晨会纪要

重点推荐 ➢1.海外数据波动与国内资产的确定性——资产配置周报（2025/03/10-2025/03/14）➢2.通胀压力短期缓解，关税压力仍存不确定性——海外观察：2025年2月美国CPI 财经要闻 ➢1.中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》➢2.国务院第八次全体会议：要更加注重加大政策力度和激发市场力量良性互动、协同发力➢3.央行：着力推动提升重大战略、重点领域和薄弱环节的融资可得性➢4.国家金融监管总局：要求金融机构发展消费金融，助力提振消费➢5.央行发布2月金融数据➢6.美总统特朗普签署政府支出法案以避免政府“关门”➢7.美国3月密歇根大学消费者信心指数连续三个月下滑 正文目录 1.1.海 外 数 据 波 动 与 国 内 资 产 的 确 定 性——资 产 配 置 周 报 （2025/03/10-2025/03/14）......................................................................................................31.2.通胀压力短期缓解，关税压力仍存不确定性——海外观察：2025年2月美国CPI.....................................................................................................................4 1.重点推荐 1.1.海外数据波动与国内资产的确定性——资产配置周报（2025/03/10-2025/03/14） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001 联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn 全球大类资产回顾：3月14日当周，全球股市表现分化，美股继续调整，A股表现亮眼；主要商品期货中黄金创新高，原油、铜上涨，铝收跌；美元指数小幅回落，日元贬值，欧元和人民币小幅升值。1）权益方面：沪深300指数>上证指数>深证成指>创业板指>日经225>德国DAX30>英国富时100>恒生指数>法国CAC40>科创50>标普500>纳指>恒生科技指数，美国CPI及PPI均低于预期。2）原油价格小幅收涨，IEA下调全球石油需求增长预期，原油库存增长低于预期，油价震荡运行；美国衰退风险推升避险情绪，黄金价格创新高。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、炼焦煤继续回落，水泥、混凝土小幅上涨。4）国内利率债收益率整体上行，全周10Y国债收益率上行3.15BP收至1.8317%。5）10Y美债收益率当周小幅下行1BP至4.31%。6）美元指数收于103.7431，周下跌0.15%；离岸人民币兑美元升值0.11%；日元贬值0.93%。 国内权益市场：至3月14日当周，风格方面，消费>金融>周期>成长，日均成交额为16162亿元（前值16571亿元）。申万一级行业中，共有28个行业上涨，3个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为美容护理（+8.18%）、食品饮料（+6.19%）、煤炭（+4.84%）；跌幅靠前的行业为计算机（-1.36%）、机械设备（-0.68%）、电子（-0.62%）。 国内利率及汇率市场。随着央行对汇率风险态度边际缓和以及稳信贷诉求上升，货币政策“适度宽松”预期有所升温。另外，居民信贷、地产与消费修复动能也会压制收益率上行空间。由于工具箱中OMO利率选项后置，叠加权益市场活跃对债市资金形成分流，收益率也难以大幅下行。短期来看，债市或维持区间震荡，需重点关注关税落地节奏、消费与地产边际变化对政策窗口期的催化作用。鉴于美国经济衰退的预期下美元或弱势，而国内经济基本面相对稳定，中国资产重估预期对人民币影响积极，我们认为人民币可能还有一定升值空间。 美国关税不确定性与降低通胀需求的矛盾，海外数据波动与国内资产的确定性。上周金价首次突破3000美元/盎司的历史关口，美国关税引发的经济不确定性，引发投资者避险情绪升温；近期推动金价上涨的因素还有全球央行购金，积累库存以减轻对美元的依赖。尽管通胀压力尚未出现，但不确定性之下，密歇根大学的消费者信心指数降至2022年以来的最低水平。黄金和美债都有避险功能，密歇根大学测量的未来一年通胀预期飙升至4.9%（前值4.3%），为两年来最高，出于对通胀的担忧，市场一度抛售较长期美债，并扩大信贷息差。我们认为美国的经济指标走弱与降低通胀需求或将并存，通胀下降背景下，美债利率或仍将走低。在此背景下，商品价格不占优势，寻找确定性之下，国内的权益资产占优。 寻找行业趋势方向。国内即将发布工业生产、零售和固定资产投资等数据，将会显示货币和财政刺激措施对房地产价格的影响。目前经济周期下，我们认为科技的长期主线不变，同时海外不确定情况下，看好国内消费复苏。同时，欧洲的经济指数提升，有望迎来补库存行业；且相对于欧洲的化工竞争力，国内成本优势走强，看好国内石化化工行业的龙头企业，以及化纤产业链复苏。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 1.2.通胀压力短期缓解，关税压力仍存不确定性——海外观察：2025年2月美国CPI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn 事件：2025年2月美国CPI同比上涨2.8%，预期2.9%，前值3.0%；环比上升0.2%，预期0.3%，前值0.5%。2月美国核心CPI同比上涨3.1%，预期3.2%，前值3.1%；环比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.4%。 核心观点：美国2月通胀低于预期，分项结构上反映出一些推升通胀的短期影响正在减退，2月原油价格的下跌也影响能源涨幅回落，核心商品涨幅回落，但还未能反映加征关税的影响，住房价格的黏性后续可能会减弱。总体来看，目前的数据都不足以改变美联储现有的政策立场，但降息预期仍有可能来回波动。 CPI整体回落。CPI环比0.2%为去年10月以来最小涨幅，推动同比回落至2.8%，核心CPI环比0.2%，低于2024年去年平均水平0.28%，推动同比回落至3.1%，为2021年4月以来最低水平。洛杉矶野火、年初短期调价的短期影响减弱，能源价格下跌，是推动通胀回落的主要原因，但关税影响在2月通胀中反映的不多。 食品价格涨幅温和回落，油价下跌对能源价格影响较大。食品价格环比0.2%，涨幅较前值回落0.2个百分点，主要由家庭食品带动，环比0.0%，较前值回落0.5个百分点；外出就餐环比0.4%，较前值上升0.2个百分点；因禽流感导致的供应短缺，鸡蛋价格环比10.4%，同比58.8%，同环比均维持在高位，但由于权重不高，2月对CPI的环比和同比的影响分别为0.019%和0.080%。能源价格环比0.2%，较前值大幅回落0.9百分点，油价下行对能源类商品有较大拖累，2月以月末来看WTI原油下跌5.23%。其中，汽油环比由1.8%下行至-1.0%，燃油环比由6.2%下行至0.8%。能源服务中电力、管道燃气服务价格涨幅小幅扩大。 短期影响减弱，核心商品涨幅回落。核心商品环比0.2%，前值0.3%。其中，新车及二手汽车和卡车环比均有所回落，前者转负至-0.1%，后者回落1.3个百分点至0.9%，两者均低于近3个月的平均水平，可能由于前期洛杉矶野火影响下置换的需求也开始下降，与曼海姆二手车价格指数表现出的趋势一致。此外，医疗类商品环比0.1%，涨幅回落较多，服装环比由负转正至0.6%。 核心服务中房租影响中性，机票跌幅较大。核心服务环比0.3%，前值0.5%。其中住房小幅降温，环比由0.4%回落至0.3%，主要住所租金以及业主等价租金环比均为0.3%，均持平与前值。美国成屋销售房价中位数于去年6月见顶后回落，考虑到对住房租金的滞后影响，年内对CPI的支撑力度可能会减弱。运输服务环比由1.8%降至-0.8%，汽车保险环比由2.0%降至0.3%，同样反映洛杉矶野火的影响在减退，机票环比由1.2%降至-4.0%，出行需求下降反映对消费可能偏谨慎。 市场情绪有所缓和，但关税风险依然较大。数据公布后，短期内美债利率下行，美元指数回落，美股高开。但美国钢铁和铝产品关税落地，加拿大回应反制措施，且特朗普再次强调其在关税政策上的坚定立场，2月CPI虽然降温，但由于主要关税政策并非都在2月落地，数据本身并未明显反映出关税带来的影响，故此后美债利率、美元指数分别反弹，美股也在高开后一度下行调整。据CME FED WATCH显示，年内首次降息的节点依然在6月。 风险提示：对进口商品加征关税影响美国通胀；美联储货币政策超预期紧缩；地缘政治风险。 2.财经新闻 1.中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》 3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。 方案提出，拓宽财产性收入渠道。多措并举稳住股市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，加快打通中长期资金入市堵点，进一步丰富适合个人投资者投资的债券相关产品品种。 方案提出，更好满足住房消费需求。持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。允许专项债券支持城市政府收购存量商品房用作保障性住房。落实促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策。适时降低住房公积金贷款利率。扩大住房公积金使用范围，支持缴存人在提取公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷款，加大租房提取支持力度，推进灵活就业人员缴存试点工作。 方案提出，支持新型消费加快发展。深入实施数字消费提升行动，大力培育品质电商。开展“人工智能+”行动，促进“人工智能+消费”，加速推动自动驾驶、智能穿戴、超高清视频、脑机接口、机器人、增材制造等新技术新产品开发与应用推广，开辟高成长性消费新赛道。开展健康消费专项行动。加快完善低空经济监管体系，有序发展低空旅游、航空运动、消费级无人机等低空消费。 方案提出，强化投资对消费的支撑作用。支持符合条件的消费、文化旅游等领域项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。 方案提出，强化信贷支持。鼓励金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率。支持金融机构按照市场化法治化原则优化个人消费贷款偿还方式，有序开展续贷工作。2025年对符合条件的个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款给予财政贴息。 （信息来源：中国政府网） 2.国务院第八次全体会议：要更加注重加大政策力度和激发市场力量良性互动、协同发力 国务院总理李强3月14日主持召开国务院第八次全体会议，深入学习贯彻习近平总书记在全国两会期间的重要讲话和全国两会精神，对落实国务院2025年重点工作进行部署。 李强指出，现在目标任务已经明确，要全面推动落实，特别是要找准工作抓手，集中力量抓好一批牵引性、带动性强的重点事项，充分发挥其对发展全局的带动和促进作用。一是实施提振消费专项行动，二是推进全国统一大市场建设，三是实施“人工智能+”行动，四是推动制造业转型升级，五是推进以人为本的新型城镇化，六是加强高技能人才培养，七是抓好“高效办成一件事”。同时，要加大高水平对外开放力度，积极稳外贸稳外资，有效应对外部冲击。 李强指出，针对今年形势和任务的特点，要更加注重加大政策力度和激发市场力量良性互动、协同发力。实施好更加积极有为的宏观政策，最大限度发挥政策效应。 （信息来源：中国政府网） 3.央行：着力推动提升重大战略、重点领域和薄弱环节的融资可得性 3月10日至11日，央行召开2025年信