PTA：供需转弱，加工费大幅压缩，关注装置变化；MEG，短期累库放缓，但价格仍受高库存及新装置投产预期压制

P TA---供 需 转 弱 ， 加 工 费 大 幅压 缩 ， 关 注 装 置 变 化 M E G---短 期 累 库 放 缓 ， 但 价 格 仍 受 高 库 存 及 新 装 置 投 产 预 期 压 制 化工首席研究员 张晓珍 2020年6月 广发策略观点（PTA） 周报要点 成本端：石脑油价格偏强，裂解价差较好；高库存下PX价格仍受压制，PXN修复受阻，后期或受PTA装置重启和新装置投产支撑；（中性） PTA供应：上周汉邦220万吨和金山石化40万吨装置重启，中泰端午短停（计划7.1重启），PTA负荷回升至89.9%附近，关注恒力新装置投产情况。另外，7-8月有几套装置有检修预期（华彬/台化/宁波逸盛/海南逸盛等），关注装置变化时间点；（偏空） 下游需求：近期聚酯库存增加，利润压缩明显，考虑到新装置投产，7月聚酯产量仍可维持，但累库压力加大；（短期偏多） 终端需求淡季，且订单改善空间有限， 坯布库存维持高位，织造承压明显。（偏空） 加工费：目前现货加工费534元/吨，盘面TA09合约加工费在613元/吨附近。（利空有所减弱） 观点 随着部分PTA装置重启，加上恒力250万吨新装置投产，供应增加；但是PTA加工费压缩至534元/吨附近，如果加工费继续压缩，不排除PTA装置检修增加。需求来看，近期聚酯库存增加，利润压缩明显，考虑到新装置投产，7月聚酯产量仍可维持，但累库压力加大。整体来看，近期PTA供需转弱，且端午假期国际油价有所下跌，周日PTA现货小幅补跌，预计下周PTA期货走势震荡偏弱，考虑到目前PTA加工费不高，且后期仍有装置检修预期，下方空间可能有限。 策略上，短空为主，TA09可在3500-3800区间操作。 2020/6/28 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 2 oPtMpOnOsQsNnPsMpOmQmR8ObP9PtRqQnPnNeRrRtMeRoOrQaQtRtQxNpMvMMYqNpQ广发策略观点（MEG） 周报要点 供应：上周MEG港口库存小幅回升，且维持高位；（偏空） 周内原计划恢复的几套乙二醇装置有不同程度的推迟现象，MEG短期供应恢复乏力，目前MEG整体开工率60%偏下。（利好有限） 下游需求：近期聚酯库存增加，利润压缩明显，考虑到新装置投产，7月聚酯产量仍可维持，但累库压力加大；（短期偏多） 终端需求淡季，且订单改善空间有限， 坯布库存维持高位，织造承压明显。（偏空） 供需平衡：6月聚酯月均开工达到91%偏上，需求支撑较强，且部分装置重启不计预期，6月MEG整体供需紧平衡；7-8月来看，（边际利空） 石脑油制MEG亏损逐步扩大，但目前并未有减产计划；（估值偏低，但利好有限） 近期乙烯制MEG亏损扩大，外采乙烯制装置有所降负；且煤制MEG依旧亏损，煤制MEG开工率维持偏低水平。（偏多） 观点 6月国内MEG供应恢复不及预期，5月MEG进口90.4万吨，5月MEG整体去库，预计6月MEG仍可能小幅去库。需求来看，近期聚酯库存增加，利润压缩明显，考虑到新装置投产，7月聚酯产量仍可维持，但累库压力加大。短期来看，7月MEG累库幅度有限，但三季度有装置投产预期，且MEG港口库存去化困难，对MEG压制明显。但考虑到目前MEG各生产工艺均处于亏损状态，部分短流程装置存降负预期，预计短期MEG下方空间有限，但上方压力依然较大。 策略上，MEG仍以反弹做空为主，EG09可在3500~3800区间操作。 2020/6/28 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 3 PTA---供需转弱，加工费大幅压缩 01 2020/6/28 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 4 PTA期货行情回顾 2020/6/28 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 5 上周PTA价格震荡整理。周内原油冲高回落，PX价格表现平稳，成本推动有限，由于汉邦220，上海石化40，扬子石化35万吨先后恢复，货源供应增加，现货基差走弱态势，现货主流在09贴水95附近，部分在09贴水100附近成交，仓单成交在09贴水80附近，周中主流供应商采购操作，基差表现趋于平稳。端午假期，PX跌幅扩大，周日PTA成交价格下降至3550元/吨，PTA加工差小幅修复。由于上周PTA价格相对高位，聚酯产销一般，市场成交气氛较为清淡，多为贸易商之间成交，零星聚酯工厂买盘，工作日内成交量在1~2万/天。周日期货休市，成交清淡，零星有成交。 PTA供应有转宽松预期，加工差高位有压缩预期； 7-8月聚酯亏损、累库，导致减产； 8月以来，成本端PX偏弱、PTA供需阶段性偏弱以及四季度PTA装置投产预期影响。 油价偏强； 原料PX偏弱，PTA加工差高位，开工率高位，但市场流通资源偏少，加上供应商收紧货源； 聚酯利润维持，库存继续下降，负荷回升； 终端开工回升。 原油下跌；恒力PX投产，PX大幅下跌； PTA加工差高位，晟达投产，PTA供应高位； 终端需求偏弱，坯布库存高位； 聚酯库存积累，聚酯减产。 原油走势偏强； PX因减产，供需偏紧，加工差修复； PTA加工差压缩，被动跟涨。 OPEC减产谈崩加全球疫情影响，油价大跌；使PX及PTA利润修复； 终端需求受疫情影响，订单偏弱，PTA持续累库。 受油价提振，重心上移； PTA将回升至90%附近，加工费大幅压缩； 聚酯短期尚可，但淡季终端需求乏力，聚酯存累库风险。 PTA跨期价差及基差走势 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 上周汉邦220万吨和金山石化40万吨装置重启，PTA供应增加情况下，基差有所走弱； 跨期方面，TA79价差波动不大；TA91价差围绕-150附近震荡，TA91仍以逢高反套为主。 -400-20002004006008001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PTA基差2015年2016年2017年2019年2020年2020/6/28 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 6 -250-501503505507501月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日PTA历年09-01跨期价差2020年2019年2017年2016年2015年-200-100010020030040050060010/911/912/91/92/93/94/95/96/97/9PTA历年07-09跨期价差2020年2019年2018年2017年 聚酯产业链整体利润继续压缩 PX/PTA/POY加工差走势 PX/PTA/聚酯利润走势 15025035045055065005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000010002000300040005000元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润2020/6/28 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 7 上周原料PX下跌26美元/吨至552美元/吨，石脑油下跌7美元/吨，PX加工差压缩至173美元/吨附近； 上周PTA加工差持稳至534元/吨附近； 上周聚酯POY现金流小幅压缩； 上周PX-PTA-聚酯产业链整体利润继续压缩。 -2000-10000100020003000400050002016-10-032017-10-032018-10-032019-10-03元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润 2020年国内PX供需缺口将大幅修复，1-5月国内PX进口同比减少16.63% 2019-2021年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020PX月度进口量地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3月24日1号线出PX合格品；目前两条线满负荷 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月开200万吨，2020年1月中下开另一条线 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年三季度后期投产 中国 中化泉州1期 80 2020年四季度 沙特 Jazan炼厂 85 2020年 2020年 265 中国连云港 盛虹炼化 280 2021年底 中国 中金石化2期 160 2021年 印度 Indian Oil 80 2021年Q3 中国 浙江石化2期 400 2021年底 文莱 恒逸石化2期 200 2021年底 中国 大榭石化/利万 160 计划2021年12月建成 中国 中委广东石化 200 2021年12月 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2021年（初定） 2021年及以后 1580 2020/6/28 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 8 PX月度进口情况（单位：万吨） -2000200400600800100012001400010002000300040005000600070002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年*2020年*PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） PX加工差情况（单位：美元/吨） 数据来源：CCF PX供需平衡情况（单位：万吨） -40-200204060801502002503003504002017年1月2018年1月2019年1月2020年1月PX供需平衡（右）PX供应PX需求PX社会库存（自估）160260360460560660PX-NAP2015年2016年2017年2018年2019年2020年020406080100120140160160210260310360410PX-石脑油价差PX-原油价差PX-MX价差（右轴）石脑油价格偏强，裂解价差较好；高库存下PX价格仍受压制，PXN修复受阻，后期或受PTA装置重启和新装置投产支撑 2020/6/28 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 9 -100-50050100150200石脑油裂解价差2015年2016年2017年2018年2019年2020年 PX开工率有所回升 自2020年1月1日，浙石化400万吨/年产能纳入统计，国内PX产能至2503万吨，亚洲PX总产能6010万吨。 上周辽阳石化短停后重启，FCFC逐步重启，国内PX开工率回升至81.1%；亚洲PX开工率回升至75.1%附近。 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 5060708090中国PX开工率2015年2016年2017年2018年2019年2020年2020/6/28 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 10 数据来源：CCF 657075808590亚洲PX开工率2015年2016年2017年2018年2019年2020年 2020年部分亚洲PX装置动态 企业名称 装置地址 产能（万吨） 检修时间 JXTG 日本 320 chita40万1月中停车检修，计划至7月份；其oita42万装置5月初开始检修，年内可能无法重启。 出光 日本 48 21万吨装置计划在9-11月检修 S-OIL 韩国Onsan 187 计划7月初降负至60%附近 GS 韩国Yeosu 135 1#PX产能40万吨，3月17日检修，5月1日重启；6月中旬前后减产，