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资讯日报

2025-03-19 XIA Xiaodong 国信证券陈曦

市场投资焦点与巨头财报预期

互联网巨头财报发布：腾讯、拼多多和美团将于本周三至周五发布2024年四季度及全年财报，市场预计腾讯/美团/拼多多四季度收入同比分别增长8.7%/19.3%/30.5%，净利润同比分别增长24.8%/126.5%/12.2%。管理层对2025年的业务展望及盈利预期将成为短期股价走势和市场情绪的关键因素。

腾讯关注点

AI资本支出：市场预计腾讯2025年资本支出为430亿元，未来可能上调至600至1000亿元，对标阿里巴巴的资本开支指引。
DeepSeek R1应用与货币化：关注DeepSeek R1在微信AI搜索中的应用及AI助手功能的货币化潜力。
资本支出与股东回报平衡：考虑到2024年1030亿元股票回购和近400亿元年度股息，关注2025年管理层如何平衡资本支出、自由现金流与股东回报。

美团关注点

投资优先级：关注美团今年在本地零售、出海和AI/机器人方面的投资优先级。
外卖业务利润前景：关注外卖业务利润前景，如何反应用户激励正常化和骑手社保成本增加等关键因素。
竞争格局与内部重组：关注到店、酒店及旅游业务与抖音的竞争格局，以及近期到店业务的内部重组情况。
股票回购/股东回报计划：关注2025年股票回购/股东回报计划。

拼多多关注点

Temu商业模式转变：关注Temu在面对最低限度/关税政策变化时，在美国的商业模式转变进展及平台韧性调整。
GMV增长驱动因素：关注拼多多GMV增长的驱动因素。
佣金率影响：关注其他电商平台重新加速增长、抖音激进策略和新进入者是否影响佣金率。
股东回报政策：鉴于其强劲的自由现金流，关注是否重新评估股东回报政策。

市场表现

港股：3月18日，港股午后持续攀升，恒生科技指数上涨3.96%重回6100点上方，恒生指数和国企指数分别上涨2.46%和2.79%，市场短暂高位徘徊后再起升势。盘面上，大型科技股集体走强，大金融股和中字头股助力大市上扬，机器人概念股午后拉升明显，黄金攀升至3000美元上方再创新高，带动黄金股集体上涨，汽车股走强。
美股：3月18日，纳指下跌超300点，结束两连涨，延续了近期跌势。市场等待美联储公布议息会议结果，并密切关注央行对当前关税战潜在经济影响的评论。中概股多数收跌，大型科技股多数收跌。

重点新闻

美国财长贝森特：称4月2日每个国家将有一个关税数字，没有理由认为会出现经济衰退。
惠誉下调美国经济增长预期：将2025年美国经济增长预期从2.1%下调至1.7%，预计关税冲击将使美国短期通胀增加1个百分点，美联储将进一步降息推迟至2025年第四季度。
美国银行调查：基金经理对美股敞口创有史以来最大降幅，更多全球基金经理做多中国科技股，看好中国经济。
英伟达：公布“个人AI超级计算机”计划，以及Blackwell芯片的升级版Blackwell Ultra，正与电信公司合作开发AI原生6G无线网络，并与通用汽车合作在新一代汽车、工厂和机器人中使用AI。
亚马逊：通过积极的人工智能芯片折扣削弱英伟达的价格竞争力。
苹果：在德国反垄断诉讼中败诉，或面临更严格监管。
谷歌：达成迄今最大一笔收购交易，以320亿美元现金买下网络安全公司Wiz。
小米集团：发布2024年四季度业绩，总收入同比增长48.8%至1090亿元，经调整净利润达到83亿元，同比增长69.4%，手机ASP高于市场预期，汽车业务确定性更高，IOT增长迅猛。
腾讯音乐：四季度业绩超预期，收入同比增长8.2%至74.58亿元，调整后净利润同比增长48%至22.8亿元，在线音乐付费用户数同比增长13.4%至1.21亿。
腾讯混元：推出五个全新3D生成模型，模型生成速度更快、细节更丰富及材质表达更逼真，全部开源。