累库速度较快压制锂价上行空间

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂短期交易逻辑概述 需求端 新能源汽车零售回暖，储能订单不及预期下游刚需采购，等待低价补库 供应端 海外锂矿发运增加，预计矿价可能下行锂盐厂复产及新增产能爬产，周度产量连续增加，3月供应或超10万吨LCE 交易策略 据悉三元回收开工上升较快，江西某大型云母矿产量显著增加，因此周度产量保持高位。虽然本周产量环比上周略降234吨至18400吨，但本周SMM周度库存增加4200吨至123635吨，反映现货需求仍然疲软。本周上中下游共同累库，而仓单持续减少至3.7万吨以下。目前3-4月价差不足以覆盖无风险套利成本，仓单可能流入下游企业，关注新仓单何时交仓。3月供需过剩明显，上涨难度较大，建议保持反弹沽空思路。 1.1.1新能源汽车——中国零售回暖 乘联分会数据显示，3月1-9日新能源车市场零售20.4万辆，同比去年3月增长44%，较上月同期增长116%；今年以来累计零售163万辆，同比去年增长36%。增速超过对于全年的预测 新能源汽车受以旧换新政策提振，表现超出年初预估增速，因去年同期没有以旧换新补贴，基数较低。 2025年2月19日，乘联会预计，目前按各地以旧换新2024年的政策、按新标准顶格延续的测算基础，判断2025年国内车市零售2,340万辆，增长2%，新能源乘用车零售1,330万，增长20%，渗透率57%。 动力电芯产量旺季回暖，1-3月产量预计同比增长64.4%至264.7GWh。 1.1.2新能源汽车——海外市场自低谷修复，但隐忧仍存 全球2024年新能源汽车销量同比增长24.4%至1738万辆，去年同期累计同比增长34.5% 美国2024年新能源汽车销量同比增长3.8%至146.2万辆，去年同期累计同比增长48.7% 欧洲2024年新能源汽车销量同比下降0.4%至282.7万辆，去年同期累计同比增长15.6% 海外市场1-3月动力电芯产量45.3GWh，同比增长32.9%，恢复至2023年的水平 德国、意大利、捷克、奥地利等国家领袖，准备在3月的欧盟峰会上发起一项免除汽车业碳排放罚金的动议。 1.2储能市场——取消强制配储 2月9日，国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，以下简称《通知》，其中对储能：不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。对光伏：新能源上网电价全面由市场交易竞价形成，在结算环节建立可持续发展价格结算机制，对纳入机制的新能源电量，按机制电价结算。生效时间自2025年6月1日起。 工信部等八部门推出《新型储能制造业高质量发展行动方案》 SMM预计1-3月中国储能电芯产量累计94.53GWh，同比增长125% 1.3排产符合季节性但弱于预期 SMM排产预计：电芯环比增加9-12%磷酸铁锂环比增加10-15%三元排产环比增加7-12%排产数据偏低估，调研约为环比增20-25%SMM预计1-3月动储电芯产量合计同比增77%至359.2GWh下游原料库存不低，客供比例提高，保持刚需采购 2.1碳酸锂周度产量略降，但保持高位 近期拍卖雅保、宜春矿价均偏高，云母矿价上涨，下游为开工被迫接受涨价；澳矿出价松动，但相比锂盐价格仍然偏高 碳酸锂周度产量连续大幅增加后有所减少，周度产量已达1.85万吨水平，月度产量预计至少7.8万吨以上 据了解，由于回收率提高，加工费下降，同样的矿价折锂盐成本低于去年 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂3月供应压力较大 据智利海关，2025年1-2月智利碳酸锂出口数量为4.02万吨，同比增加13.3%；其中出口到中国3.116万吨，同比增加20.4%；出口到韩国0.68万吨，同比增加52.7%，出口到日本0.15万吨，同比减少21.3%。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需由紧转松 3.2碳酸锂库存连续增加数周 碳酸锂库存连续增加数周，已达12.3万吨，虽然距离高点13.5万吨尚有1.2万吨差距，但过剩仍在持续，库存仍有继续增加的趋势 广期所仓单3月末也面临集中注销，因03合约价格低于现货和05合约，有下游原料使用范围广的企业愿意接仓单。仓单从5万吨以上高位降至3.6万吨。但据了解现货货源充足，只是未注册成仓单，且销售难度较大，基差上涨困难 本周行业新闻 3月9日（周日），智利SQM公司首席执行官Ricardo Ramos表示，预计年内剩余时间内锂价将仍将保持稳定，但“从2026年开始对锂价的正面趋势持乐观态度”。尽管预计2025年需求将增长17%，但大致被相应的供应增加所抵消，这将阻止价格上涨。SQM首席财务官GerardoIllanes表示：“尽管我们观察到2024年锂价季环比下滑，但这种下降趋势在第四季度有所缓和，我们预计2025年价格相对稳定。”2024年，锂的平均价重挫64%，从2023年的每吨30,467美元降至10,936美元。该公司观察到，去年锂需求同比增长25%，至超过120万吨，其中电动汽车电池的需求占到70%，另有15%用于能源储能系统中。该公司表示，全球电动汽车的销售达到近1,800万辆，年度增幅达到26%。SQM负责战略和开发的副总裁Pablo Hernandez表示：“到2025年，需求预计将超过140万吨。年度增幅接近20%，电动汽车仍是主要驱动力。中国仍是电动汽车的主导市场，而美国和欧洲面临政策的不确定性，可能影响我们的需求。” 3月11日，宜春矿业公司锂云母精矿竞拍活动结束。拍卖标的为4000吨宜春钽铌矿公司2月所产2.5%锂云母精矿，成交价位为2260元/吨，客户自提。 富临精工拟计划将于不晚于2025年4月30日前完成江西基地新建产能的投产，并在不晚于2025年7月31日达到并实现该基地新增8万吨/年产能的指标；将于不晚于2025年9月30日前完成四川基地新建产能的投产，并在不晚于2025年12月31日达到并实现该基地新增20万吨/年产能的指标。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn