棕榈油：宏观减弱，震荡反弹 豆油：关税情绪反复，现实驱动偏少

2025年4月14日 棕榈油：宏观减弱，震荡反弹 豆油：关税情绪反复，现实驱动偏少 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu028807@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 丰隆投资银行研究（HLIB）将2025-2026毛棕榈油价格预估分别维持在每吨4000和3800林吉特，并预测一旦供应前景复苏，毛棕榈油价格的强劲势头将消退。 ：预计马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为211252吨，较上月同期出口的226247吨减少6.63% USDA干旱监测报告：截至4月8日当周，约22%的美国大豆种植区域正受到干旱影响，上周为33%，去年同期为22%。 USDA民间出口商报告：民间出口商报告向未知目的地出口销售12.1万吨大豆，其中，5.5万吨于2024/2025年度交付，剩余6.6万吨于2025/2026年度交付。 NOPA月报前瞻：分析师的调查结果显示，2025年3月美国大豆压榨量料增至每年第三个月份的纪录高位，日均大豆压榨量料自2月份的五个月低位回升。NOPA会员单位至少占到美国全国大豆压榨量的95%。受访的9位分析师的平均预估显示，NOPA成员单位在2025年3月的大豆压榨量预计将为1.97602亿蒲式耳。如果该预估实现，将比2月的1.7787亿蒲式耳增加11.1%，较2024年3月的1.96406亿蒲式耳增加0.6%，此为3月最高纪录。近年来，随着数家加工厂投产，美国大豆压榨能力有所提高，而一些现有加工设施也在扩大产能，因生物燃料制造商对豆油的需求不断上升。然而，分析师表示，由于压榨利润率下降和豆粕供过于求，一些加工商自1月以来已经放缓大豆压榨速度。3月大豆压榨量估计在1.935亿至2.02亿蒲式耳之间，预估中值为1.98亿蒲式耳。据六位分析师的估计，截至3月31日，预计豆油库存将增至16.17亿镑。如果这一预估实现，则截至3月末，NOPA成员持有的豆油库存较2月底的15.03亿磅增长7.6%，但较上年同期的18.51亿磅仍低12.7%，这也将是自2024年6月底以来最高豆油库存水平。分析师对美国豆油月末库存的预估值在14.75亿至17.00亿磅之间，预估中值为16.24亿磅。 PatriaAgronegocios：巴西2024/2025年度大豆收割完成89.09%，上一年度同期为85.13%，五年均值为88.9%。 据美国农业部(USDA)海外农业服务机构发布的月报显示，巴西生物柴油产量激增将豆油转为国内燃料消费，收紧豆油出口供应量导致价格在2025年初维持在高位。过去10年，随着生物柴油需求的增加，巴西的豆油消费量增加了一倍以上，豆油在生物燃料消费领域的扩张提振豆油产量跳增52%，也刺激了大豆压榨产能。然而，国内需求超过了产量增长，挤压可出口供应量。在2024/25市场年度(10月-次年9月)，巴西豆油产量预计将触及创纪录的1,200万吨。而出口量预计仅为130万吨，较去年几乎持平。国家能源委员会(National Energy Council)在2月决定，将3月生物柴油的混合比例维持在14%，而非提高到15%，这反映了对通货膨胀和燃料价格的担忧，但不太可能显著减缓生物柴油的扩张。 加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至4月6日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增加32.9%至30.97万吨，之前一周为23.3万吨。2024年8月1日至2025年4月6日，加拿大油菜籽出口量为717.56万吨，较上一年度同期的407.15万吨增加76.2%。截至4月6日，加拿大油菜籽商业库存为120.4万吨。。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。