金融期货早评
人民币汇率
- 行情回顾：在岸人民币收盘报7.2931，中间价报7.1745。
- 核心逻辑：短期汇市将围绕特朗普关税政策节奏、中美经济数据相对表现、中国两会政策力度展开交易。预计短期运行区间为7.24-7.36，现阶段关注两会政策力度。
- 风险管理：购汇建议远期锁汇，结汇可在区间上沿操作。
股指
- 市场回顾：股指涨跌不一，成交额减少，期指多数缩量。
- 核心逻辑：两会利好政策预期对指数有驱动力，但市场反应平淡。政策力度是后续关键，超预期政策将驱动股指上行，不及预期则存在下行风险。海外风险仍需关注。
- 操作建议：短期谨慎操作。
国债
- 行情回顾：国债期货全天震荡上行。
- 核心逻辑：资金面转松，债市整体偏强。尽管PMI小幅超预期，但市场定价不算积极。短期市场关注止盈。
集运
- 盘面回顾：期货价格小幅下行，除EC2504外，其余各月合约收盘价均有所上行。
- 现货市场：马士基、赫伯罗特等船公司抬涨运费预期，红海复航时间推迟利多市场情绪。
- 核心逻辑：船公司抬涨运费预期和地缘政治风险反复支撑期价。主流船公司欧线现舱报价持续下行，短期偏震荡或高位有所回落。
- 操作建议：关注第二轮加沙停火谈判后续情况，以及船司现舱报价。
黄金&白银
- 行情回顾：贵金属价格强势回升，COMEX黄金收报2904.1美元/盎司，美白银收报32.265美元/盎司。
- 加息预期与基金持仓：市场预期美联储降息步伐放缓，长线基金持仓减少。
- 本周关注：美非农就业报告、欧洲央行利率决议、FOMC永久票委威廉姆斯讲话等。
- 核心逻辑：美联储降息预期回升、美指与10Y美债收益率回落、美股大跌、欧元区制造业PMI回升等因素推动金银价格回升。
- 操作建议：中长线偏多，短线金银反弹后关注2890-2900区域阻力，强支撑2800。伦敦金关注32阻力，支撑位31-31.2区域。
铜
- 行情回顾：沪铜指数走出V字行情，报收在7.7万元每吨附近。
- 核心逻辑：铜价的价格接受程度较高，短期仍有小幅回落的空间。精废价差小幅回落，溢价正在被逐渐修复。宏观方面不确定性较大，美元兑人民币即期汇率短期运行区间为7.24-7.36。
- 操作建议：小幅回落。
铝产业链
- 行情回顾：沪铝主力收于20720元/吨，伦铝收于2612美元/吨。
- 核心逻辑：宏观层面局势复杂，国内政策预期仍存，海外方面美对中国关税额外增加10%，俄计划恢复对美铝制片出口，宏观多空交织。基本面看，库存拐点出现，基差小幅走强，除地产外其余终端表现及预期依旧偏向乐观，但目前铝价与利润都处于高位，在需求没有超预期改善的情况下，铝价上行动能减弱。
- 策略观点：铝回调布多，氧化铝逢高沽空。
镍，不锈钢
- 行情回顾：沪镍主力合约日盘收于127090元/吨，不锈钢主力合约日盘收于13250元/吨。
- 市场分析：日间镍价呈现横盘震荡局势，基本面无明显改善，镍矿价格较为坚挺。镍铁端价格持续处于980元/吨线以上，且周内不断有成交消息流出。镍产业链各环节成本支撑坚挺，底部支撑不断加强，但上行驱动仍然有限。
- 操作建议：关注两会宏观层面指引。
锡
- 行情回顾：沪锡指数在周一稳定在25.6万元每吨。
- 核心逻辑：锡价在近日的回落和缅甸锡矿复产在即密切相关，但具体的复产时间和安排仍存不确定性。目前发布的办理开采许可证流程文件尚未明确复产的具体时间和规模，但市场已开始交易供给恢复预期。
- 操作建议：短期或小幅向上后再向下。
黑色早评
螺纹钢热卷
- 市场信息：全国两会即将启幕，唐山市场多数钢厂近期已有高炉检修计划，唐山部分独立型钢厂接到口头通知，3月4日0时至12日24时，唐山独立轧钢企业全部停产。
- 南华观点：近期钢材盘面主要跟随市场消息和情绪摇摆。海外对我国加征关税或实施反倾销税，致使我国钢材的直接与间接出口均面临压力，盘面上方有所承压。但近期国内粗钢政策调控的减产预期有所增强，若是粗钢减产量较大，则可弥补外需缺口。当前钢材整体库存不高，旺季需求尚未证伪，负反馈深跌逻辑暂时行不通，向下空间不大，加上两会在即政策预期有望增强，因此近期钢材端不建议做空。此外，若是粗钢限产落实，则盘面利润有望进一步走扩。
铁矿石
- 市场信息：市场再次传言限产。
- 南华观点：目前铁矿石基本面不具备深度负反馈的条件。供应端，全球发运量恢复，但是仍有800万吨的同比缺口。需求端，铁水产量季节性回升，预计三月铁水产量上升到230万吨以上。铁矿石预计维持紧平衡，港口库存去库斜率将会加快。从基差看，本次回调现货跌幅较小，基差走阔。而钢厂库存走低，有进一步补库的驱动。钢厂利润小幅回升，目前板材和螺纹利润皆尚可，不具备减产的条件。终端需求尚可，能够承接目前的产量，下游钢材库存季节性面临去库拐点。因此，目前的下跌主要是预期层面估值上的下移，基本面有支撑。临近两会，政策利好可能性增加，做多的盈亏比在加强。空单勿孤军深入，限产的可交易性较差，多单可备靠基差逢低布局。
焦煤焦炭
- 市场信息：特朗普表示，明晚（北京时间周三早晨左右）将有大消息，白宫透露其将讨论包括减税在内的经济议程。
- 南华观点：焦煤样本矿山还比小幅增产，当前产量同比去年持平，但略低于近五年均值，矿山复产积极性一般。上周口岸蒙煤通关车数回落，监管区库存压力有所缓和。目前焦炭10轮提降全面落地，即期焦化利润承压，焦炭产量继续下滑，系独立焦化厂减产所致。展望后市，当前焦煤增产速率缓慢，但下游焦化利润压
