晨会纪要
晨会纪要 原油：OPEC+进一步减产成疑油价持续下跌晨会纪要20250319 2020年02月27日2025年3月19日 股指：股市板块对冲，股指分化延续 近期国内股市整天成交较为乐观，但是市场行为方面仍然分化。不同于港股的投资行为，国内炒作中小盘的情绪较为浓厚。概念炒作后的中小盘在散户投资者整体流出。港股的个股集中与指数关联较强。国内股市的投资者较为分散，主板资金与炒作资金分离。政策层面，市场稳定消费持续走稳，股市不同风格板块分化。股指转为观望。多IF空IM。 操作建议：股指分化 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 国债：短期走稳，国债多单轻仓 从利率在短期的优势来看，货币利率隔夜shibor在1.8000%附近已经持续一个月，对中远期的影响开始较弱。形成的成本冲击已经导致长期国债到期收益率快速回升。随着货币利率走稳，对中远期的传导较弱，短期货币利率重新平衡。长期国债到期收益率短期或小幅回落，市场开始企稳。国债多单轻仓。 分析师：夏豪杰从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：0755-23510053邮箱：15051@guosen.com.cn 操作建议：多单轻仓 分析师助理：张俊峰从业资格号：F03115138电话：021-55007766-305163邮箱：15721 @guosen.com.cn 贵金属：地缘风险与政策扰动共振推升避险溢价金银刷新历史高位 周二晚间，COMEX黄金上涨0.97%至3040.80美元/盎司，刷新历史新高，沪金主力合约同步攀升0.97%至704.24元/克；COMEX白银期货上涨51美分，报34.818美元/盎司，沪银主力合约报8379元/千克，上涨0.50%。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 周二晚间，市场呈现“弱美元+强避险”双轮驱动格局。疲弱经济数据与地缘冲突升级形成共振，美国2月零售销售月率仅0.2%，显著低于预期，叠加以色列空袭加沙致400余人伤亡并击毙哈马斯高层、胡塞武装威胁扩大红海袭击范围、俄乌虽达成30天能源设施停火但附加严苛条件等多重地缘裂变风险，共同刺激贵金属买盘激增；与此同时，美国财长确认4月2日实施差异化关税体系，15%的贸易伙伴将承担核心税负，政策不确定性加剧美股抛售，资金加速向贵金属避险池迁移。 展望后市，日内重点关注日本央行利率决议，而今夜美联储FOMC会议虽大概率维持利率不变，但点阵图对降息路径的修正将成为定价核心：若维持年内三次降息指引，COMEX黄金有望突破3050美元/盎司技术阻力打开上行空间，沪金或借势冲击710元/克整数关口；白银则因工业属性强化展现更高弹性——LME白银库存持续下降叠加国内光伏排产旺季支撑，COMEX白银突破35美元/盎司后或挑战36美元/盎司前高，沪银若站稳8400元/千克平台，补涨动能可能加速释放。需警惕美联储鹰派表态触发的高位获利了结波动，重点关注点阵图对通胀路径的预判及政策措辞变化。 铜：沪铜延续强势注意风险控制 周二夜间，伦铜报收9902美元/吨，上涨0.38%，沪铜报收80550元/吨，上涨0.25%。 受到美国关税变化的潜在影响，纽铜延续强势，再度向上突破近期高位，套利交易的活跃使得伦铜及沪铜亦有所跟涨，关注即将公布的美联储最新利率决议对于宏观情绪的影响。国内铜供应面临减产和价差过大下资源外流的担忧，库存虽然已处于去库状态，但仍需关注需求端的旺季需求不及预期以及面对高价的负反馈，或使得铜上方再度承压。预计沪铜震荡偏强，注意风险控制。 氧化铝、铝：氧化铝持续探底沪铝或震荡偏强 周二夜间，氧化铝报收3060元/吨，下跌1.42%，主力合约增仓5000余手。 氧化铝供需过剩的逻辑主导盘面价格，市场看空氛围延续，现货价格续跌，期货仓单累积也给予价格较大压力。海关总署数据显示，2025年2月中国氧化铝出口21万吨，同比增长48.9%；1-2月累计出口40万吨，同比增长45.9％。近期海外氧化铝价格再度下跌，出口需求随着内外价差的收窄将有所减少。目前氧化铝期价已经逼近现金成本，下跌空间或较为有限。预计氧化铝背靠成本震荡偏弱运行，关注成本的动态变化，注意风险控制。 周二夜间，伦铝报收2651美元/吨，下跌1.49%，沪铝报收20650元/吨，下跌0.89%。宏观方面，关注周内即将公布的美联储最新利率决议以及后续降息路径的变化。沪铝突破前期压力位后再连续几日回调，考虑到供需双增及库存去库的基本面较为稳健，铝价在当前高位仍有一定支撑，关注宏观情绪变化对铝价的影响，预计沪铝震荡偏强，前期多单可持有。 铁矿石:情绪偏弱震荡回落 周二夜盘，铁矿石震荡上行，截至收盘，铁矿石05合约跌11至765.5，跌幅1.42%。供需情况看，铁矿石供应偏高，库存维持高位，需求端，旺季临近，钢厂产能回升，铁水产量环比有望延续走强，铁矿石需求短期有韧性，铁矿石库存回落。市场对远月预期偏弱，同时螺纹钢去库较慢，负反馈预期打压原料。走势上看，铁矿石延续弱势震荡。操作建议:短线参与。 热卷：情绪影响短线震荡 周二夜盘，热卷短线震荡，截至收盘，热卷05合约跌14至3359，跌幅0.42%。供需情况看，板材需求坚挺，供应回升至高位，热卷供需情况较为健康。但建材供应端走强的情况下，需求端表现偏弱，走势上看，热卷短线反弹后震荡回落，延续震荡走势。操作建议:短线参与。 豆类：多空交错美豆震荡收低 周二CBOT大豆期货收跌。巴西大豆收割进度加快，供给压力凸显，美豆出口需求因关税政策担忧加剧，美豆承压。不过机构预估美豆新年度种植面积低于去年给市场带来支撑。5月大豆合约收低2.75美分，结算价报每蒲式耳1012.75美元。受此影响，夜盘连粕高位震荡，近日巴西升贴水走高提升进口成本。油厂停机不及预期，豆粕现货、基差略有松动。主力合约在2900附近震荡反复，短期保持高位震荡思路，低买高卖为主。 油脂：印尼提高出口税油脂震荡走高 周二CBOT豆油震荡收涨，美豆粕走低带来买粕卖油套利平仓提振美豆油。印尼提高棕榈油出口税给美豆油带来出口提振。5月豆油合约上涨0.44美分，结算价报每磅42.54美分。受此影响，夜盘连豆油震荡走高。 周二马来西亚假期休市一天。节后马棕油开盘或有上扬。据外媒报道，印尼计划将棕榈油出口税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%。新规一旦通过财政部审批，将在法规颁布后第三天生效。印尼出口成本提高20多美元。若新规通过，利好马棕出口。但利好程度值得商榷，当前国际豆棕价差仍倒挂，出口需求疲软的马棕油能够得到多少份额值得怀疑。受此影响，国内连棕油夜盘小幅上行。 周二ICE油菜籽期货上涨，跟随美豆油及欧洲油菜籽的涨势。5月油菜籽期货合约上涨4.9加元，结算价报每吨574.2加元。夜盘菜油高位震荡。国内方面，印尼加税提高国内连棕油看涨情绪，当前市场情绪交易明显，由于印尼政策多变，因此市场在等待政策最后的结果。关注区间上限的阻力。短线操作。 棉花：美棉收低金融市场颓势拖累 美棉走低，偏空氛围打压。05合约下跌0.51美分/磅，跌幅为0.76%。金融市场普遍颓势拖累。基本面上巴西地理与统计研究所（IBGE）在一份报告中称，预计巴西今年棉花种植面积为209.1974万公顷，较上个月预估值上调3.2%，较上年种植面积增加0.2%，产量预估为902.7745万吨，较上个月预估值上调0.2%，较上年产量增加1.8%。郑棉夜盘小幅震荡。近期缺乏新的指引，后续关注消费以及新作种植。操作上建议以短线交易为主。 白糖:原糖收涨供应收紧支撑 原糖期货收红，供应利好支撑。05合约上涨0.02美分/磅，涨幅为0.1%。印度糖业协会（ISMA）将印度糖产量预期下调至2,640万吨，比此前估计的2,720万吨下降2.94%。巴西天气较往常干燥。巴西的现货价格上涨。郑糖夜盘偏强运行。外盘回升带来支撑。1-2月进口量为8万吨，同比下滑93.3%。短期下方支撑较强，但上涨空间或有限。操作上建议以短线交易为主。 苹果：午后走弱低库存仍有支撑 周二，苹果期货大幅下跌。主力合约AP2505午后明显走弱，收7281，较上一交易日跌2.66%，增仓0.6万手，持仓13万手。当前冷库中小果供应偏少，部分果农带有惜售情绪，低库存量对盘面形成一定支撑。节日备货，客商从产地采购货源的积极性较高，产区走货速度或略有加快。短期操作建议震荡偏多思路对待。 纸浆：偏弱运行区间震荡为主 周二夜盘，纸浆期货小幅下跌。主力合约SP2505偏弱震荡，收5818，较上一交易日跌0.31%，增仓0.1万手，持仓20万手。下游原纸企业采买偏谨慎，刚需采购为主，高价成交受阻，或拖累局部地区浆价下调。外盘报价提涨，进口成本对盘面仍有一定支撑。多空博弈，行情或以区间震荡为主，短期操作建议区间震荡思路对待。 生猪：现货稳中上调期货偏强震荡 周二生猪期货上涨，主力LH05涨0.4%，报13670元。现货方面，据我的农产品网，全国生猪均价14.56元，上调0.02元，最低价新疆13.4元，最高价广东15.63元。基本面来看，根据各口径仔猪出生数据及饲料产销数据来看，后期理论供应继续增加，而目前消费提振力度有限，预计后期现货上行动力不足，但期货贴水继续给近端形成一定支撑。操作上，震荡对待。 玉米:盘面继续调整震荡对待 周二夜盘玉米期货下跌，主力C2505暂报2285元，较上日结算价跌0.26%。现货来看，据汇易网，南北港口玉米价格窄幅震荡；东北、华北玉米价格继续走强；北方玉米集港价格2180-2190元/吨（新作挂牌），水分14.5%-15%，较昨日持平，集装箱集港2240-2260元/吨,；广东蛇口散船2280-2300元/吨，集装箱新作报价2350-2370元/吨（呕吐1000ppb）。基本面来看，目前基层余粮较往年同期减少，进口玉米及替代性谷物同比大幅减少，对国产玉米的冲击也将减弱。需求方面，生猪产能继续恢复，饲料需求向好，玉米市场总体的供需格局趋于改善，但盘面升水及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在，预计后市震荡运行。操作上，震荡思路。 尿素:现货供应稳定刚需逢低跟进 周二，尿素期货主力合约UR2505较上一交易日上涨0.11%，持仓22.03万手，减仓2733手。据卓创资讯，尿素开工率仍居于近五年高位区间，现货供应较为宽松；下游工农业刚需跟进理性，采购逢低；尿素企业库存为109.5万吨，环比下降5.6%，但同比仍处于历史高位水平，这一数据反映出当前尿素市场呈现短期去库与长期承压并存的复杂态势。尿素出口政策仍未放开。操作建议：震荡思路对待。 沥青:需求启动缓慢价格震荡整理 周二夜间，沥青期货主力合约BU2506价格较上一交易日下跌0.23%，持仓22.6万手，增仓949手。现货市场方面，由于沥青刚需启动缓慢，市场实际成交情况一般，国内部分地区沥青均价延续跌势。当前沥青开工率同比往年延续偏低运行，对价格存在一定支持；需求端尚处于淡季，大规模道路项目施工尚未开启。成本端方面，原油价格企稳震荡，沥青价格中枢跟随原油波动。后续关注原油反弹强度。建议操作以短线交易为主。 PTA：关注原料走势 周二夜盘，TA2505收涨0.45%。下游聚酯负荷缓步提升，原料刚需平稳跟进，PTA装置检修陆续兑现，市场供应压力减轻，3-4月社会库存预期去化。当前调油需求一般，汽油裂解价差偏弱，PXN维持低位震荡，PTA加工费偏低，估值具备弹性空间。短期PTA绝对价格跟随原料，关注油价走势。建议关注低多机会、5/9逢低正套。 聚烯烃：延续偏弱震荡 周二夜盘，L2505收涨0.09%，PP2505收跌0.22%。本周装置检修增加，国内产量环比下降，石化企业积极去库，进口窗口关闭，PP出口窗口开启，但供应仍受投产预期压制。下游开工恢复正常，但新单跟进较慢，工厂补库意愿较低，原料刚需采购为主。近期估值扩张
