港股早晨快讯

2025年3月20日星期四 個股推介 華潤啤酒(0291)30.05元/目標價：34.00元/17.2%潛在升幅 催化劑：i)今年首兩個月啤酒銷量數據亮眼，管理層展望偏向樂觀，有信心2025年啤酒業務營業額和利潤恢復較快增長。ii)管理層提到經營現金流改善，資本開支預期回落，全年派息比率(不計及特別股息)上調至2024年的52%，期望未來進一步上調至60%。 估值：現價對應約15.4倍FY25E預測市盈率，較過去五年平均水平低一個標準差(-1s.d.)，同時較百威亞太(1876)19.4倍FY25E預測市盈率為低。我們認為內地穩消費政策出台，提振市場對消費板塊的信心。而集團持續推進高端化，年初營運表現向好，喜力維持較快的銷量增長，管理層全年展望正面，有助帶動估值重估。 市場回顧 ➢恒指受制25,000點：恒指周三(19日)低開74點，轉升最多134點，高見24,874點。恒指收報24,771點，升30點。大市成交2,719億元。 ➢美股向上：美聯儲維持今年減息預測，並將放慢縮表，美股三大指數升0.9-1.4%。金價升0.4%至每盎司3,047.79美元。 中港股市短期展望 恒指上望25,000點：政府工作報告將2025年GDP增長目標設定為5%左右，符合市場預期，總理李強提出今年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，並且實施適度寬鬆的貨幣政策，打好政策「組合拳」，加強政策協同，大力度促進樓市股市健康發展，加大對科技創新、提振消費等。穩增長政策立場趨向積極，有助增強投資者對2025年經濟工作的信心。兩會提出推進「人工智慧+」行動，加上DeepSeek國產高性價比模型面世，有助降低推理成本，加快AI應用，料可引發中資科技股重估，後續須觀望企業業績期有關AI的指引。另外，市場預期內地將陸續推出政策鼓勵消費，利好消費股前景。倘若關稅戰局勢較預期溫和，或可帶動資金加快流入港股，恒指上望25,000點。 短期看好板塊 ➢中資消費股：預計內地將加推政策穩內需 AI概念：兩會提出推進「人工智能+」行動，支持大模型廣泛應用今日市場焦點 ➢長和(0001)、吉利汽車(0175)、瑞聲科技(2018)等業績； 宏觀焦點 美利率不變續預期今年減息半厘展望核心通脹2.8%惡化4月起放慢縮表；植田和男:日央行按需求調整買債計劃現時毋須介入債市；許正宇：港交所截至2月底正處理超100宗上市申請； 企業消息 騰訊(0700)第四季營收按年增11%經調整盈利553億人幣勝預期； 平保(2318)去年新業務價值增29%末期息多派8%至1.62元人幣勝預期； 安踏(2020)全年多賺16.5%末息1.18元符預期；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 1個股推介 華潤啤酒(0291) 買入 ➢基本面：集團2024年度收入及經調整盈利符合預期，但2025年首兩個月初步數據令市場驚喜。今年首兩個月啤酒銷量在去年高基數的情况下達單位數增長，喜力銷量持續兩位數快速增長。受惠於營業額增長及降本增效，啤酒 業 務 首 兩 個 月 未 經 審 核 的 未 計 利 息 及 稅 項 前 盈 利(EBITDA)預計增速快於營業額增速，反映利潤率擴張。集團2024年度整體啤酒銷量按年下降2.5%，而啤酒業務的綜合營業額按年只略微下降1.0%，表現優於同業，而百 威 亞 太(1876)期 內 於中 國 市 場 銷 量 按 年 減 少11.8%，收入按年減少13.0%。2024年集團持續實現品牌高端化，銷售單價按年增1.5%，中檔及以上產品銷量佔比首次全年超過50%。 買入價：29.00元(股價：30.05元，上升空間：17.2%)目標價：34.00元支持位：26.00元 ➢催化劑：i)今年首兩個月啤酒銷量數據亮眼，管理層在分析員會議上提到餐飲銷售渠道復甦，全年展望偏向樂觀。在提振消費的政策、預計經濟穩步增長、其後月份高基數效應消退，以及加強成本費用管理情况下，集團對2025年啤酒業務爭取營業額增長和利潤恢復較快增長更有信心。ii)管理層提到經營現金流改善，資本開支預期回落，全年派息比率(不計及特別股息)由2023年的40%，上調至2024年的52%，管理層期望未來進一步上調至60%，潛在的加大股東回報料可增強估值吸引力。 ➢估值：市場預期公司2025-2027年間，收入及經調整純利年複合增長分別為3.3%/9.2%，現價對應約15.4倍FY25E預測市盈率，較過去五年平均水平低逾一個標準差(-1s.d.)，同時較百威亞太(1876)19.4倍FY25E預測市盈率為低。我們認為內地穩消費政策出台，提振市場對消費板塊的信心。而集團持續推進高端化，年初營運表現向好，喜力維持較快的銷量增長，管理層全年展望正面，有助帶動估值重估。 ➢技術走勢：股價績後成交配合下升破250天線，14天RSI上行，MACD牛差擴闊，有利股價再向上突破。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢國家商務部：電動自行車以舊換新活動帶動新車銷售逾56億人幣：國家商務部發布最新數據顯示，截至昨日(18日)，內地電動自行車以舊換新活動取得顯著成效，共交售舊車及換購新車各204.4萬輛，帶動新車銷售達56.1億元人民幣(下同)。自2024年9月至12月，內地電動自行車以舊換新累計置換138萬輛，日均置換量約1.1萬輛。進入2025年後，置換速度明顯加快，日均置換量提升至2.7萬輛。其中，2025年1月置換15.6萬輛，2月達到86.3萬輛，3月起至昨日已置換102.5萬輛。從消費端顯示，今年以來已有超過200萬名消費者享受到電動自行車以舊換新政策，累計申請補貼超過12億元，人均獲得補貼610元。從銷售端顯示，今年以來共有超過5萬家銷售門店參加電動自行車以舊換新，其中絕大多數是個體工商戶和小微企業，單店平均帶動銷售額達10.7萬元。 ➢中辦、國辦：強化無堂食外賣監管和社會監督加強網路訂餐線上線下一體化監管：為進一步理清食品安全監管責任，建立健全協同監管機制，強化全鏈條監管合力，堅決守牢食品安全底線，切實保障人民群眾身體健康和生命安全，經黨中央、國務院同意，現提出如下意見。要加強網路訂餐線上線下一體化監管。市場監管部門要會同工業和資訊化、網信等部門對存在食品安全嚴重違法情形的平臺依法處置。推動平臺和商戶實行“互聯網+明廚亮灶”，強化無堂食外賣監管和社會監督。 ➢人行：推動支付領域高水平對外開放：中國人民銀行近日召開2025年支付結算工作會議要求，2025年支付結算工作始終堅持金融工作的政治性、人民性，要以防風險、強監管、促發展為目標，系統謀劃、統籌協同，推動支付行業高質量發展。會議指出，2025年要統籌政府與市場，提升支付行業監管效能；統籌成本與效益，提升支付服務實體經濟質效；統籌守正與創新，夯實支付清算基礎設施建設；統籌發展和安全，推動支付領域高水平對外開放等。 ➢許正宇：港交所截至2月底正處理超100宗上市申請顯示企業對在香港籌融資的信心增強：3月19日，香港財經事務及庫務局局長許正宇答覆議員提問時表示，香港股票市場自去年以來氣氛及交投好轉。今年以來，股票市場交投更為活躍，年初截至2月日均成交額超過2,200億元，較去年全年上升接近七成。去年香港是全球四大新股市場之一，首次公開發行總集資額超過870億元，按年上升接近九成。港交所截至今年2月底正處理超過100宗的上市申請，顯示企業對在香港籌融資的信心增強。港交所和香港證監會將繼續努力，透過便利企業融資、促進產品創新、提高交易和風險管理效率等，提升股票市場的競爭力。許正宇稱，香港特區政府聯同金融監管機構將一如既往與內地相關部委緊密協調配合，支持內地和香港資本市場融合健康發展。香港也將與內地商討兩地金融市場互聯互通進一步擴容增量方案和優化安排，更好滿足兩地居民跨市場、多元化配置資產的需求，並且吸引更多內地和國際資金流入香港。基金投資方面，香港特區政府成立或由政府部門營運的基金均有特定用途和管理機制。有關基金須根據其規模、整體風險承受能力、流動資金需要等因素，制訂合適的投資策略，以不同資產配置實現目標回報、現金流或特定政策目標，並不適宜為有關基金的投資制定劃一的資產配置建議或限制。 ➢美利率不變續預期今年減息半厘展望核心通脹2.8%惡化4月起放慢縮表：美國聯儲局一連兩日議息後，於本港時間周四凌晨2時宣布，聯邦基金利率目標區間維持於介乎4.25厘至4.5厘，以觀望總統特朗普的關稅政策和其他舉措對經濟的影響。據最新利率點陣圖顯示，官員料今年底利率中位數為3.9厘，跟去年12月預測一致，意味今年減息兩次，每次0.25厘，合共半厘；2026年預測中位數為3.4厘，同時自4月起放慢縮表。議息結果出爐後，美股道指擴大升勢。今次議息一併公布季度經濟展望，局方估計美國今年國內生產總值(GDP)增長1.7%，低於去年12月預期升2.1%；今年底失業率4.4%，去年12月估計為4.3%；核心通脹率2.8%，高於去年12月預估的2.5%。聯儲局在議息聲明中提到，最近經濟活動繼續以穩固步伐擴張，就業市場亦依然穩固，近月失業率於低水平穩定下來；通脹仍略為高企。局方稱經濟前景不確定增加，將關注通脹和就業市場風險，考慮額外利率調整的時間和幅度時，會謹慎評估未來數據、前景演變和風險平衡。 ➢植田和男:日央行按需求調整買債計劃現時毋須介入債市：日本央行行長植田和男表示，美國關稅政策存在很大不確定性，日本央行在評估關稅影響時會決定政策立場，又指不評論美國總統特朗普關於日圓的言論。植田和男指，日本央行會根據需求調整買債計劃，將去年的決定視作買債的基本路線，決定政策時會考慮國內外因素，近期海外不確定性急升，料4月初情況更趨明確。他指，現在不是日本央行需要介入債市的時候，孳息率是市場對通脹和其他經濟數據的反應，如果孳息率突然飆升，央行可以開展操作。 ➢歐盟國防白皮書:到2030年歐洲擁有強大和充分國防能力：歐盟委員會發表國防白皮書，提出通過增加對國防工業的投資、鼓勵聯合採購、提高軍工產能等措施，令歐洲到2030年擁有強大和充分的國防能力。歐盟外交和安全政策高級代表卡拉斯指，國際秩序正經歷1945年以來前所未有的巨大變化。這是歐洲安全的關鍵時刻，因俄羅斯經濟正處於全面戰爭模式，其聯邦預算的40%用於軍事，強調無論烏克蘭正在進行的和平談判如何，白皮書提出的是應對長期侵略計劃的長期投資。 企業消息 ➢騰訊(0700)第四季營收按年增11%經調整盈利553億人幣勝預期：騰訊公布，去年第四季業績，期內營收1724.46億元(人民幣，下同)，按年增11%，好過預期1687.41億元；列帳純利513.24億元，按年增90%，好過預期的439.06億元；經調整純利553.12億元，按年增30%，好過預期的532.84億元。騰訊稱，受益於AI賦能的廣告平台升級、視頻號用戶參與度提升以及長青遊戲的增長，上季取得雙位數的收入增長，並持續提升運營效率。 ➢騰訊(0700)湯道生：AI大模型正跨過產業化落地門檻站上普及應用全新節點：騰訊集團高級執行副總裁、雲與智慧產業事業羣CEO湯道生表示，隨着Deepseek的開源與深度思考的突破，AI大模型正跨過產業化落地的門檻，站上普及應用的全新節點。湯道生稱，“大模型是AI應用的核心，但好的模型還需要搭配實用的場景、權威的內容來源、穩定的算力服務，才能在用户需要的時候，提供可靠的AI服務。”模型是“大腦”，知識庫是“課本”，“大腦智商再高，如果沒有學過相應的知識，也無法很好地解決問題。”很多企業對大模型有定製化的使用需求，湯道生表示，騰訊也會提供從算力到模型部署、產業落地的全鏈路支持。 ➢金山軟件(3888)第四季度營收27.9億元，超預估：金山軟件第四季度營收27.9億元人民幣，預估27.4億元人民幣。第四季度網絡遊戲及其他收入12.9億元人民幣；第四季度淨利潤4.602億元人民幣。第四季