华泰建筑建材关注GTC大会持续推荐AI驱动的电子纱产业机遇中材科技宏和

据英伟达，其新一代AI服务器GB300有望于本周GTC大会发布，新一代产品将采用UBB+OAM架构，我们预计对高频高速PCB的需求有望进一步提升，低介电电子纱作为产业链关键上游有望需求有望迎来快速放量。 根据Business Research Insights，24年全球低介电玻纤市场规模约为2.8亿美元，预计到20 【华泰建筑建材】关注GTC大会，持续推荐AI驱动的电子纱产业机遇，中材科技/宏和科技 据英伟达，其新一代AI服务器GB300有望于本周GTC大会发布，新一代产品将采用UBB+OAM架构，我们预计对高频高速PCB的需求有望进一步提升，低介电电子纱作为产业链关键上游有望需求有望迎来快速放量。 根据Business Research Insights，24年全球低介电玻纤市场规模约为2.8亿美元，预计到2033年将达19.4亿美元，期间CAGR达23.8%。 我们预计25年低介电电子布月需求有望由400万米上升至1000万米，二代产品占比有望提升至10%以上，其中日东纺、台企合计市场份额在60-70%，光远新材扩产后占比有望接近20%，中材科技月产100万米占比约10%。 2月24日多家玻纤企业发布调价函，即日起将细纱系列产品价格上调800元/吨，电子布系列产品价格上调0.3元/米，涨价幅度均为10%左右，据此我们测算25年中国巨石/中材科技电子布利润有望达5.5/2亿元，占比15%/13%，电子纱/电子布涨价有望贡献盈利弹性。 盈利弹性与市值空间：1）中材科技，公司一代低介电超薄电子布已实现批量稳定生产，产品进入全球主流客户；二代低介电超细纱及超 薄电子布通过多轮测试验证，实现小规模产销，我们测算若25年中材科技月产100万米低介电电子布，假设单价50元/米，20%净利率，对应年化利润为1.2亿元，远期计划扩产至6950吨产能（对应约4000万米/年），叠加一代向二代产品升级，远期利润空间有望达5.6亿元，若按3年扩产周期则CAGR达67%，按1xPEG给予67xPE，对应市值约80亿元；主业考虑玻纤粗纱及电子纱涨价，预计25年利润有望达15亿元，参考可比公司给予15xPE，对应约225亿元，两者合计目标市值305亿元。 2）宏和科技：公司具备1.7亿米电子布产能，黄石纱厂具备低介电电子纱生产能力，目前公司已完成二代低介电电子布的开发及下游测试验证，24年开始已有小批量出货，假设25年二代低介电产品渗透率达10%，对应约100万米/月，考虑公司二代产品具备先发优势，假设市占率为20%，单价100元/米，20%净利率，则25年年化利润约0.48亿元。 主业考虑电子纱与电子布涨价，预计25年利润0.8亿元，合计利润有望达1.28亿元，考虑公司产品结构更为高端，若按25年80xPE对应约102亿市值。 报告链接：电话会链接：