油脂油料策略周报

全球大豆行情分析： USDA 3月供需报告预计南美大豆产量上调，全球大豆库存将攀升，报告整体偏空。巴西大豆收割过半，阿根廷大豆产量下调，巴西大豆出口装运加速，4月有望出口1300多万吨大豆。巴西大豆升贴水坚挺，美豆回落，巴西4月FOB报价已超过美国。美豆压榨利润下降，2月检修多，3月预计小幅回升。

国内豆粕行情分析： 生猪价格稳中走高，仔猪价格小幅回落。生猪屠宰均重稳定，标肥价差缩小，二次育肥积极性下降。白羽市场平淡，养殖亏损缩小。关税靴子落地，终端采购放缓，豆粕成交回落。油厂大豆压榨151万吨，低于预期，下周压榨量有望回升到176万吨。油厂压榨利润丰厚，大豆供应恢复预计4月，贸易商加速出货，豆粕基差回落。

全球油脂行情分析： 油脂库存紧张状况有所改善。印尼2024年底棕榈油库存258万吨，偏低水平。周一MPOB报告发布，预计马棕油库存不到150万吨，因产量降幅大于出口降幅。美对加征税后移一个月，中国对加菜籽油和菜籽粕加征100%的关税。国际豆棕倒挂再次扩大，印度国内豆油进口有利润，但棕榈油进口亏损。上周豆油表观小幅好于去年，豆油年内累计消费持平去年，后市看豆油依然是性价比最高油品。

国内油脂行情分析： 大豆压榨利润高，油菜籽压榨利润回落，棕榈油进口倒挂幅度扩大。上周豆油库存增加，棕榈油库存下降，菜籽油库存处于高位。豆油和棕榈油基差继续回落，豆棕价差倒挂幅度再次拉大。

豆粕期权表现： 历史波动率有所上升，豆粕收盘价&期权持仓量认沽认购比率接近平衡，豆粕收盘价&期权成交量认沽认购比率显示资金流入为主。

豆油期权表现： 历史波动率有所上升，豆油收盘价&期权持仓量认沽认购比率接近平衡，豆油收盘价&期权成交量认沽认购比率显示资金流入为主。

棕榈油期权表现： 历史波动率有所上升，棕榈油收盘价&期权持仓量认沽认购比率接近平衡，棕榈油收盘价&期权成交量认沽认购比率显示资金流入为主。

总结： 关税是目前重点影响因素。中美方面，美国宣布对中国加征10%关税，中方表示对美部分产品加征关税，其中大豆加征10%。中加中墨方面，美表示加征25%，再次推迟一个月进行。中加方面，中方表示对加拿大部分商品加征关税，其中对加拿大菜籽油和菜籽粕加征100%关税。国内大豆市场4月面临巴西大豆到港，巴西收割加速、出口加速意味着国内远期大豆到港压力加大，豆类基差承压，月间反套思路。巴西大豆升贴水上涨，FOB价格坚挺，巴西挺价意愿高，导致国内大豆远期进口成本上涨，豆粕下方空间缩窄，后期关注库存压力和买家采购利多哪个先到来。菜籽油方面，关税加征后加拿大菜籽油进口基本封闭，国内高库存压力缩小，现货挺价，可择机参与菜油月间正套、豆菜有价差扩大等策略。加拿大菜粕占国内菜粕27%，存在供应实质性影响，欧盟菜粕最快三季度供应、加拿大新作和俄罗斯菜粕最快四季度供应。因此，菜粕基差有望走强，月间正套逻辑，豆菜粕价差缩小，可择机参与相关策略。此外，下周一MPOB报告将发布，预计马棕油库存降至150万吨以下，偏多。下周三USDA 3月报告将发布，预计上调南美大豆产量，中性偏空。马棕油高频产量和出口数据也将发布，关注出口低迷、产量疲软的预期能否改善。原油市场、印尼生柴政策等持续关注。