碳酸锂月报：供给收缩难改累库压力 锂价低位震荡

锂价低位震荡投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 核心观点及策略缓和有所上升。 2/12目录一、行情回顾.........................................................................................................................41.市场回顾...........................................................................................................................42.价差回顾...........................................................................................................................4二、基本面分析.....................................................................................................................51.资源端暂无扰动预期.......................................................................................................52.进口矿提锂产能大幅收缩，一体化供给具有韧性.......................................................53.锂盐进口预期收紧...........................................................................................................64.铁锂韧性缺失，三元小幅增产.......................................................................................75.电池产量或有季节性回升...............................................................................................76.动力终端增速有限，赛道或有迁移...............................................................................87.下游主动去库，盐企累库...............................................................................................9三、行情展望.......................................................................................................................10 敬请参阅最后一页免责声明 3/12图表目录图表1碳酸锂主力连续价格走势..........................................................................................4图表2碳酸锂现货价格走势..................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差..........................................................................................................4图表4碳酸锂与氢氧化锂价差..............................................................................................4图表5碳酸锂产量..................................................................................................................6图表6氢氧化锂产量..............................................................................................................6图表7碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表8碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表9磷酸铁锂产量..............................................................................................................7图表10三元材料产量............................................................................................................7图表11三元电池产量............................................................................................................8图表12磷酸电池产量............................................................................................................8图表13新能源汽车产量........................................................................................................9图表14新能源汽车销量........................................................................................................9图表15新能源汽车出口........................................................................................................9图表16新能源汽车销量（欧洲）........................................................................................9 敬请参阅最后一页免责声明 敬请参阅最后一页免责声明一、行情回顾1.市场回顾5月碳酸锂价格再创新低。受基本面偏弱压制，碳酸锂价格在5月中旬前整体维持下跌趋势。但自5月20日起，发改委发文整治恶性内卷，随后市场流传江西锂盐厂减检修及潜在的环保风险，导致空头在5月下旬积极止盈平仓，推动价格反弹。但随着三方高频数据发布，供给端小幅增产，市场谨慎情绪缓解，价格再度走弱。图表1碳酸锂主力连续价格走势资料来源：iFinD，铜冠金源期货2.价差回顾电工价差方面，5月电工价差大幅走弱，由月初的-0.09万元/吨下跌至-0.15万元/吨，受基本面偏弱扰动，现货价格持续下行，盘面存在一定超额定价，导致电碳的盘面价格已低于工碳的现货价格，套利窗口关闭；同期，碳氢价差整体处于平值附近，报告期内暂未出现套利机会。图表3碳酸锂电工价差0102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220232024-11工转电成本套利上限 2024-05 4/12图表2碳酸锂现货价格走势图表4碳酸锂与氢氧化锂价差202420255.0015.0025.0035.0045.0055.000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万元/吨202320242025-1.000.001.002.003.002025-05电工价差（右）-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002024-062024-102025-02万元/吨碳-氢锂价差氢转碳成本线 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：iFinD，铜冠金源期二、基本面分析1.资源端暂无扰动预期5月，进口锂辉石精矿价格进一步下跌。同花顺口径下，进口矿（5.5%-6%）价格由月初的722美元/吨下跌至月末的661美元/吨，月内跌幅约8.45%。技术级锂云母(2.5%)价格同样小幅下跌，报告期内由1255元/吨左右下跌至1215元/吨，月内跌幅约3.19%。尽管锂矿价格持续走弱，但全球锂矿开采进程未曾停止。5月多个锂矿项目仍在加速进展，其中，大中矿业的鸡脚山锂矿已打通挖掘隧道，为尽快实现采选投产奠定基础。此外，加拿大魁北克省的沙吉楚瓦纳锂矿资源量大幅提升，其中诺瓦矿段资源量较2024年估计值增长约30%，维加矿段的资源增量更是高达306%。目前，该矿山碳酸锂当量估计值为380万吨。于此同时，力拓集团与智利相继达成Salares Altoandinos锂盐湖项目与马里昆加盐湖锂项目的开发协议。其中，马里昆加盐湖锂项目或将在2030年投产。4月锂矿石进口约62.3万吨，环比+16.5%。其中从澳大利亚进口29.8万吨，环比-3%，增量主要来自津巴布韦，进口量约10.6万吨，环比+82%。进口自尼日利亚的约8.9万吨，环比+4%。近期，据某非洲马里的矿企表示，受市场监管扰动，该公司开采的锂辉石精矿发运受阻。目前，该公司已与海南矿业签署承销协议。整体来看，虽然个别锂矿存在发运受阻的迹象，但非洲锂矿的发运规模整体仍处于爬升阶段。2.进口矿提锂产能大幅收缩，一体化供给具有韧性据百川数据统计，碳酸锂5月产能214.86万吨，较4月增加约2万吨；5月锂盐产量合计约73020吨，较4月增长1368吨。尽管5月部分锂盐厂检修复产，但市场也频频流传出盐厂减产讯息，其中不乏大型锂盐厂，该锂盐厂其中一个产线计划检修停产6个月，影响规模约9000吨。从区域产量来看，以进口辉石为主的四川产量有4月的1.24万吨