每日晨讯

每日大市点评 3月10日，港股大盘继上周五走高回落后，昨日再度下跌，高位获利震荡压力明显加剧，恒生指数下跌1.8%或447点，收报23,783点；恒生科技指数下跌2.5%或151点，收报5,885点。大市成交达到3,018亿港元，成交保持活跃，跌市下港股通继续支撑大盘，昨日单日净流入超过290亿港元，创下历史以来最高单日净流入。盘面上，科网权重普遍低迷，内银、保险多数下挫，AI相关的半导体、机器人概念股暂时熄火。有色金属、部分煤炭和海运股逆市上涨。 2025年政府工作报告显示整体政策组合彰显决策层稳经济的决心，有望巩固资本市场对中国资产的乐观预期。但基本面数据显示内需修复动能仍然偏弱，关税扰动升温预期下，后续经济回升仍有较大压力。中国2月CPI数据超季节性回落，剔除春节效应后进同比微涨0.1%，仍属于较低水平。耐用消费品PPI仍持续下降，厂家以价换量压力仍然较大。特朗普对华加征关税持续推进，关税影响开始显现，1-2月中国出口增速大幅放缓，“抢出口”效应有所消退。决策层仍需持续强化政策协同效能，通过盈利预期改善与估值修复对冲外部扰动，以科技创新突围与内需韧性构筑双重防线。后续重点关注贸易调查进展、关税谈判、内部反制等动作。 宏观动态： 房地产方面，上周新房销售持续同比增长但升幅放缓。上周(2025年3月3日至9日)30大中城市商品新房成交量为147万平方米，同比上升13.3%，低于前周的36.9%同比增长，环比下跌32.5%，差于前周的40.0%环比增长。上周不同类别城市表现不一：一、二、三线城市分别为+43.0%、+7.9%、-4.2%(前周同比：+52.2%、+25.2%、+51.8%)。按面积，十大城市商品房存销比为97.5，低于前周的108.3，反映去库比情况改善。 行业动态： 周一汽车板块平稳震荡。主要车厂除长城汽车（2333 HK）和蔚来（9866 HK）全日上升以外，其余均下跌0.5%-3%。板块短期可能缺乏再向上动力，投资者关注本月公布的业绩，以及下月即将开幕的上海车展，预示下半年车企发布的新款车型和科技技术走向。 消费板块大部分个股在上周上涨后，周一回调。半新股蜜雪冰城（2097 HK）再度突破历史新高，全天上涨10.8%。但同业奈雪之茶（2150 HK）发布盈利警告，预期2024年收入同比下跌，以及经调整净利润转盈为亏。并且奈雪之茶于周一起被调出港股通名单。双重打击下，股价单天下跌20%。 医药行业昨日跟随恒生指数下滑1.7%。龙头企业中中生制药（1177 HK)上涨0.3%。消息面上，公司近日就一款公司近日与南京清普生就国家2类新药QP001在中国大陆地区达成独家合作协议。，QP001是一种长效、强效的针对术后疼痛的新型非甾体抗炎药（NSAIDs）。我们认为本次事件对公司盈利的影响不会很大，但仍然预计公司2024年期将走出集采的阴霾。此外，我们测试了Deepseek在协助诊断方面的效果，该产品能协助患者阅读体检报告等，因此我们也认为医疗机构导入优质AI产品后能节约医生时间并提升工作效率，今后将继续留意医疗机构引入AI方面的动向。 昨日新能源及公用事业板块表现不一。整体市场观望情绪明显，但是个别环保及天然气港股仍获得轻微支持。光大环境(257 HK)、光大绿色环保(1257 HK)、中国燃气(384 HK)、港华智慧能源(1083 HK)上升1.4%-2.2%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股估值充分修复，高位易现获利震荡 每周策略建议 港股：2025年政府工作报告基本符合市场预期，延续“高质量发展”框架，以财政扩张、产业升级、消费提振与民生保障多维协同托底经济，有望巩固资本市场对中国资产的乐观预期。不过，特朗普对华关税升级风险持续施压，2月宣布将加码关税至累计20%，中美贸易全面评估也预计在4月结束，“美国优先”战略下料中国资产仍持续承压。当前市场已从2018年特朗普1.0“全面避险”转向当前特朗普2.0“危中有机”的结构性分化。内需刺激预留空间与科技自主强化或驱动港股向政策扶持领域倾斜。从市盈率、股息率、风险溢价、AH溢价等角度看，短期港股的估值修复非常充分，高位很可能出现获利震荡，可以适时趁高获利了结，建议留意低估值表现较落后的品种，前期热涨的AI产业或出现分化，上游基础设施（受益大厂资本开支）及消费互网龙头更具韧性，工程机械、服务消费等滞涨板块或获资金轮动。高位震荡格局下资金有望重拾电讯、能源、内银、公用事业等高息股。 美股：三大指数整体继续向下盘整，标普500波动率指数持续上升，CNN贪婪恐慌指数处于极度恐慌。不过，当前标普500及纳指已跌至200日线，叠加3月进入季节性偏强行情，短期或有反弹机会。美联储主席鲍威尔3月7日表示特朗普政府的关税计划可能会推高通胀，但其影响尚需观察，仍强调无需仓促降息，侧面体现经济数据暂未失速至美联储有进一步降息意愿。但是市场对经济滞涨担忧仍在上升，尽管经济数据未有实际迹象，但短期由于特朗普平衡财政预算、政府裁员和关税扰动升温等影响持续发酵，滞涨忧虑难以证伪。包含股市更偏好的减税、提高债务上限的2025财年预算方案刚通过众议院，实际落地仍需时间。我们维持上半年对美股保持谨慎态度，美股上半年会出现较阔的区间波动，以时间消化高估值。 美债：10年期美债收益率保持在4.2%水平，2月新增非农仅略低于预期，制造业景气度底部反复，服务业景气度基本保持。美联储主席鲍威尔强调美联储在掌握更多信息之前无需仓促降息，保持观望态度，但短期财政紧缩的预期导致市场线性放大衰退压力，本周的CPI数据将继续验证滞涨担忧。市场已提前自行降息，金融条件边际宽松有望提振后续经济数据，10年期美债收益率仍大概率在4.1%-5.1%震荡一段较长时间，暂时建议继续在该区间做波段。 美元指数：上周美元指数跌破104水平，创下2022年11月以来最大跌幅。特朗普平衡预算和政府裁员等行动，导致滞胀忧虑仍在升温。美国对加、墨的关税反复导致加征关税利多美元逻辑有所消退。欧洲提升国防开支计划、以及年初以来经济数据有复苏迹象，导致市场重估欧洲经济增长前景，“美强欧弱”逻辑也面临挑战。美元利空情绪堆积，短期或仍面临趋势性下行压力。 美元兑离岸人民币：美元指数走弱缓解部分缓解走弱压力，但特朗普对华加征关税持续推进，难有进一步走强空间。在中国央行“稳汇率”态度下料继续保持震荡格局，关注中美贸易谈判和加征关税节奏。 中国2月通胀修复仍偏慢，进出口皆放缓 受到春节错位下的高基数效应、季节性生产淡季以及内需持续偏弱的影响，2月CPI超季节性回落，PPI同比升幅收窄。关税持续加码影响下，1-2月出口也明显放缓。 美国2月新增非农略低于预期 2月新增非农15.1万份，略低于预期，去年12月及今年1月的非农也被上修。2月工薪同比仍增长4.0%，劳动力参与率则降至62.4%，失业率回升至4.1%。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】浪潮数字企业(596 HK)更新报告：DeepSeek赋能，云服务保持高速增长（评级：买入；目标价7.48港元） 浪潮海岳大模型接入DeepSeek 浪潮数字企业（596 HK）最近宣布浪潮海岳大模型平台将DeepSeek模型嵌入业务环节，支持用户在共有云、私有云模式下使用相关智能服务。不仅能将浪潮海岳大模型ChatBI、智能文档撰写、智能填单、合同审核、智能评标等智能应用场景模型一键切换至DeepSeek模型，还支持DeepSeek模型微调和开发基于DeepSeek的AI应用。以浪潮海岳大模型ChatBI应用场景为例，通过接入DeepSeek-R1大模型后，内容生成精度相较其他主流开源模型提升20%，结果可用性达95%，为用户提供了更加直观和可靠的决策支持。浪潮凭借在新一代技术领域的技术实力和实践经验，帮助企业提升运行效率，进一步提升产品吸引力。 《政府工作报告》奠定友好政策环境 3月5日，国务院发布的《2025政府工作报告》中提出推动传统制行业改造提升。加快制造业数字化转型，培育一批既懂行业又懂数字化的服务商，加大对中小企业数字化转型的支持。开展标准提升引领传统产业优化升级行动。持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合机器，支持大模型广泛应用等。政策拖动下，智能软件行业有望加快技术成果转化，提升产品竞争力。 软件服务行业估值提升 DeepSeek的发布对港股资本市场和软件服务行业产生重大影响；加上政策从多维度为科技行业发展提供了有力支持；制造业数字化转型将促进软件服务企业的创新发展和价值提升。云服务增长是浪潮数字企业收入和盈利增长的驱动力，预测未来云服务收入每年同比增长30-40%，维持FY24E/FY25E收入预测为100亿/120亿人民币，净利润3.6亿/5.2亿人民币的预测；目标估值从11倍上调至15倍FY25E市盈率，新目标价为7.48港元，23%上升空间，维持“买入”评级。我们将在业绩发后更新盈利预测。 投资风险 1）经济环境疲弱，制造企业面临利润挑战，影响IT类项目支出，项目预算下降；2）大型国企的应收账款期限较长。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司