每日晨讯

每日大市点评 3月6日，港股大盘高开高走，恒生指数全日大升775点或3.3%，收报24,369点，企稳24,000点大关。恒生科指大升5.4%，收报6,068点。大市成交金额增加至3,771多亿港元，大盘出现价量齐升并突破阻力，属于积极信号，但港股通净流入减少至65.3亿港元。来自中国团队近日对外发布通用型AI Agent产品Manus，性能或超越OpenAI，同时阿里巴巴(9988HK)推出通义千问QwQ-32B AI推理模型效能媲美具备6710亿参数的DeepSeek-R1，叠加美元指数加速回落，都进一步刺激港股的投资情绪。盘面上，市场升势全面，领导板块及落后板块均全面爆发共同推升指数，科技及消费是升市火车头。腾讯(700 HK)、阿里再创出超过一年新高，AI赋能给予积极的估值重估，从消费属性转向科技成长属性。另外，走势落后的友邦(1299 HK)也再大升4.5%，内险及券商股也受惠股市畅旺造好。 日前政府工作报告提及要稳定股市，货币政策要更大力度促进股市健康发展。中央多部委再向市场释放积极信号，提振市场信心。中证监主席吴清表示将持续推动新“国九条”和“1+N”政策体系的落地见效，加速推动新一轮的资本市场改革开放。财政部部长蓝佛安指为应对内外部可能出现的不确定性因素，中央财政预留了充足的储备工具和政策空间。央行行长潘功胜指出要用好支持资本市场的两项货币政策工具（互换便利及回购增持再贷款）。 短期而言，偏弱的美元指数、海外主动型资金回流、持续的赚钱效应都给予了港股较好的交易窗口。但港股的估值也已迅速修复到位，后续高位出现获利震荡也不太意外，适时趁高获利了结也是较好选择。建议留意低估值表现较落后的品种，板块上，可关注（1）2025年开年以来地方债发行加速叠加年后复工生产偏强，利好基建、交运基础设施、建材相关板块；（2）受惠政策提振、业绩稳健的部分细分赛道可选消费龙头；（3）部分AI产业链上游相关的数据中心、算力基础设施的优质股在前期回调后受积极政策提振或打开再向上空间。 行业动态： AI概念板块，《2025政府工作报告》中再次重申，“持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势，市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用……”等。讯息利好企业加快数字化转型，为企业提供国产智能ERP平台，大模型平台的浪潮数字企业（596 HK）周四全天上升11.8%，公司股价受到DeepSeek概念热潮的推动，以及国产软件企业估值修复的利好，年初以来上涨67%。 恒生医疗保健指数昨日上涨1.7%，涨幅略小于恒生指数。主流医药企业波幅不大，仅翰森制药（3692 HK）上涨2.1%，但受昨日政府工作报告中要求持续推进人工智能等因素影响，晶泰科技（2228 HK）上涨9.25%，另外去年推出协助医生诊疗的AI医生MedliveGPT的医脉通（2192 HK）早盘飙升并收张10.6%。考虑到晶泰科技的估值较高，MedliveGPT是去年推出，我们短期将暂时观察晶泰与医脉通的收入持续增长性。另外，从政府工作报告中，我们也看到政府工作报告将生物制造纳入重点培育行业，因此我们仍然看好创新药板块，将重点关注未来能否从资金、定价、商保等方面支持创新药。 昨日新能源及公用事业板块表现不一，欠缺方向。消息面上，虽然《政府工作报告》提及“降碳减排、绿色转型”等事宜，但是关于新能源及公用事业的政策方向不变，缺乏新增重大消息。另一方面，煤炭价格持续低位。截至3月3日，秦皇岛5500大卡动力煤FOB现货价为687元人民币/吨，同比下跌25.5%，相对去年12月底也下跌9.8%。原则上，消息有利火电行业，可关注华润电力(836 HK)、华能国际(902 HK)。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信义光能(968 HK)更新报告：预计FY25业绩明显改善（评级：中性；目标价：3.43港元） FY24股东净利润同比下跌73.8% FY24股东净利润同比下跌73.8%至10.1亿元(人民币，下同)，符合公司盈警预测70%-80%跌幅。由于光伏玻璃价格下跌，总收入同比下跌9.3%至219.2亿元，其中光伏玻璃收入同比下降11.9%至188.2亿元。总毛利及毛利率分别同比下跌46.3%及10.9个百分点至34.7亿元及15.8%。其中光伏玻璃毛利及毛利率分别同比下跌69.1%及14.0个百分点至14.3亿元及7.6%，主因(一)光伏玻璃价格下跌；(二)物业、厂房及设备(“PPE”)减值亏损由FY23的零增加至3.9亿元；(三)存货撇减拨备也由140万元上升至1.6亿元。虽然如此，由于售电量同比增长17.0%，光伏发电收入及毛利分别同比增长12.1%及10.2%至30.2亿及20.3亿元(见图表1)。 谨慎FY25产能指引 由于四条安徽芜湖及马来西亚生产线投产(注：两地各两条)，少于原先目标六条，光伏玻璃有效年熔化量由FY23的784万吨增长15.7%至FY24的907万吨，低于去年中定下的985万吨目标。FY25暂未有新增生产线投产计划，但是计划四条日熔量为1,000吨的生产线复产。FY25有效年熔化量目标同比上升0.1%至908万吨。 预计FY25毛利率反弹 经过近月光伏玻璃价格平稳后，公司上提3月份报价2元(约10%)。假设今年没有PPE减值亏损，我们预计FY25光伏玻璃毛利率同比反弹4.5个百分点至12.1%，公司总毛利率也上涨5.0个百分点至20.8%。FY25-26股东净利润预计分别同比反弹89.7%及15.9%。 重申“中性”评级 考虑2020年光伏玻璃价格反弹时候，公司可获得较高动态市盈率(见图表6)，我们将目标价由3.22港元上调至3.43港元，对应15倍FY25目标市盈率。可是由于1.2%下行空间，维持“中性”评级。 风险提示：(一)项目延误；(二)电价大幅下跌；(三)玻璃价格波动；(四)燃料成本急涨。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.02.24-03.02)：市场展现阶段性成果 新房成交量保持同比增长 上周(至3月2日)30大中城市商品新房成交量达218万平方米，同比上涨36.9%，少于前周的60.6%同比增幅，环比增长40.0%，多于前周的29.7%环比增幅。不同类别城市也同比上涨。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+52.2%、+25.2%、+51.8%(前周同比：+74.0%、+42.6%、+89.2%)。 一线新房累计成交量：深圳增幅依然领先 一线城市(北上广深)中，按同比增长率，深圳依然相对领先。2025年首周至今深圳一手商品住宅累计成交量为63万平方米，同比增长120.2%，略低于前周的128.7%升幅。北京累计成交量为70万平方米，同比下跌29.6%，但优于前周的35.7%跌幅。上海及广州累计成交量分别为145万及106万平方米，同比上升25.5%及56.3%(注：前周同比增长19.2%及62.2%)。 商品房存销比持续环比改善 按面积，十大城市商品房存销比为108.3，皆低于去年同期的188.7及前周的169.6。一线城市存销比为70.7，皆低于去年同期的161.7及前周的102.0。二线城市存销比达164.4，皆低于去年同期的213.3及前周的297.2。 土地成交量维持同比下跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,908万平方米，同比下跌39.0%，环比下跌3.2%，同比变化差于前周的27.7%同比下跌。 政治局会议：再次强调稳住楼市股市 2月28日，中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。会议提出，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。 内房港股领先大市 上周内房港股普遍上升，并领先大市(恒生指数)。恒生中国内地地产指数全周上升6.2%，领先大市8.5个百分点。 评论：两会有望延续政策支持，巩固房地产市场发展 除了受到早前春节假期效应影响，近月新房每周销售大致保持同比增长，个别一线地市例如深圳年初至今累计成交量同比增长明显。全国房价同比降幅普遍收窄，部份地市更呈现扩大增幅。整体上，房地产市场止跌回稳，达到阶段性成果。本月全国两会举行，会议有望延续政策支持，巩固房地产市场发展。即使未必有新增重大政策公布，主要房地产开发商、物业管理/中介商依然可持续受惠。 关注个股：贝壳(2423 HK)、越秀地产(123 HK)、华润万象生活(1209 HK) 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。(注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司