油脂油料策略周报

油脂油料：关税扰动加剧菜系正套参与 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 12日零点美国农业部3月供需报告发布，南美大豆产量有上调预期 资料来源：USDA，光大期货研究所 预计美豆库存不变，全球大豆库存攀升，报告中性偏空 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西收割过半，最大的马省收割尾声，下周巴西产区降雨减少，利于收割推进 资料来源：USDA，光大期货研究所 近期机构将阿根廷大豆产量下调到4750-4950万吨，下周产区天气继续向好，缓解进一步下调担忧 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3巴西大豆出口装运加速，3月有望出口1300多万吨大豆 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4巴西大豆升贴水坚挺，美豆回落，巴西4月FOB报价已经超过美国 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.5美豆压榨利润下降，2月检修多，3月预计小幅回升 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 2.1生猪价格稳中走高，现货对期货有拉升效果，仔猪价格小幅回落，因供应增加 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 生猪屠宰均重稳定，标肥价差缩小，二次育肥积极性下降 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2白羽市场平淡，养殖亏损缩小 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3关税靴子落地，终端采购放缓，豆粕成交回落 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4本周油厂大豆压榨151万吨，低于预期，下周压榨量有望回升到176万吨 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5油厂压榨利润丰厚，大豆供应恢复预计4月，贸易商加速出货，豆粕基差回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1关注2月报告对油脂库存调整情况 资料来源：USDA，光大期货研究所 油脂库存紧张状况有所改善 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼2024年底棕榈油库存258万吨，偏低水平 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 周一MPOB报告发布，预计马棕油库存不到150万吨，因产量降幅大于出口降幅 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3美对加征税后移一个月，中国对加菜籽油和菜籽粕加征100%的关税 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4国际豆棕倒挂再次扩大，印度国内豆油进口有利润，但棕榈油进口亏损 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5上周豆油表观小幅好于去年，豆油年内累计消费持平去年，后市看豆油依然是性价比最高油品 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆压榨利润高，油菜籽压榨利润回落，棕榈油进口倒挂幅度扩大 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7上周豆油库存增加，棕榈油库存下降，菜籽油库存处于高位 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8豆油和棕榈油基差继续回落，豆棕价差倒挂幅度再次拉大 资料来源：iFIND，光大期货研究所 豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 本周蛋白粕价格冲高回落，资金大幅流出。油脂期价先跌后涨，呈现震荡走势，波动加剧，资金流入为主。 关税是目前重点影响因素。中美方面，美国周一宣布对中国加征10%关税，周三中方表示对美部分产品加征关税，其中大豆加征10%。中加中墨方面，美周一表示加征25%，周四表示再次推迟一个月进行。中加方面，周六中方表示对加拿大部分商品加征关税，其中对加拿大菜籽油和菜籽粕加征100%关税。至此，关税加征暂告一段落，后期大概率交谈，直到下个关税加征节点。其中，美豆和菜籽油关税加征对实质供给影响有限，更多是情绪上提振，其他买家挺价。国内大豆市场4月面临巴西大豆到港，巴西收割加速、出口加速意味着国内远期大豆到港压力加大，豆类基差承压，月间反套思路。巴西大豆升贴水上涨，FOB价格坚挺，巴西挺价意愿高，导致国内大豆远期进口成本上涨，豆粕下方空间缩窄，后期关注库存压力和买家采购利多哪个先到来。菜籽油方面，关税加征后加拿大菜籽油进口基本封闭，国内高库存压力缩小，现货挺价，可择机参与菜油月间正套、豆菜有价差扩大等策略。加拿大菜粕占国内菜粕27%，存在供应实质性影响，欧盟菜粕最快三季度供应、加拿大新作和俄罗斯菜粕最快四季度供应。因此，菜粕基差有望走强，月间正套逻辑，豆菜粕价差缩小，可择机参与相关策略。此外，下周一MPOB报告将发布，预计马棕油库存降至150万吨以下，偏多。下周三USDA 3月报告将发布，预计上调南美大豆产量，中性偏空。马棕油高频产量和出口数据也将发布，关注出口低迷、产量疲软的预期能否改善。原油市场、印尼生柴政策等持续关注。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。