供需转松预期渐强 累库压制锂价

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂短期交易逻辑概述 需求端 本周传某电池大厂减产，市场担忧12月排产过于乐观正极厂原料库存不低、利润不佳、且临近年末，以去库为主 供应端 国内供应弹性较大，高价刺激碳酸锂产量回升澳矿近期减产挺价，但贸易商手中进口矿充足，非洲矿进口增加 交易策略 价格破位后下跌加速。终端需求仍然保持强劲的增速，但年末最后一个月，企业大多降库存回流现金，上中游积极出货，下游缺乏采购意愿，现货成交较弱。近期价格下跌后下游有零散点价，但难以形成规模，碳酸锂价格依旧承压。 广期所碳酸锂期货合约及相关规则修订 合约细则修改（自2024年12月17日起/结算时起实施），最早应用于2501合约：1.报价更合理：工碳贴水上调为15000元/吨（原25000元/吨），暂时影响有限。 2.提前控制风险：合约自进入交割月份前1个月第10个交易日起（原第15个交易日）开始提保和限仓。 3.细化交割管理，若质量升贴水合理则有助下游接货使用，仓单更容易消化： 碳酸锂期货交割货款以交割结算价为基础，再加上交割库升贴水、质量升贴水进行结算。以前没有质量升贴水，据了解推行或较为复杂，需要等待公告。会员办理交割预报时，应当按200元/吨（原30元/吨）向交易所交纳交割预报定金。增加交割确定性。交割滞纳金金额上调为100元/吨/天（原5元/吨/天），提升仓单滞留成本。 4.下调最小变动单位，增加市场流动性：自2024年12月17日(周二)结算时起，碳酸锂期货所有挂牌合约的最小变动价位自50调整为20元/吨。 1.1.1新能源汽车——国内销量持续超预期 中汽协统计，10月中国新能源汽车销量143万辆，1-10月中国新能源汽车销量累计同比增长35%至975.1万辆，去年同期累计同比增长37% 乘联会数据显示，11月1-17日，乘用车新能源市场零售58.1万辆，同比去年11月同期增长66%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售890.9万辆，同比增长41% 1-10月纯电动汽车累计占比58.9%，累计同比增长14%，而插混累计同比增长86% SMM统计，动力电芯1-10月累计同比增长19.2%。预计11月产量99.07GWh，环比增长8.6% 1.1.2新能源汽车——海外市场订单增加 全球10月新能源乘用车销量180万辆，同比增长36.3%；1-10月累计同比增长23.2%，去年同期累计同比增长36.8% 美国10月新能源乘用车销量13.9万辆，同比增长15.8%；1-10月累计同比增长7.4%，去年同期累计同比增长55.9% 欧洲10月新能源乘用车销量23.8万辆，同比增长0.8%；1-10月累计同比下降0.9%，去年同期累计同比增长27.4% 中国10月新能源汽车出口12.8万辆，同比增长3%；1-10月累计出口105.8万辆，累计同比增长12%，去年同期累计同比增长90% 1.2储能市场——11月高速增长 中国2小时储能项目1-10月中标容量规模合计103.51GWh，累计同比增长66% 储能电芯10月产量38.54GWh，同比增长159.9%；1-10月累计同比增长56%。预计11月产量41.43GWh，再创新高 12月抢装、抢出口刺激11月储能电池再创新高 储能电芯库存继续攀升，但库销比仍在下降 1.3电池订单回暖拉动正极材料排产 动储电芯10月产量合计129.4GWh，同比增长66.6%；1-10月累计同比增长27.1%，预计11月达到140.5GWh的历史新高 碳酸锂10月消费量8.7万吨，同比增长57%；1-10月消费量66.3万吨，累计同比增长34.8%，去年同期累计同比增长21.4% 正极厂客供比例下滑，现货大跌时有补库行为，反弹则多持观望态度 12月各家资讯机构有分歧，SMM排产显示电池和正极均有2-10%的下降。网传某大厂11月减产，市场担忧12月进一步减产 三元增速低，占比下降 2.1周度碳酸锂产量持续回升 高利润刺激冶炼厂提高产量江西冶炼厂近期复产积极性高涨辉石提锂连续增长，屡创新高部分氢氧化锂碳化生产碳酸锂碳酸锂周度产量回升至6月末高位，超过15000吨 2.2中国碳酸锂分原料产量 2.3 10月碳酸锂国内供应靠进口弥补，11月预计小幅增加 碳酸锂10月产量5.96万吨，同比增长47.6%；1-10月产量54.2万吨，累计同比增长45.3%，去年同期累计同比增长33.8% 中国10月净进口碳酸锂预计约为2.29万吨，同比增长119%；1-10月累计同比增长64%至18.5万吨。11月智利出口至中国的碳酸锂16937吨，环比基本持平，预计11月中国碳酸锂进口量基本略增 碳酸锂10月供应量预计7.3万吨，同比增长54%；1-10月供应量预计72.2万吨，累计同比增长48.8%，去年同期累计同比增长26.7% 资料来源：海关总署、SMM 3.2社库连续下降，但降幅减小 目前SMM统计的总库存自8月末的13.25万吨连续下降12周至目前10.8万吨，去库2.45万吨左右。理论上11-12月短缺还将令库存下降约0.5万吨。 但未考虑中间环节去库：12月是年度最后一个月，冶炼厂、期现商、正极厂考虑库存跌价损失，均不愿意维持较高的库存过年，冶炼厂和期现商积极出货，正极厂补库完毕不愿采购，现货市场流通货源可能反而更加充裕。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn