下滑。连粕区间震荡加剧，短线操作。 油脂：油脂震荡走低区间波动延续 周五CBOT豆油期货收盘下跌，其中基准期约收低1.6%，因为油粕套利解锁，马来西亚棕榈油走低。5月期约下跌0.70美分，报收42.01美分/磅。受此影响，夜盘连豆油震荡走低。 周五BMD毛棕榈油下跌。出口持续走软对马棕油形成打压。中国植物油市场走低也对马棕油形成抛压。6月毛棕榈油下跌37令吉或0.84%，报每吨4,376令吉。受此影响，国内连棕油夜盘震荡回落。 周五ICE加油菜籽期货市场下跌，周边油脂走低对加菜籽形成打压，但欧洲油菜籽和国际原油走强，阻止了油菜籽价格进一步下跌。其中基准期约收低0.17%。5月期约下跌1加元，报收571.7加元/吨。与之相比，夜盘菜油高位震荡收跌。近期国内油脂宽幅震荡加剧，市场消息不断，情绪交易占据主导，油脂市场短期难改区间震荡走势，短线操作。 棉花：美棉收低美元走强出口弱势 美棉走低，美元走强以及出口报告打压。05合约下跌0.85美分/磅，跌幅为1.5%。美元走强有一定拖累。基本面上美棉周度出口报告发布，3月13日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增10.11万包，较之前一周減少63%，较前四周均值减少59%。当周，美国下一市场年度棉花出口销售净增5.79万包。郑棉夜盘小幅震荡。近期缺乏新的指引，后续关注消费以及新作种植。操作上建议以短线交易为主。 白糖:原糖收低供应前景改善 原糖期货收低，巴西出现降雨。05合约下跌0.28美分/磅，跌幅为1.4%。年初以来巴西天气较往常干燥。近期中南部地区出现了零星阵雨，对于前期干燥有一定的缓解。不过降雨仍显不足，国际糖价下方存支撑。郑糖夜盘偏弱运行。外盘回落带来拖累。但1-2月进口量为8万吨，同比下滑93.3%。短期下方支撑较强。操作上建议以短线交易为主。 生猪：供需宽松震荡偏弱 周末现货震荡调整，据猪易数据监测数据显示，2025年3月23日标准体重生猪平均价格为14.63元/公斤，较昨日猪价下跌0.05元/公斤，跌幅为0.34%，同比24年同期14.81元/公斤上涨0.18元/公斤，涨幅为1.22%。基本面来看，根据各口径仔猪出生数据及饲料产销数据来看，后期理论供应继续增加，而目前消费提振力度有限，生猪市场供应维持偏宽松格局。而高频数据显示近期均重继续上升，肥标猪价价差收窄，反映肥猪紧张格局明显改善。综合来看，后期生猪市场预计震荡偏弱运行为主。操作上，关注7-11反套。 玉米:震荡运行有待新变量的指引 周五夜盘玉米期货上涨，主力C2505暂报2292元，较上日结算价上涨0.35%。现货来看，全国各地稳中有调，山东地区上量增加，深加工企业小幅压价，东北依然偏强。基本面来看，目前基层余粮较往年同期减少，进口玉米及替代性谷物同比大幅减少，对国产玉米的冲击也将减弱。需求方面，生猪产能继续恢复，饲料需求向好，玉米市场总体的供需格局趋于改善，但盘面升水及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在，预计后市震荡运行。操作上，震荡思路。 原油：美国对伊朗制裁收紧油价维持震荡反弹运行 上周五美国WTI原油下跌0.12%，报收于68.29美元/桶，国内原油主力合约SC2505夜盘上涨0.83%，报收于535.7元/桶。上周四OPEC+发布了一项新计划，要求包括俄国、哈萨克斯坦和伊拉克在内的七个成员国进一步削减石油产量，以补偿超过协议水平的产量。根据这七国接受的补偿数量，4月份总计需要减少日产量24.9万桶，该组织实际上还要每日减少11.1万桶的原油日产量，而