食品饮料行业跟踪报告：2024Q4食饮重仓比例下降，但大众品重仓比例多数上升

强于大市(维持) ——食品饮料行业跟踪报告 ⚫食饮重仓比例下行，超配比例有所回升：根据2024Q4基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓基金为4020家，环比增加5家；重仓持股总市值为3092.54亿元，环比下降413.97亿元；重仓比例为4.56%，环比下降0.42pcts。相较于历史水平，食饮行业当前重仓比例低于5年均值（7.27%），仍有较大的上升空间。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名相较上季度下降一名至第三名。24Q4食品饮料行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为11.73%，环比-0.52pcts。行业超配比例为5.61%，环比+0.19pcts。 ⚫分板块：白酒板块重仓比例大幅回落，大众品板块重仓比例多数上升。白酒板块：白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，24Q4大幅回落，重仓比例为3.95%，环比-0.65pcts；大众品板块：食品加工重仓比例环比下降0.01pcts至0.06%，其余子板块均有上升，其中饮料乳品重仓比例环比上升0.14pcts至0.28%，非白酒板块和休闲食品板块分别环比上升0.05pcts和0.04pcts至0.13%和0.08%，调味发酵品重仓比例在维持平稳后本季度小幅上升0.01pcts至0.06%。板块超配比例分别为白酒5.86%（环比-0.43pcts），调味发酵品-0.33%（环比+0.05pcts），饮料乳品0.12%（环比+0.35pcts），非白酒0.07%（环比+0.14pcts），休闲食品0.01%（环比+0.08pcts），食品加工-0.13%（环比不变）。3206 食品饮料行业增速放缓，关注终端需求回暖强调提振消费的重要性，多措施并举扩内需晨曦初现，转机临近 ⚫分个股：食品饮料重仓比例TOP10白酒个股占据7个席位，龙头重仓比例普遍下降。2024Q4，食品饮料板块重仓比例前十合计重仓比例为4.22%（环比-0.44pcts），贵州茅台、五粮液、山西汾酒居食品饮料基金重仓比例前3名，TOP10中白酒个股占据7个席位；基金重仓比例环比上升幅度前5个股仅有舍得酒业为白酒个股，其余4家企业分别是伊利股份、东鹏饮料、青岛啤酒、燕京啤酒；基金重仓比例下降幅度前5个股均为重仓比例TOP10的白酒，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖和古井贡酒。 ⚫投资建议：虽然消费整体仍处于弱复苏状态，但预计2025年提振消费政策有望加码，食品饮料行业有望迎来转机。建议关注：（1）白酒：库存去化阶段业绩承压，需求回暖有望缓解库存压力，理性消费环境下，中端和大众价位白酒逐渐显现优势，预计2025年复苏弹性更大，建议重点关注。（2）啤酒：成本下降提升盈利能力，餐饮复苏带动中高端啤酒需求回升，建议关注高端化布局具备成长空间的啤酒龙头。（3）调味品：成本红利延续，复合、健康需求是发展方向，建议关注业绩较好、在复合调味品和健康食品领域合理布局的调味品企业。（4）乳制品：成本向上拐点临近，价格战有望趋缓，建议关 注业绩表现较好的乳制品龙头。（5）零食：量贩模式继续推高行业景气度，预计边际增速放缓，建议重点关注在量贩零食渠道变革中表现优秀的零食企业。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 正文目录 1 24Q4食饮重仓比例下降，超配比例略有回升..............................................................42白酒重仓比例大幅回落，大众品重仓比例多数上升...................................................53白酒龙头波动较大，大众品板块稳中有升...................................................................84投资建议与风险提示.....................................................................................................114.1投资建议..............................................................................................................114.2风险因素..............................................................................................................12 图表1：23Q4-24Q4各申万一级行业基金重仓比例（%）...........................................4图表2：食品饮料行业2018Q1-2024Q4重仓比例及均值.............................................5图表3：2018Q1-2024Q4食品饮料行业重仓持股市值占比（%）...............................5图表4：白酒板块2018Q1-2024Q4重仓比例（%）......................................................6图表5：大众品板块2018Q1-2024Q4重仓比例（%）..................................................6图表6：食品饮料子板块2018Q1-2024Q4重仓比例占比.............................................6图表7：2018Q1-2024Q4白酒重仓持股市值占比（%）...............................................7图表8：2018Q1-2024Q4调味发酵品重仓持股市值占比（%）...................................7图表9：2018Q1-2024Q4饮料乳品重仓持股市值占比（%）.......................................7图表10：2018Q1-2024Q4非白酒重仓持股市值占比（%）.........................................7图表11：2018Q1-2024Q4休闲食品重仓持股市值占比（%）.....................................8图表12：2018Q1-2024Q4食品加工重仓持股市值占比（%）.....................................8图表13：24Q4食品饮料行业重仓比例TOP10个股.....................................................8图表14：23Q4-24Q4食品饮料行业基金重仓比例TOP10（%）................................9图表15：24Q4食品饮料行业重仓比例变动TOP5个股及变动比例...........................9图表16：24Q4食品饮料行业个股持有基金数、基金重仓比例及其变动情况........10 124Q4食饮重仓比例下降，超配比例略有回升 食饮行业重仓比例环比下降。根据2024Q4基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓基金为4020家，环比增加5家；重仓持股总市值为3092.54亿元，环比下降413.97亿元；重仓比例为4.56%，环比下降0.42pcts。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名较上个季度下降一名至第三名。相较于历史水平，食饮行业当前重仓比例低于5年均值（7.27%），仍有较大的上升空间。 资料来源：wind，万联证券研究所 食品饮料重仓持股市值占比回落，超配比例略有回升。从2021Q1起，食品饮料行业基金重仓配置水平波动下行，24Q4食品饮料行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例较上季度环比-0.52pcts至11.73%。行业超配比例为5.61%，环比+0.19pcts，超配比例略有回升但仍处于低位。 资料来源：wind，万联证券研究所 2白酒重仓比例大幅回落，大众品重仓比例多数上升 白酒板块重仓比例大幅回落，大众品板块重仓比例除食品加工外均有上升。白酒板块：白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，24Q4大幅回落，重仓比例为3.95%，环比-0.65pcts；大众品板块：食品加工重仓比例环比下降0.01pcts至0.06%，其余子 板块均有上升，其中饮料乳品重仓比例环比上升0.14pcts至0.28%，非白酒板块和休闲食品板块分别环比上升0.05pcts和0.04pcts至0.13%和0.08%，调味发酵品重仓比例在维持平稳后本季度小幅上升0.01pcts至0.06%。 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 从食品饮料内部各子板块占比来看，白酒地位稳固，食品加工板块重仓比例持续下降。2024Q4白酒板块重仓比例占比有所回落，但地位仍然较为稳固，2024Q4占比为86.51%；大众品板块中，饮料乳品板块上升明显，2024Q4占比为6.19%；非白酒板块重仓比例有所提升，2024Q4占比为2.90%；调味发酵品及休闲食品板块2024Q4占比分别小幅上升至1.41%和1.69%；食品加工板块重仓比例从2023Q4起持续下降，2024Q4占比1.30%，在所有子板块中居于末位。 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 白酒：白酒板块持续波动趋势，2024Q4白酒板块重仓持股市值占比环比下降1.16pcts至10.41%，超配比例环比下降0.43pcts至5.86%。 大众品：调味发酵品在2019Q2由超配转为低配，且低配比例有所扩大，2023Q2大幅收窄后波动较为平稳，24Q4板块重仓持股市值占比环比上涨0.03pcts至0.17%，超配比 例环比上升0.05pcts至-0.33%；饮料乳品板块重仓持股市值占比自2019Q4开始波动下行，但2024Q4大幅回升，环比上涨0.39pcts至0.73%，同时板块由低配转为超配，超配比例0.12%；非白酒板块24Q4板块重仓持股市值占比环比上升0.14pcts至0.34%，超配比例环比上升0.14pcts至0.07%，由低配转为超配；休闲食品在2021Q2由超配转为低配，但低配比例近年有所收窄，2024Q4转为超配，板块重仓持股市值占比环比上涨0.10pcts至0.20%，超配比例环比上升0.08pcts至0.01%；食品加工板块24Q4重仓持股市值占比环比下滑0.02pcts至0.15%，维持低配0.13%。 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 资料来源：wind，同花顺，万联证券研究所 3白酒龙头波动较大，大众品板块稳中有升 食品饮料重仓比例TOP10白酒个股占据7个席位，贵州茅台稳居第一。2024Q4，食品饮料板块重仓比例前十合计重仓比例为4.22%（环比-0.44pcts）。细分来看，23Q4-24Q2期间，贵州茅台、五粮液和泸州老窖稳居食品饮料基金重仓比例前3名，但24Q3山西汾酒取代泸州老窖成为食品饮料基金重仓比例Top3。24Q4食品饮料基金重仓比例Top10的个股与24Q3基本相同，除青岛啤酒回到Top10外，东鹏饮料也进入前列。24Q4重仓比例TOP10中白酒个股占据7个席位，TOP10个股中白酒重仓比