碳酸锂12月报：供需转松预期渐强 累库压制锂价

2024年11月29日 供需转松预期渐强累库压制锂价 研究员：陈婧 第一部分回顾与展望 期货从业证号：F03107034 11月价格再度试探国庆长假后的高点，并于此后保持高位震荡，但并未创出新高。此次上涨多头逻辑较难持续，并带有“挤仓”性质的炒作，因此即使11月需求超预期、库存连续去化三个月、近月持仓高达32.3万手，也未能给出多头足够的信心。主力合约2501从最低74200涨至最高87600，涨幅达到18%，此后回落至78000附近。 投资咨询从业证号：Z0018401 :010-68569793 需求端，11月本该进入淡季，但排产保持高位，同时市场对12月至明年一季度需求均保持乐观，这是本轮碳酸锂价格上涨的基础。一方面是终端消费领域无论是新能源汽车或是储能，今年增速均超年初预期，海外储能中标情况良好，订单充足；另一方面，12月国内抢装，特朗普胜选后，市场担忧加税，也有抢出口的现象。 chenjing_qh1@chinastock.com.cn 然而，12月最新下游排产数据环比普遍下降5%左右，低于市场预期。同时正极材料厂原料库存并不低，下游在6.8-7.5万的价格已经大量补库。据了解，当前正极厂和电芯厂已经备好足够的库存，12月更倾向于去库为主，价格超过8万后现货市场基本没有下游愿意采购。预计若锂价保持高位，12月采购将弱于生产。 供应端，海外矿山三季度产量未出现明显下降。11月数家澳洲矿山宣布下调2025年产量指引，有挺价的考量，但月末西澳政府表示支持锂矿生产，或将刺激产量修复；非洲中资矿山大多满产，只有中矿资源的透锂长石减产；南美锂辉石和盐湖按计划生产和扩产。中国11月由于高价刺激，冶炼厂积极套保生产，同时江西地区受政府支持复工复产，周度产量攀升至6月末的高位。同时智利出口量保持高位，阿根廷出口量大幅增加，预计11月中国碳酸锂进口量环比继续增长。 11月碳酸锂价格大部分时间都在78000以上的高位运行，预计12月供应延续上行态势。产量虽然可能因盐湖季节性因素拖累，但盐湖企业也有存货待售。冶炼厂和贸易商12月通常也会有降库存的需求，预计现货流通货源会更加充裕。 12月需求环降，供应环增或持平，供需转松预期渐强，库存可能转为累库，价格中期走势承压。 单边策略：中线反弹遇阻布局空单。 套利策略：关注2503-2504价差的反套机会。 期权策略：期货给出交易机会后，可做备兑期权来增厚盈利。 风险提示：供应出现实质性大规模减产、需求超预期、宏观预期变化等风险因素。 第二部分市场跟踪 一、碳酸锂价格及价差变化 本月SMM现货报价调整幅度远低于期货盘面波动。在2501合约被资金推涨时，现货贴水明显扩大，期现商出货积极，但下游采购意愿被高价抑制，成交并不活跃。 数据来源：SMM、银河期货 二、上游锂矿价格及进口盈亏走势 碳酸锂价格本月冲高回落，但价格仍在8万附近维持，吸引冶炼厂套保生产。锂矿价格虽然也在上涨，但涨幅不及盘面。外采锂辉石冶炼利润自9月中转正，维持了近两个月时间。据了解，虽然近期澳洲锂辉石精矿进口量环比大幅下降，可能是低价影响发运，但贸易商手中矿石仍然较为充裕，价格反弹后有出货的动作。 中国锂辉石精矿进口量同比大幅增长，增量主要来自非洲和巴西。2024年1-10月锂辉石 精矿进口473.2万吨，同比增长36%。其中澳洲锂辉石出口到中国1-10月累计同比持平于293.6万吨；津巴布韦排名第二，尼日利亚和巴西紧随其后，1-10月三国锂精矿进口量同比分别增长446%、94%和112%，保证我国原料充足。 数据来源：海关总署、SMM、银河期货 三、下游正极材料价格走势 电池、电芯、正极材料价格跌多涨少。电池价格跌幅大于电芯，意味着竞争依然十分激烈。正极材料价格除磷酸铁锂基本走平外，其他均有不同成都下跌。据了解，目前只有高压实的磷酸铁锂有盈利，但只有几家头部大厂可做，比例也较低，其他大部分产品均亏损。 据调研，正极材料厂客供比例有所下降，下游7.1万附近已有集中补库的行为，而价格反弹则转为观望。9-10月正极厂屡次在相似位置补库，可判断7.1万以下是正极厂的心理价位，因此7万附近有较强支撑，需求良好时，价格较难在7万以下长时间停留。 数据来源：SMM、银河期货 第三部分供需基本面 一、终端增速超预期，年末大概率保持低库存 1、新能源汽车市场受补贴政策刺激，销量增速超预期 据乘联会统计，11月年末市场保持旺销，政策作用力较强，部分地区有置换补贴额度即将用完的传闻加速消费者成交，11月1-24日,新能源车市场零售86.7万辆，同比去年11月同期增长68%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售919.5万辆，同比增长42%。 2024年10月美国新车销量达132.5万辆，同比增长9.5%，得益于厂商的促销力度加大，也受到2025款新车型全面上市和营业天数增加的影响，部分地区仍受飓风影响，但市场复苏迹象明显。特朗普胜选后，随着油耗政策和石油一揽子政策的调整，市场担忧新能源汽车市场将面临巨大变数。传统燃油车与新能源车型目前仍并行发展，但未来几年，电动化转型趋势或将受到阻碍。11月15日，特朗普过渡团队认为电动汽车补贴是易于消除的目标，计划取消针对电动汽车的7500美元税收抵免，特斯拉代表和新共和党国会对此表示支持。11月25日美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。 中国新能源汽车出口1-10月累计出口105.8万辆，累计同比增长12%，去年同期累计同比增长90%。据路透社报道，欧洲议会贸易委员会主席Bernd Lange向一家德国广播公司表示，布鲁塞尔和北京即将就中国电动汽车进口关税问题达成解决方案。我们认为，欧洲若取消电动汽车进口关税改成限最低价销售，虽然可能短暂提升市场情绪，但实质影响可能较为有限。提高关税旨在提高中国车企的出口成本，并希望成本转移至售价，降低中国企业在欧洲的竞争力；提高售价目的相似而更为直接，区别在于提高关税是政府受益，提高价格则是欧洲消费者直接承担。如果需求较为刚性，价格对需求影响有限。7月加税以来，三季度出口至欧盟的数据同环比均有增长，加税有影响但影响有限，预计取消关税改为提高售价修复的出口量也有限。。 数据来源：中汽协、乘联会、SMM、同花顺iFindD、Marklines、银河期货 2、储能市场因抢装、抢出口火爆 储能市场因12月抢装以及明年1月加税之前抢出口，特别是海外订单有增量，导致11月订单反季节性火爆。中国2小时储能项目1-10月中标容量规模合计103.51GWh，累计同比增长66%。储能电芯10月产量38.54GWh，同比增长159.9%；1-10月累计同比增长56%。预计11月产量41.43GWh，再创新高。 数据来源：SMM、同花顺iFindD、银河期货 3、正极厂原料库存修复，现货采购意愿低迷 韩国SNEResearch数据显示，研究机构SNE Research公布的数据显示，2024年1-9月全球动力电池装车量达599GWh，同比增长23.4%。装车量前十名企业中，中国企业占据6席，装车量总计388.9GWh，市场份额达64.9%，势头强劲。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，1-10月我国动力和其他电池累计产量为847.5GWh，累计同比增长38.3%。 最新排产显示电池厂12月环比减少1-5%左右，头部电池厂也有减产的传闻。特别是12月的订单是为了明年1-2月交付，春节前后多是淡季，因此12月份排产环比下降比较正常。 11月正极材料厂排产虽然跟随电池走强，但原料库存并不低。今年低价给出较多补库 的机会，据了解，当前正极厂和电芯厂已经备好足够的库存，价格超过8万后现货市场基本没有下游愿意采购。因此虽然正极订单多、排产高，但原料库存充足，甚至12月可能会有去库的倾向，或至少为库存在盘面套保。 数据来源：SMM、同花顺iFindD、银河期货 二、矿山短期减产，仍看好长期锂需求 1、矿山财报陆续出炉，三季度同比增长 澳洲矿山三季度产量同比增长6.2%，环比下降7.7%。其中Pilbara、Mt.Marion和Wodgina精矿产量环比减少，Finniss完全停产，其他矿山均有不同程度的环比增长，且年内新增项目中Mt.Holland爬产，KathleenValle投产。 因碳酸锂价格跌至新低，澳洲矿山也不乏减产挺价的动作。绿斯科（MIN, MineralResources）11月13日宣布，经过战略审查，并考虑到锂精矿价格长期处于低位，Bald Hill将从本周起安全过渡到维护和保养阶段。采矿作业将从即日起停止，选矿厂计划于2024年12月初暂时停止运营。BaldHill的最后一批精矿预计将于12月售出，导致25财年装运量目前预计约为6万干公吨（dmt），而之前的装运量指导值为12万至14.5万干公吨SC6当量。当全球锂价格上涨到能够刺激Bald Hill重新启动的水平时，预计恢复全面运营大约需要四到六周的时间。 更多矿山看好锂价后市，凭借低成本逆势扩张。 美洲三家矿山处于爬产期，因为去年同期基数较低，三季度产量同比增长3倍以上，环比增长23%。Grota do Cirilo爬产，Mibra按进度扩产，年底将达到13万吨锂精矿的产能。 赣锋锂业11月13日晚间披露股票交易异动公告，公司控股子公司Mali Lithium B.V旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期建设完成并开始试生产阶段，预计今年12月正式设产。 2024年11月14日，雅化集团津巴布韦KMC公司传来喜讯，卡玛蒂维锂矿项目二期全线投产。卡玛蒂维项目一二期将实现年处理锂矿石230万吨，年产出锂精矿35万吨，同时雅化集团还将继续扩展锂精矿采选规模，预计2025年将达到年处理锂矿石330万吨，年产出锂精矿近50万吨，届时雅化集团锂精矿自给率将达到60%。 除了上述两家投产外，投资矿山的消息也不绝于耳。 11月20日，麦基坦锂矿勘查探矿权转让招标，中标第一名为川能投。 据外电11月22日消息，American Salars签订一份矿权购买协议，以获得位于加拿大魁北克省的Lac Simard Nord项目的100%所有权。 11月25日AtlasLithium宣布了一项在巴西进一步开发两个项目的计划。随着AtlasLithium的旗舰项目Neves获得批准并进入生产阶段，Atlas现在的目标是将Salinas和Clear锂辉石勘探项目投入生产。Neves一期目标是在未来几个月内生产高达15万吨电池级锂挥石精矿，并与盛新锂能和雅化集团分别签订了6万吨/年的承购协议，以及与贸易商三井公司签订了1.5万吨/年的承购协议。Neves计划的二期项目目标是将锂辉石精矿的产能提高到30万吨/年，并与三井签订了5年6万吨/年的承购协议。公司表示，预计将在2025年扩大其勘探预算，以适应Salinas和Clear项目的钻探。 11月26日，天华新能孙公司宜春盛源锂业有限责任公司拟参与江西省奉新县金子峰—宜丰县左家里矿区陶瓷土（含锂）矿采矿权拍卖。 11月27日，据中国驻玻利维亚大使馆发布的消息，宁德时代联合体（CBC）与玻利维亚国家锂业公司（YLB）于26日签署《乌尤尼盐湖碳酸锂生产服务合同》。宁德时代联合体将在玻利维亚西南部建造两座碳酸锂生产厂。这两座工厂将坐落在玻利维亚广阔的乌尤尼盐沼上，其中一座年产能为1万吨碳酸锂，另一座为2.5万吨。玻利维亚政府将持有该项目51%的股份。 2、国内冶炼供应弹性较大 碳酸锂10月产量5.96万吨，同比增长47.6%；1-10月产量54.2万吨，累计同比增长45.3%，去年同期累计同比增长33.8%。中国10月净进口碳酸锂预计约为2.29万吨，同比增长119%；1-10月累计同比增长64%至18.5万吨。10月智利出口至中国的碳酸锂16968吨，环比基本持平，阿根廷出口至中国的碳酸锂环