广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：大消费集体回调，指数弱势下挫 【市场情况】 周四，A股主要指数低开低走，盘面回调。上证指数收跌0.51%，报3408.95点。深成指跌0.91%，创业板指跌1.0%，沪深300跌0.88%、上证50跌1.05%，中证500跌0.69%、中证1000跌0.45%。个股跌多涨少，当日1980只上涨（73涨停），3222下跌（7跌停），184持平。其中，N江南、邵阳液压、大叶股份涨幅居前，分别上涨606.83%、20.02%、20.02%；而新研股份、昆工科技、N恒鑫生活各跌20.17%、12.15%、11.54%。 分行业板块看，高股息逆势坚挺，上涨板块中，能源设备、发电设备、海运分别上涨2.34%、1.66%、1.52%，央企主题活跃。大消费明显回调，下跌板块中，保险、酒类、家居用品分别下跌3.08%、1.92%、1.73%，消费电子概念走弱。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2506、IH2506分别收跌0.79%、1.06%；IC2504、IM2506分别收跌0.48%、0.30%。四大期指主力合约切换，基差大部分贴水：IF2506贴水21.39点，IH2506升水0.81点，IC2504贴水53.89点，IM2506贴水227.86点。 【消息面】 国内要闻方面，中国3月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续5个月维持不变，符合预期。 海外方面，英国央行维持基准利率在4.5%不变，符合市场预期。有三位此前支持降息的官员本次转而支持按兵不动。英国央行表示，全球贸易不确定性加剧，未来几次会议的货币政策没有预设路径。欧盟把对美国威士忌征收50%关税的计划推迟到4月中旬，配合针对美国钢铝关税的更广泛反制措施。威士忌关税原定于4月1日生效。 【资金面】 3月20日，A股市场交易量略有收缩，合计成交额1.44万亿。北向资金当日成交额1607.20亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了2685亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日359亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2326亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.54%、0.03%、-0.89%、-3.49 %。3-4月为上市公司业绩密集披露期间，市场主线可能由此转变，方向偏为盈利改善行业，后续对降准降息、提振消费政策有所期待，更有利于消费及金融权重股回升。IF、IH有望补涨，当前波动率偏低，推荐尝试买入沪深300指数4月平值认购期权，捕捉后续上涨盈利空间。 [国债期货] ◆国债期货：央行维持净投放叠加股市偏弱，期债强势反弹 【市场表现】 国债期货全线收涨，30年期主力合约涨1.14%，10年期主力合约涨0.31%，5年期主力合约涨0.23%，2年期主力合约涨0.07%。银行间主要利率债收益率普遍大幅下行。10年期国开债“25国开05”收益率下行4bp报1.86%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行4bp报1.82%，30年期国债“24特别国债06”收益率下行4.75bp报2.06%。 【资金面】 央行公告称，3月20日以固定利率、数量招标方式开展了2685亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日359亿元逆回购到期，因此单日净投放2326亿元，为连续三日净投放。资金面方面，银行间市场资金面周四早盘有所缓解，存款类机构隔夜回购加权利率基本持稳，七天期回购利率则下行较多。非银机构融入隔夜成本亦回落至1.85%-1.90%区间。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.95%，较上日略有下行。在央行公开市场净投放呵护下，叠加税期走款影响消退，流动性有所缓和，但在跨季扰动之下短期内资金价格下行空间或有阻碍，关注下周中期借贷便利 （MLF）续做力度。 【操作建议】 昨日央行维持净投放释放出呵护信号，叠加股票走弱，期债较快反弹。不过短期在跨季压力下，资金利率仍偏贵，债市做多合力的形成需要等待资金面放松给予确认，目前尚需关注3月底-4月初资金面情况，跨季因素消除后7天期资金利率能否下行至1.8%以下。因此在现阶段10年和30年国债利率及至1.8%和2.0%关键位置或面临下行阻力，需要后续资金面信号给出进一步指引。短期来看10债利率的主要波动区间或在1.75%-1.9%。短期单边策略上建议观望，等待经济数据和资金面指引。基差策略上，建议关注国债期货各合约基差做阔与正套策略。套保策略上，可关注基差低位空头套保建仓机会。 [贵金属] ◆贵金属：地缘冲突等影响有所消化贵金属盘中波动较大上涨趋势有所放缓 【行情回顾】 消息方面，当地时间3月20日，欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员马罗什·谢夫乔维奇表示，欧盟将把对包括波旁威士忌和摩托车在内的美国产品征收关税推迟到4月中旬，以继续谈判并避免贸易战。 英国央行3月决议维持利率在4.5%不变，符合预期，指引称全球经济前景暗淡尚未影响英国央行“渐进且谨慎”放松政策的计划，同时将一季度GDP增速预测从0.1%上调至0.25%，预计第三季度通胀率仍将达到3.75%左右，5月份预测时进一步评估贸易政策影响，央行行长贝利表示经济存在诸多不确定性但仍然认为利率处于逐步下降的道路上。美国3月15日当周首次申请失业救济人数增至22.3万人，略低于预期的22.4万人。 当地时间20日，美国总统特朗普表示，美国即将与乌克兰签署稀土协议，并增加了关键矿物产量。乌克兰总统泽连斯基在与挪威首相斯特勒的联合新闻发布会上表示，美国作为北约的主要盟友，并不支持乌克兰加入北约。俄罗斯总统助理乌沙科夫表示，俄美代表团谈判将于24日在沙特阿拉伯首都利雅得举行。 隔夜，美联储决议后英国央行跟进维持利率不变但保留了宽松的可能性，反映各国央行对经济政策等前景的不确定性趋于谨慎态度，美元指数有所反弹。市场对地缘冲突影响有所消化，美国持续推动俄乌停止谈判，贵金属盘中一度跳水后收复，黄金上涨趋势有所放缓。国际金价开盘后继续在历史新高附近徘徊随后持续回落超过30美元但尾盘基本收复，收盘价报3044.56美元/盎司微跌0.1%结束“三连阳”；国际银价持续受到投机盘和机构止盈离场影响仍有下跌，收盘报33.578元/盎司跌幅0.63%创“二连阴”。 【后市展望】 贵金属上涨的驱动仍来自于美国关税政策、财政支出受限带来衰退或滞胀风险激发避险需求和“去美元化”给黄金储备配置的需求，全球央行和包括欧美金融机构持续购金的步伐对价格存在强劲支撑，当前在地缘风险驱动下，流动性偏紧使金价继续摸高，年内高点有望达到3200美元（720元）以上。金价再创新高在上行惯性观察动能的持续性和地缘冲突进展，短期多单建议继续持有，或等待适当回调后再买入。 白银方面，美国经济下行中长期可能影响白银价格，但短期有色板块等工业品走势和套利盘资金影响波动较大，关注美国关税政策对期现套利需求和库存的变化，银价在34美元（8400元）面临阻力。 【资金面】 美国衰退风险加剧刺激部分机构配置黄金资产的意愿ETF持仓有望持续回升，白银ETF持仓同步上行。 [集运指数（欧线）] ◆集运指数（欧线）：EC合约偏弱震荡 【资金面】 今日头部航司报价相对持平。根据极羽数据，截至3月19日最新报价，马士基1176-1194美元/TEU，1810-1848美元/TEU；CMA 1380-2085美元/TEU，2335-3745美元/TEU；MSC 1250-2420美元/TEU，2090- 4040美元/TEU；ONE 1318-2576美元/TEU，1906-4002美元/TEU；EMC 1355-2155美元/TEU，2260-3560美元/TEU。 【集运指数】 截至3月17日，SCFIS欧线指数报1611.7点，环比下跌3.93%，美西线指数环比下跌16.36%至1260.1点。截至3月14日，SCFI综合指数报1319.3点，较上期下跌8.14%；上海-欧洲运价下跌15.17%至1342美元/TEU；上海-美西运价1965美元/FEU，较上周跌14.23%；上海-美东运价2977美元/FEU，较上周跌10.57%。 【基本面】 截至3月17号，全球集装箱总运力为3188万TEU，较上年同期增长9.7%。需求方面，欧元区2月综合PMI为50.2，制造业PMI为47.3，服务业PMI为50.7，欧洲制造业稍有回暖；美国2月制造业PMI指数50.3。2月OECD领先指数G7集团录得100.46。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，主力06合约收2038点，下跌0.88%；04合约收1474.2点，下跌0.86%。目前马士基率先下调4月份报价，预计其余航司也将在近日下调4月份报价，请密切关注航司下调报价幅度，或对盘面产生一定的下行压力 【操作建议】 EC短期转入震荡，远月贴水将有所收敛，关注价差套利机会 [有色金属] ◆铜：短期供应偏紧难以逆转，美联储会议表态中性 【现货】3月20日，SMM1#电解铜均价81440元/吨，环比+865.00元/吨；对主力+0元/吨。据SMM,受铜价连日大幅冲高，现货贸易冷清。因部分交割仓单释放，部分持货商急于出货，升水较前日走跌，但下游采购情绪不佳，实际成交回落。 【宏观】2025年3月19日，美联储召开议息会议：①暂停降息但放缓缩表，维持联邦基金目标利率区4.25%-4.50%不变，4月1日起放缓缩表步伐，减持美国国债速度由250亿美元/月降至50亿美元，减持MBS速度维持在350亿美元/月不变；②下调今年经济预期、上调通胀预期，略微上调今年失业率预期。美联储表示，美国经济前景不确定性有所上升，通胀下行节奏放缓，对未来降息路径保持谨慎。但4月1日开始放缓缩表这一动作成为会议的超预期内容，被市场解读为宽松信号。整体来看，美联储政策立场维持中性，后续降息空间的打开仍需看到经济衰退风险加剧、就业市场恶化或通胀快速回落。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货短期趋紧，TC持续下行。截至3月14日，铜精矿现货TC报-15.92美元/干吨，周环比-0.31美元/干吨。据my steel，市场逐步进入季节性检修高峰期，部分铜冶炼厂陆续开始进入检修状态。铜陵有色金属集团旗下个别冶炼厂虽有所延长大修计划，但检修安排也属于计划内，且剩余部分冶炼厂目前仍按年内检修计划执行。精铜方面，2月SMM中国电解铜产量105.82万吨，环比增加4.38%，同比增长11.25%；1-2月累计产量207.20万吨，同比增长7.91%；据SMM，预计3月国内电解铜产量环比增加4.20万吨，升幅为3.97%，同比增加10.07万吨，升幅为10.08%；预计4月产量将出现下降，主要是因为冶炼厂检修增加和亏损幅度较大部分冶炼厂将降