铜期货周报：关税预期反复，关注宏观驱动

2025-03-08 周敏波广发期货坚守此念

核心观点：本周铜价受关税预期反复和宏观因素影响波动。特朗普提及对铜加征关税，COMEX铜价走强，COMEX-LME价差扩大，带动全球铜价上行。美国经济放缓担忧升温，市场对“滞胀”或“衰退”的风险担忧加剧，对铜价上行空间形成压制。铜矿和废铜原料供应趋紧，对价格形成支撑。下游开工率保持稳健，库存方面，全球显性库存小幅去库。
关键数据：
- 宏观方面：美国CPI同比3%，核心CPI同比3.3%；2月失业率4.1%；2月美国ISM制造业PMI 50.3；1月M2同比7.0%，M1同比增长0.4%；2月中国制造业PMI 50.2。
- 供给方面：现货TC报-15.61美元/干吨，创历史新低；2月SMM中国电解铜产量105.82万吨，环比增加4.38%；预计3月国内电解铜产量环比将增加4.20万吨。
- 需求方面： SMM电解铜周度制杆开工率维持在70%以上；3月空调内销排产起量，冰箱内销排产维持高位。
- 库存方面： LME周度平均库存25.94万吨，周环比下降1.63%；COMEX周度平均库存9.27万吨，周环比下降2.23%；SMM全国主流地区铜库存42.19万吨，周环比+0.04万吨。
研究结论：短期铜价或以震荡为主，关注海外宏观预期变化、关税预期驱动变化，微观维度上关注COMEX铜-LME铜价差变化、COMEX铜和LME铜库存变化。期货主力合约参考75000-80000元/吨，期权建议卖出近月看跌期权@74000。