食品饮料行业2025年报及2026年一季报总结
白酒
- 行业现状：白酒行业加速盘整，头部酒企一季度边际改善。2025年营收3618.10亿元，同比-18.13%；归母净利润1266.32亿元，同比-24.10%，仅山西汾酒实现正增长。
- 季度表现：2026年一季度营收1326.21亿元，同比-0.69%，降幅收窄。贵州茅台营收、净利润占比超四成与五成，引领行业修复。
- 分价位带：高端酒2026Q1营收同比+9.87%，茅台直销放量、五粮液低基数高增、老窖控货挺价；次高端受场景制约延续承压，营收同比-9.61%；区域酒分化明显，迎驾贡酒领跑。
- 毛利率与费用：板块毛利率维持81%以上，费用投放转向精准化，聚焦品牌与渠道建设。
软饮料
- 行业表现：2025年头部高增，东鹏饮料营收同比+31.80%。2026Q1养元饮品、承德露露、香飘飘等低基数下快速反弹，香飘飘利润同比大增597.41%。
- 成本与费用：2026Q1PET价格同比大涨约41.7%，企业提前锁价对冲压力，东鹏、泉阳泉、香飘飘毛利率同比提升。行业费用投放分化，头部企业拓网点费率提升，香飘飘控费增效显著。
啤酒
- 收入端：2025年收入整体持平，区域酒企表现更优。2026Q1营收小幅正增长，景气逐步回暖，价格中枢稳步上行，中高档大单品持续放量推动产品结构升级，龙头及区域标的吨价普遍向上。
- 盈利端：2026Q1多数企业毛利同比提升，燕京、珠江等表现突出；酒企推进降本增效，头部企业销售费率优化、毛销差稳步改善，整体费用投放趋于精益化。
- 未来展望：原材料成本红利边际收敛，但结构提升、费投精益仍提供利润支撑，关注旺季窗口期、餐饮需求修复及体育赛事催化。
调味品
- 行业现状：2025年下游餐饮需求承压，主要系年中禁酒令叠加消费券等刺激政策减少影响，H2方出现改善迹象。
- 龙头企业表现：海天核心品类稳定增长，小品类持续放量；颐海B端和海外延续高增，直营商超拓展推进亮眼。
- 投资建议：下游餐饮弱复苏迹象明显，龙头企业兼具产品结构提升及出海增量，建议把握龙头企业的双击机会。
速冻连锁
- 行业现状：2025年整体呈现前低后高节奏，景气度逐季恢复。2026Q1安井、千味、三全收入均实现双位数正增。
- 连锁新店型：巴比、锅圈、味知香推出新业态，同店提升，加盟意愿热度高涨，后续开店有望加速。
- 竞争格局：预计2026年竞争更趋于理性，多数企业利润增速高于收入增速，全年展望乐观，龙头竞争力有望进一步强化。
乳制品
- 行业现状：2025年需求疲软，原奶价格低位，伊利积极推进各项业务均衡发展，液体乳、奶粉及奶制品业务均稳居行业第一。
- 未来展望：原奶供给端产能优化效果显现，乳制品消费意识提升，国内原奶供需形势有望向好，建议关注低温奶和深加工奶酪等产品的表现。
零食
- 收入端：2026年开门红整体兑现良好，渠道端格局分化，量贩、电商及会员制商超景气度领跑行业。
- 盈利端：2025年部分原料高企压制板块净利率，2026Q1部分原材料价格边际回落，龙头企业毛利率、净利率同步修复。
- 未来展望：成本红利持续释放、渠道及产品结构优化，龙头有望逐步释放业绩弹性。
投资建议
- 白酒：推荐贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘。
- 软饮料：推荐泉阳泉、东鹏饮料。
- 啤酒：推荐燕京啤酒、青啤/华润、重啤。
- 大众品：推荐海天味业、颐海国际、安井食品，关注千味央厨。
- 连锁业态：推荐锅圈、巴比食品。
- 乳制品：推荐伊利股份、新乳业。
- 零食：推荐盐津铺子，建议重点关注万辰集团、鸣鸣很忙、西麦食品。
风险提示
- 终端需求恢复不及预期
- 行业竞争加剧
- 提价落地不及预期
- 食品安全风险
