- 宏观环境：美国通胀数据超预期，美联储降息预期推迟，市场对二季度重启降息概率升温；中国专项债发行前置拉动基建预期，关注3月关税政策细节、两会稳增长政策力度及美联储3月议息会议表态。
- 基本面：铜精矿TC报价下降，显示铜精矿紧张情绪再现；国内2月电解铜产量环比增加，3月预估产量继续增长；12月精铜净进口同比增加，但累计同比下降；全球铜显性库存增加，LME和Comex库存均有所上升；国内精炼铜社会库存增加，保税区库存同样增加；废铜进口量环比和同比均增加，精废价差下降。
- 下游需求：2月铜加工行业整体开工率恢复不及预期，3月预计继续修复；样本冶炼企业库存天数下降，消费商库存/冶炼厂库存比值降低。
- 供求平衡：2月国内铜表观消费预期同比增加，实际消费预期同比大幅增加；ICSG数据显示精铜供应量预期增加，需求量预期同样增加，但供求缺口依然存在，库存水平较高。
- 观点：2月铜价冲高回落，价格仍在窄幅区间波动。美征税引发全球贸易和经济走向的不确定性，市场观望情绪浓厚。进入3月，国内铜库存可能结束累库转为去库，库存压力有望缓解，但绝对价格仍难判断。若3月特朗普关税扩大或国内基建房地产需求证伪，铜价或承压回调；反之，若两会释放较强增量政策或中美传出缓和声音，铜价有望突破震荡区间。建议关注沪铜主力7.5万元/吨支撑位。
