固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益部市场日报 固定收益每日市场更新 今天早上，新SWHYSE Float 27s从RO上升3个基点。BCLMHK Float 27-28s上涨1个基点。新HYSAN 7.2 Perp和MYLIFE 55s分别从面值RO上涨1.0点（1.0pt）和0.4点（0.4pt）。HYSAN 4.85/4.1 Perps上涨了0.1-0.2点（0.1-0.2pt）。.新KCGZIG '28与面值相比上涨了0.2点。 高志和，CFA 格伦·科(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 自2019财年以来首次实现净利润。SJMHOLs保持不变。SJMHOL: 吴蒨瑩，CPA，蔡仁娜（852）3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 早上好。在澳门博彩行业中，我们首选MPELs和STCITYs/STDCTY。详情见下 文。 Hutchison Whampoa Limited 与 BlackRock 签署了原则性协议。CKHH 并且，在出售其在23个国家（不包括香港和中国大陆的港口）的43个港口的全部权益以及其在巴拿马港口的90%权益方面进行终端投资。预计这笔交易将产生超过190亿美元的现金收益。CKHH/HPHTSP 26-34s的利差收窄了1-5个基点。 Jerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 交易台 交易台市点 昨天，百度宣布了5年和10年期人民币（CNH）债券的新发行授权。SWHYSE以SOFR+63的价格发行了3年期债券。新的BCLMHK浮动28s从RO收盘价保持不变，而新的BCLMHK浮动30s从RO收紧了2个基点。新的SUMITR浮动30s从RO收紧了12个基点，而新的固定利率SUMITR 4.5 28s/SUMITR4.7 30s/SUMITR 5.05 35s扩大了2-5个基点。SUMIBK/MIZUHO浮动30-31s收紧了2-3个基点。在中国内地高收益债券（IGs）中，随着特朗普对中国商品追加10%关税，市场走软。TENCNT/MEITUA/XIAOMI 30-35s扩大了2-4个基点。TENCNT/BABA/JD 49-61s的长端下跌了1.4-1.6个基点。在金融领域，KDB/EIBKOR浮动27-35s收盘价与1个基点收紧。在AT1s中，BNP 7.375/UBS 6.85的永续债券下跌了0.3-0.5个基点。在保险混合产品中，MYLIFE以面值发行了30.25NC10.25次级债券，收益率为6.1%。MYLIFE 54s下跌了0.5个基点（交易价格约为5.9%的YTC）。在香港公司债券中，HYSAN以面值发行了7.2%收益率的7.5亿美元NC5.5永续债券。HYSAN 4.85/4.1永续债券收盘价上涨了0.3个基点。CKPH永续债券/CSIPRO 25s上涨了0.3-0.8个基点。NWDEVL永续债券/27-31s在周一上涨1.8-12.7个基点后，回撤了0.3-1.5个基点。有关3月25日的评论见下文。在中国房地产行业，DALWAN 26s/LNGFOR 29s上涨了0.2-0.6个基点。COGO/YXREIT 26s上涨了0.1-0.2个基点。然而，VNKRLE 27-29s下跌了0.3个基点。在澳门博彩业，MPEL/SANLTD 29-31s上涨了0.1-0.3个基点。昨晚，新濠国际宣布了强劲的FY24业绩，调整后的EBITDA在FY24中翻倍以上。下文有相关评论。在印度，尽管媒体报道Adani Green为10.6亿美元的工程项目贷款进行了再融资，但ADGREG 42s收盘价下跌了0.2个基点。 在LGFVs中，KCGZIG以面值发行了一笔3年期、价值4.5亿美元的债券，收益率为5.4%。高收益的美元和离岸人民币（CNH）LGFVs仍然受到追捧。CNH债券如QDOCID 6.8 28s和JDZUDG 7.5 28s引起了双向兴趣。在国有企业永续债方面，HUADIA永续债上涨了0.1点，而COFCHK永续债下跌了0.1点。请阅读最后一页的作者认证和重要披露。 中银国际固定收益fis@cmbi.com.hk 上交易日最活跃股票 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观— 标普500指数（-1.22%）、道琼斯指数（-1.55%）和纳斯达克指数（-0.35%）于周二下跌。墨西哥和加拿大进口商品25%的关税以及中国商品20%的关税于周二生效。周二，美国国债收益率上升，2/5/10/30年期的收益率为3.96%/4.01%/4.22%/4.53%。 分析市点 SJMHOL: 自财年19以来首次实现净利润 SJM在2024财年实现了强劲的复苏，收入同比增长33%，达到288亿港元，这主要得益于2024年澳门入境旅游的持续恢复，GLP的加快推广以及酒店入住率的提高。Grand Lisboa Palace Resort和Grand Lisboa Hotel的酒店入住率在2024财年分别达到97.0%和98.7%，均高于行业平均水平86.5%。此外，SJM的GGR市场份额在2024财年增长至13.1%，而2023财年为11.9%，部分得益于GLP市场份额从2023财年的1.5%增长至2024财年的2.4%。SJM预计其GGR市场份额将通过持续推广GLP、提升产品和服务，如GL的翻新等而进一步增长。SJM和GLP的市场份额分别增长至13.5%和2.7%。据SJM称，GLP的GGR市场份额截至今年初进一步增长至约3%。 在2024财年，SJM的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长118%至38亿港元，而调整后EBITDA利润率上升至13.1%。2024财年的调整后EBITDA利润率超过了2019财年的12.4%。2024财年也是自2019财年以来首次实现净利润。见表1。 我们预计，在2025年，受旅游业持续复苏和澳门GGR增长放缓的支撑，SJM的运营业绩将持续改善。根据SJM的数据，GLP物业的客流量同比增长了40%，而在2025年1-2月，赌场客流量同比增长了49%。此外，我们认为1月25日开业的“金峰市场复兴项目”将为2025财年的收入增长增添助力。持续的成本控制努力也将提高其盈利能力。SJM正在横琴收购办公楼并将其改造为三星级酒店，扩大其客房容量，并调整其边界战略以增长中端酒店服务。收购和改造将支持短期内的收入增长。 截至2024年12月，总债务/调整后EBITDA比率从2023年12月的14.3倍下降至6.1倍，这主要是由于调整后EBITDA的增加和总债务余额的降低。截至2024年12月，SJM的银行和现金余额从2023年12月的35亿港元下降至22亿港元，主要原因是偿还债务。SJM拥有66亿港元的可用流动性（包括未提取的银行设施44亿港元），足以满足其17亿港元的短期债务。我们对澳门博彩运营商在GGR和运营业绩强劲恢复后重新获得资本市场的准入感到额外的安心。SJM为2025财年预算了15-20亿港元的资本支出，我们相信SJM将继续用其运营现金流和在手现金来资助其资本支出。因此，我们预计有进一步去杠杆化的空间。 在澳门 Gaming 领域，我们的首选是 MPELs 和 STCITYs/STDCTY。我们还认为 SJMHOLs 是良好的持有期投资选择。同时，我们认为 MGMCHIs 和 WYNMAC'27 是收益增强交易，分别较其美国母公司债券具有 18-82bps 和 50bps 的收益提升。我们在估值方面对 SANLTDs 保持中立。 新闻及市场动态 关于境内首次行，昨天共行了107支信用券，1010元人民。至于本月至今，共行了183支信用债券，累计募集资金1710亿元人民币，同比增长16.3%。 [PCORPM]Petron 将通过零售债券发行筹集 250 亿比索（约合 4.32 亿美元），并拥有高达 70 亿比索（约合 1.21 亿美元）的超额认购选项。 [SMCPM]圣地亚哥和菲律宾苏里高市市政府正共同努力，重新开放太平洋水泥公司。 [VEDLN]国家公司审判庭拒绝了塔卢瓦迪萨博电力（TSPL），维达纳有限公司（VEDL）的子公司所提出的拟议分割计划。TSPL申请的拒绝可能延迟VEDL的分割 固定收益部门电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801fis@cmbi.com.hk CMB International Global Markets Limited （“CMBIGM”）是CMB International Capital Corporation Limited（中国招商银行的全资子公司）的全资子公司 作者认证 作者负责本研究报告内容，无论是全部还是部分，声明：就本报告中所涉及的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人对该证券或发行人的看法；（2）其报酬的任何部分目前或将来都不会直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。 此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为准则》定义）(1)在本报告发布日期前30个日历日内并未进行或参与本研究报告涵盖的股票的交易； (2)在本报告发布日期后3个营业日内不会进行或参与本研究报告涵盖的股票的交易； (3)不担任本报告涵盖的任何香港上市公司的管理人员； (4)在本报告涵盖的香港上市公司中没有任何财务利益。 重要披露 在交易任何证券时都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个别定制的投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求而编制。过往表现并不预示未来表现，实际事件可能与报告中所述的内容有重大差异。任何投资的估值和回报都具有不确定性，且无法保证，可能因基础资产的表现或其他市场因素的变化而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制， solely for the purpose of supplying information to the clientsof CMBIGM and/or its affiliate(s) to whom it is distributed。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，或进入此类交易的邀请。 任何交易。中国民生投资集团（CMBIGM）及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或雇员不对依赖本报告所包含信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接或间接）承担任何责任。任何人使用本报告所包含的信息，均需自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开和可靠信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保，但并不保证，其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”基础。信息和内容可能会未经通知而更改。CMBIGM可能会发布其他具有信息和/或与该报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与该报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能会持有头寸、做市或作为做市商或参与公司的证券交易。 本报告有时会提及自身及其客户，或代表其客户。投资者应假定CMBIGM现在或寻求与报告中提到的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM将不对因此产生的任何责任负责。本报告仅限预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分复制、重印、出售、重新分发或以任何目的出版。关于推荐证券的附加信息可应要求提供。 免责声明： 本文件接收者位于英国 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和