PTA~短期累库放缓，加工差有压缩预期，重心跟随油价波动；MEG~短期累库放缓，中期压力不减，价格仍受压制

P TA---短 期 累 库 放 缓 ， 加 工 差 有 压 缩 预 期 ， 重 心 跟 随 油 价 波 动 M E G---短 期 累 库 放 缓 ， 中 期 压 力 不 减 ， 价 格 仍 受 压 制 广发期货发展研究中心 化工首席研究员 张晓珍 2020年6月7日 广发策略观点（PTA） 周报要点 成本端：石脑油价格偏强，裂解价差修复；整体供应宽松下PX价格受压制，PX加工差低位，加上港口胀库，减产预期较强，PX加工差有修复预期；（中性）  PTA供应：PTA负荷持稳至86.6%附近，下周关注汉邦大线是否重启；因近期PTA加工费较好，6月装置检修多有推迟，关注恒力新装置消息；（利空） 下游需求：投机性需求支撑下，6月聚酯情况整体较好（负荷90.6%，库存压力缓解，整体盈利）；（偏多） 坯布库存维持高位，且后期订单不太明朗，织造可能逐步承压，关注终端订单情况。（偏空） 加工费：目前PTA现货加工费805元/吨，盘面TA09合约加工费在658元/吨附近。（利空） 观点 因PTA加工费较好，6月检修计划多有推迟，且6月底恒力250万吨新装置可能投产，后期供应预期压力仍存；需求来看，投机性需求支撑下，6月聚酯情况整体较好（负荷90.6%，库存压力缓解，整体盈利），但因终端订单并无实质性好转，且终端原料备货和产成品库存已在高位，后期对聚酯需求支撑恐难持续，关注7-8月终端库存消化情况。近期PTA累库放缓，PTA工厂库存和港口库存下降较快，基差有所走强。绝对价格受原油上涨提振，但受制于库存压力上涨依然乏力。后期PTA高加工费有压缩预期，但因PX加工费大幅压缩至180美元/吨以下，后期PX减产预期较强（听闻韩国部分装置有减产计划，关注执行情况），PTA加工费可能更多通过原料端上涨来压缩，绝对价格仍以震荡为主。 策略上，震荡对待，TA09可在3500-3800区间操作。 2020/6/8 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 2 qRpMqMmRuMpPnPpMnRsMmQ7N9R6MoMnNmOnNkPoOqOjMqRqQ8OmNtRxNrRpMwMrNmQ广发策略观点（MEG） 周报要点 供应：近期MEG到港预期偏少，且EG发货明显好转，加上国内开工率低位，预计短期港口可能小幅去库；（偏空） 上周MEG负荷维持53%附近，且相关产品EO、PE的切换已基本达到极致，当下国内MEG供应可能已经是最好状态。（偏多） 下游需求：投机性需求支撑下，6月聚酯情况整体较好（负荷90.6%，库存压力缓解，整体盈利）；（偏多） 坯布库存维持高位，且后期订单不太明朗，织造可能逐步承压，关注终端订单情况。（偏空） 供需平衡：5月因煤制装置减产较多及油制装置检修或转产，国内MEG供应可能已经是最好状态；而当下聚酯开工达到90%附近，综合来看，当前MEG供需可能是年内最好状态，边际可关注进口情况；6月部分煤化工装置重启，如黔希煤化工，阳煤寿阳，内蒙古兖矿，供应环比增加；（边际利空） 石脑油制MEG利润压缩至亏损附近；（中性偏空） 近期乙烯制MEG亏损扩大；且煤制MEG依旧亏损，煤制MEG开工率维持偏低水平。（偏多） 观点 5月因煤制装置减产较多及油制装置检修或转产，国内MEG供应可能已经是最好状态；而当下聚酯开工达到90%偏上，综合来看，当前MEG供需可能是年内最好状态，短期MEG可能受到支撑。但中长期来看，6月部分煤制MEG重启（近期黔西30万吨、阳煤20万吨、荣信40万吨正逐步重启），且石油制MEG检修逐步结束；需求上，6月聚酯可能依然受低位投机需求支撑，但因终端订单并无实质性好转，且终端原料备货和产成品库存已在高位，后期对聚酯需求支撑恐难持续。MEG供需转弱预期较强，MEG反弹压制明显。 策略上，MEG仍以反弹做空为主，EG09关注3700~3800附近压力。 2020/6/8 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 3 PTA---短期累库放缓，加工差有压缩预期，价格随油价波动 01 2020/6/8 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 4 PTA期货行情回顾 2020/6/8 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 5 上周PTA期货震荡整理，基差走强，PTA现货重心抬升。随着外围市场陆续疫情管控放松，原油需求恢复预期以及OPEC+计划延长减产时间等消息提振，原油涨幅扩大，于此同时，虽然PTA装置高加工差下检修计划推迟，聚酯负荷高位支撑下，近期PTA累库压力缓解，加之部分聚酯工厂产销好转下采购积极性提升，期现基差收敛。下半周传闻个别PTA装置重启预期，原油震荡等因素影响，贸易商出货意愿，基差平稳。上周加工差有所压缩，从周一964附近下降至周五800附近。成交气氛来看，成交量一般，多维持在1~2万附近，个别在4~5万。 PTA供应有转宽松预期，加工差高位有压缩预期； 7-8月聚酯亏损、累库，导致减产； 8月以来，成本端PX偏弱、PTA供需阶段性偏弱以及四季度PTA装置投产预期影响。 油价偏强； 原料PX偏弱，PTA加工差高位，开工率高位，但市场流通资源偏少，加上供应商收紧货源； 聚酯利润维持，库存继续下降，负荷回升； 终端开工回升。 原油下跌；恒力PX投产，PX大幅下跌； PTA加工差高位，晟达投产，PTA供应高位； 终端需求偏弱，坯布库存高位； 聚酯库存积累，聚酯减产。 原油走势偏强； PX因减产，供需偏紧，加工差修复； PTA加工差压缩，被动跟涨。 OPEC减产谈崩加全球疫情影响，油价大跌；使PX及PTA利润修复； 终端需求受疫情影响，订单偏弱，PTA持续累库。 受油价提振，重心上移； PTA开工持稳，但高库存、高利润仍压制价格； 投机性需求支撑下，6月聚酯情况整体较好，关注真实需求兑现情况。 PTA跨期价差及基差走势 PTA基差情况 PTA历年跨期价差情况 近期PTA累库放缓，PTA工厂库存和港口库存下降较快，基差有所走强； 跨期方面，跨期价差窄幅震荡，PTA供需面明显好转前，TA跨期仍以逢低反套为主；TA91可在-120~-100附近参与反套。 -5000500100015001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PTA基差2015年2016年2017年2018年2019年2020年2020/6/8 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 6 -300-1001003005007009001,1001,3001月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日PTA历年09-01跨期价差2020年2019年2018年2017年2016年-200-100010020030040050060010/911/912/91/92/93/94/95/96/97/9PTA历年07-09跨期价差2020年2019年2018年2017年 聚酯产业链整体利润继续压缩 PX/PTA/POY加工差走势 PX/PTA/聚酯利润走势 15025035045055065005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000010002000300040005000元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润2020/6/8 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 7 上周原料PX上涨47美元/吨至521美元/吨，石脑油上涨55美元/吨，PX加工差继续压缩至169美元/吨附近； 上周PTA现货加工费压缩至805元/吨附近； 上周聚酯POY现金流略有修复； 上周PX-PTA-聚酯产业链整体利润继续压缩。 -2000-10000100020003000400050002016-09-122017-09-122018-09-122019-09-12元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润 2020年国内PX供需缺口将大幅修复 2019-2021年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨） 5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020PX月度进口量地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3月24日1号线出PX合格品；目前两条线满负荷 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月开200万吨，2020年1月中下开另一条线 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年三季度后期投产 中国 中化泉州1期 80 2020年三季度后期投产 沙特 Jazan炼厂 85 2020年 2020年 265 中国连云港 盛虹炼化 280 2021年底 中国 中金石化2期 160 2021年 印度 Indian Oil 80 2021年Q3 中国 浙江石化2期 400 2021年底 文莱 恒逸石化2期 200 2021年底 中国 大榭石化/利万 160 计划2021年12月建成 中国 中委广东石化 200 2021年12月 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2021年（初定） 2021年及以后 1580 2020/6/8 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 8 PX月度进口情况（单位：万吨） -2000200400600800100012001400010002000300040005000600070002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年*2020年*PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） PX加工差情况（单位：美元/吨） 数据来源：CCF PX供需平衡情况（单位：万吨） -40-200204060801502002503003504002017年1月2018年1月2019年1月2020年1月PX供需平衡（右）PX供应PX需求PX社会库存（自估）160260360460560660PX-NAP2015年2016年2017年2018年2019年2020年020406080100120140160160210260310360410PX-石脑油价差PX-原油价差PX-MX价差（右轴）石脑油价格偏强，裂解价差修复；整体供应宽松下PX价格受压制，PX加工差低位，加上港口胀库，减产预期较强 2020/6/8 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 9 -100-50050100150200石脑油裂解价差2015年2016年2017年2018年2019年2020年 PX开工率整体持稳 自2020年1月1日，浙石化400万吨/年产能纳入统计，国内PX产能至2503万吨，亚洲PX总产能6010万吨。 上周国内PX开工率持稳至82.4%；亚洲PX开工率略下降至77.15%附近。 亚洲PX开工率情况 中国PX开工率情况 5060708090中国PX开工率2015年2016年2017年2018年2019年2020年2020/6/8 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 10 数据来源：CCF 657075808590亚洲PX开工率2015年2016年2017年2018年2019年2020年 2020年部分亚洲PX装置动态 企业名称 装置地址 产能（万吨） 检修时间 JXTG 日本 320 chita40万1月中停车检修，计划至7月份；其oita42万装置5月初开始检修，计划45天