港股早晨快讯

2025年3月19日星期三 個股推介 小米集團(1810-W)57.65元/短線目標價：65.00元/16.0%潛在升幅催化劑：i)由於季績勝市場預期，加上上調全年汽車交付量指引至35萬部，料觸發市場同步上調收入及盈利預測； ii)截至2025年2月底止，SU7已連續5個月交付量超2萬台，集團正式發布小米SU7 Ultra量產版，定價較市場預期好，後續高頻數據顯示銷量持續爬坡，新車訂單超預期，加上新一款車款YU7(SUV)正式上市時間及定價，為股價催化劑 估值：現價對應FY25E 41.0x預測市盈率(1.4x PEG)，隨著智能手機高端化戰略持續推進，加上MAU及海外收入佔比穩步提升，有助高毛利互聯網收入增長，另外新能源汽車產銷量順利爬坡，均有利進一步提升公司估值 市場回顧 ➢恒指升破24,700點：恒指周二(18日)高開534點，其後高見24,745點，最多升600點。恒指收報24,740點，升595點。大市成交2,859億元。 ➢美股下挫：據報特朗普團隊探討簡化對等關稅遭否決，美股三大指數跌0.6-1.7%。金價升1.1%至每盎司3,034.74美元 中港股市短期展望 恒指上望25,000點：政府工作報告將2025年GDP增長目標設定為5%左右，符合市場預期，總理李強提出今年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，並且實施適度寬鬆的貨幣政策，打好政策「組合拳」，加強政策協同，大力度促進樓市股市健康發展，加大對科技創新、提振消費等。穩增長政策立場趨向積極，有助增強投資者對2025年經濟工作的信心。兩會提出推進「人工智慧+」行動，加上DeepSeek國產高性價比模型面世，有助降低推理成本，加快AI應用，料可引發中資科技股重估，後續須觀望企業業績期有關AI的指引。另外，市場預期內地將陸續推出政策鼓勵消費，利好消費股前景。倘若關稅戰局勢較預期溫和，或可帶動資金加快流入港股，恒指上望25,000點。 短期看好板塊 ➢中資消費股：預計內地將加推政策穩內需 AI概念：兩會提出推進「人工智能+」行動，支持大模型廣泛應用 今日市場焦點 ➢美聯儲、日本央行議息；騰訊控股(0700)、安踏體育(2020)、中國平安(2318)等業績； 宏觀焦點 據報特朗普團隊探討簡化對等關稅遭否決；美財長稱正與國會合作制定法律進一步限制對華投資； 企業消息 小米(1810)業績破頂勝預期今年交車拚35萬輛；小鵬(9868)季蝕13.9億縮窄勝預期料本季營收倍增；聯通(0762)全年多賺一成遜預期末期息0.1562元人幣增16.9%；華潤啤酒(0291)去年少賺8%符預期息38.7分；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 1個股推介 小米集團(1810-W) 買入 ➢基本面：集團4Q24業績略勝市場預期，期內收入及經調整利潤分別較市場預期高4.4%/8.4%，期內，智能汽車毛利率略高於市場預期達20.4%，經調整虧損約7億元人幣，略較市場預期為佳；另外，智能手機高端化戰略持續推進，出貨量佔比按年提升3.0個百分點至23.3%，平均單價(ASP)環比升9.3%至1,204元人民幣，於內地4,000-5,000/5,000-6,000元人民幣高段智能手機市佔率分別按年+0.2/+1.3百分點至24.3%/9.7%。IDC數據顯示，4Q24全球智能手機出貨量按年增長2.4%，為連續六個季度按年正增長，環比升4.9%，集團市佔率按年大致持平於13.0%水平，市場預期2025年全年智能手機出貨量增長為低單位數，主要由高端/旗艦手機出貨量按年較快增長推動(低至中單位數)。我們認為隨著旗艦手機產品銷售貢獻、原材料成本壓力緩解，1H25毛利率有望觸底回升。 買入價：56.00元(股價：57.65元，上升空間：16.0%)目標價：65.00元支持位：49.00元 ➢催化劑：i)由於季績勝市場預期，加上上調全年汽車交付量指引至35萬部，料觸發市場同步上調收入及盈利預測；ii)集團2H24起發布多款智慧手機，包括摺疊智慧手機(MIX Fold 4、MIX Flip)、Redmi K70 Ultra及RedmiNote 14，於4Q24發布的小米15雖然提價，但銷情理想，加上小米15Ultra於3月初正式發布，料有助其毛利率回升，同時提升其全球市佔率；iii)SU7發布後銷量持續爬坡，截至2月底止，已連續5個月交付量超2萬台，預期3月交付量續佳；集團3月初正式發布小米SU7Ultra量產版，定價較市場預期好，後續高頻數據顯示銷量 持 續 爬 坡 ，新 車 訂 單 超 預 期 ， 加 上 新 一 款 車 款YU7(SUV)去年11月發布，後續其正式上市時間及定價，為股價催化劑。 ➢估值：市場預期公司2023-2027財年收入及盈利年複合增長分別為22.8%/29.7%，相信得益於傳統業務盈利能力穩步提升，加上新能源汽車產能爬坡，規模效益逐步體現，現價對應FY25E41.0x預測市盈率(1.4x PEG)，隨著智能手機高端化戰略持續推進，加上MAU及海外收入佔比穩步提升，有助高毛利互聯網收入增長，另外新能源汽車產銷量順利爬坡，均有利進一步提升公司估值。 ➢技術走勢：股價仍處2024年8月至今短期升軌上，近日於20天線，並於成交配合下回升，14日RSI已由近日低位回升，MACD「熊差」收窄，續利好股價上試新高。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢港最新失業率升至3.2%高於預期：統計處公布，本港最新失業率升至3.2%，高於預期。去年12月至今年2月就業不足率則保持不變，維持於1.1%的水平。 ➢2月內地遊戲市場收入按年增12.3%至279.4億人幣：中國音數協遊戲工委發布2月中國遊戲產業月度報告顯示，部分龍頭產品春節相關活動熱度更集中於上月，導致當月遊戲收入出現下滑。數據顯示，2025年2月內地遊戲市場收入279.35億元人民幣(下同)，按月下降10.11%，按年增長12.3%。其中，內地移動遊戲市場實際銷售收入208.42億元，按月下降9.26%，按年增長14.18%。內地客戶端遊戲市場實際銷售收入56.59億元，按月下降15.17%，按年增長0.29%。內地自主研發遊戲海外市場實際銷售收入15.05億美元，按月下降10.12%，按年增長11.79%。 ➢中指院：2月房企債券融資總額223億人幣：中指研究院監測數據顯示，2025年2月房地產企業債券融資總額為223億元人民幣(下同)。當月信用債仍是融資主力，海外債恢復發行帶動整體融資成本上升。從融資結構來看，房地產行業信用債融資144億元，佔比64.6%；海外債融資35.9億元，佔比16.1%；ABS融資43.2億元，佔比19.3%。債券融資平均利率為3.64%，按年上升0.35個百分點，按月上升0.7個百分點。對於債券融資平均利率上升的原因，中指研究院指出，海外債融資成本偏高，因此債券融資平均利率按年及按月均略有增加。 ➢據報特朗普團隊探討簡化對等關稅遭否決：據《華爾街日報》18日援引知情人士透露，特朗普政府官員正在激烈爭論如何兌現總統的承諾，即實現美國與其他國家的對等關稅計畫。助手們正爭分奪秒地趕在特朗普設定的4月2日截止日期前敲定計劃。報導稱，官員們此前考慮過簡化制定新關稅稅率的複雜任務，即對數百個美國交易夥伴將國家劃分為三個關稅級別。然而，該方案隨後被否決。一位接近談判的政府官員表示，特朗普團隊仍在努力為每個國家制定個性化關稅。白宮新聞秘書Karoline Leavitt表示：“已經討論了許多計畫，當總統準備好宣布計畫時，美國人民將直接從他那裡聽到消息。” ➢美財長最新表態：4月2日每個國家將收到一個“關稅編號”，15%的國家將佔據徵稅的大部分：週二，美國財政部長斯科特·貝森特(Scott Bessent)近日就美國貿易限制措施、經濟前景以及對外投資等問題發表了看法。貝森特透露，美國針對各國貿易限制措施的“關稅編號”將在4月2日正式生效。屆時，每個國家都將收到一個“關稅編號”，該編號代表了他們將面臨的關稅水準。對於某些國家來說，這個數字可能相當低。對另一些國家來說，可能相當高。15%的國家將佔據大部分被徵收關稅的份額。雖然貝森特表達了對一些國家可能通過預先談判達成協議，從而避免關稅的樂觀態度，但更多國家可能需要在收到“關稅編號”後尋求重新談判，這增加了貿易摩擦的複雜性。與此同時，貝森特表態了當前美國經濟的看法：美國的基本經濟狀況“健康”，沒有理由陷入衰退，一些有關基本經濟狀況的資料表現非常好，尤其是信用卡和銀行等方面的資料。要求保證不會出現衰退是愚蠢的。 ➢美財長稱正與國會合作制定法律進一步限制對華投資：美國財長貝森特接受《霍士財經網》訪問時表示，下月2日美國落實對等關稅政策時，每個國家將收到一個美國認為代表其關稅的數字。他指在某些情況下，一個國家可能因為預先談好的協議而避免相互報復性關稅，其他貿易夥伴在收到他們的數字後，可能會尋求談判降低其關稅水平。貝森特亦表示，美國財政部正與國會合作制定法律，進一步限制對中國的投資。中國外交部發言人林劍上月曾表示，美方發布的有關備忘錄以國家安全為由將中國列為外國對手，採取各種歧視性舉措強化對華雙向投資限制，中方對此強烈不滿、堅決反對，已向美方提出嚴正交涉。美國加嚴對中國赴美投資安全審查，嚴重打擊中國企業對美投資信心，破壞的是美國自己的營商環境；加碼限制美國對華投資，是人為干預美國企業自主決策、扭曲兩國投資往來。 ➢德國聯邦議會通過歷史性千億歐元財政方案：據央視新聞，當地時間3月18日，德國聯邦議會以超過三分之二的多數票通過了一項千億歐元財政方案。該方案由正在進行下一屆聯邦政府組閣談判的聯盟黨與社民黨發起，並爭取到了綠黨的支持，旨在為基礎設施、氣候保護和國防等領域提供長期資金支持。這一決定標誌著德國財政政策的一次重大調整。上述頗具爭議的法案由保守派候任總理默茨推動。該法案週二在德國聯邦議院獲得總計733票中513票的贊成，跨過了修憲所需的三分之二的門檻。根據方案，德國將設立5000億歐元的特別基金，以貸款形式用於基礎設施建設和氣候保護措施。此外，國防、民防、情報部門和網路安全的支出將不再受到債務上限的限制。其中，僅國防預算就將額外獲得1000億歐元的資金支持。此外，各聯邦州也將獲得更大的財政自主權，以應對自身的投資需求。 ➢日本2月出口按年增長11.4%略低於預期：日本財務省公布，日本2月出口按年增長11.4%，略低於市場預期中位數的12.6%升幅。進口則意外下降0.7%，市場預期為增長0.8%，導致日本貿易轉為順差5,845億日圓。按地區劃分，2月份對美國出口增長10.5%，對中國出口受農曆新年效應所帶動而上升14.1%，對歐洲出口則下降7.7%。 ➢加拿大2月份按年通脹率為2.6%，高於之前的1.9%。預測值為2.2%：加拿大2月份按年通脹率為2.6%，高於之前的1.9%。預測值為2.2%。 企業消息 ➢理想汽車(2015)發布下一代自動駕駛技術MindVLA：內地媒體報道，理想汽車自動駕駛技術研發負責人賈鵬，在輝達(Nvidia)年度GTC大會發布下一代自動駕駛技術MindVLA。賈鵬表示，MindVLA是機器人大模型，它成功整合空間智能、語言智能和行為智能，一旦跑通物理世界和數字世界結合的範式後，將有望賦能更多行業，MindVLA將把汽車從單純的運輸工具轉變為貼心的專職機，它能聽得懂、看得見、找得到；希望MindVLA能為汽車賦予類似人類的認知和適應能力，將其轉變為能夠思考的智能體。據介紹，「聽得懂」是用戶可以通過語音指令改變車輛的路線和行為；「看得見」是指MindVLA具備通識能力，擁有MindVLA賦能的車輛能夠搜尋照片中的位置，並自動找到用戶；「找得到」意味車輛可以自主地在地庫、園區和公共道路上漫遊，整個過程不依賴地圖或尋找訊息，完全依賴地圖或導航。 ➢小米