港股早晨快讯

2025年3月4日星期二 個股推介 泡泡瑪特(9992)109.80元/短線目標價：122.00元/15.1%潛在升幅催化劑：i)公司2H24已開始逐步加大對主要IP的變現，加上4Q24境內外消費旺季，及Monsters系列(包括Labubu)期內熱度持續升溫，有利集團2H24業績按年及環比1H24加快，預期可發FY24盈喜。 ii)隨著重點IP近期陸續回補庫存，近期渠道調查(線下+線上)所見，消費者購買熱度未減，加上旗下另一IP Cry Baby推出後，市場反應熱烈，有利推動1Q25收益維持高速增長。 估值：現價對應FY25E 35.0x預測市盈率，0.67x市盈增長率(PEG)，其PEG仍低於Sanrio(8136 JP)同期0.9x；公司為行業龍頭，在IP營運及IP產品開發能力方面優勢明顯，有望在未來市場競爭中獲取更多市場份額，加上海外市場維持較高速發展，公司估值可獲向上重估。 市場回顧 ➢恒指守23,000點：恒指周一(3日)高開後，升幅一度擴大至464點，高見23,405點，其後轉跌，最多倒跌79點，低見22,861。恒指收升64點或0.3%，報23,006點。大市成交3,019億元。 ➢歐美股市個別發展：加徵關稅措施即將生效，美股周一(3日)受壓，三大指數跌1.5%至2.6%。歐股造好，德法英股升0.7%至2.6%。 中港股市短期展望 恒指初步支持參考22,436點：內地去年12月政治局會議提到要實施更積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，並大力提振消費，以及穩定股市樓市。穩增長政策立場趨向積極，有助增強投資者對2025年經濟工作的信心。市場料觀望3月兩會政策鋪排。短線而言，DeepSeek國產高性價比模型有助降低推理成本，加快AI應用，引發中資科技股重估。不過，AI主題年初至今累積較大升幅，加上美國禁投令或影響投資氣氛，引發獲利。後續觀望企業業績期有關AI的指引，以及兩會政策消息能否帶動其他板塊接力，恒指初步支持參考2月中浪底22,436點。 短期看好板塊 ➢國企概念股：國企改革深化提升，料將是兩會期間重要內容之一➢國際銀行股：美國減息空間有限，有利銀行的利息收入 今日市場焦點 ➢全國兩會召開；中國2月財新服務業PMI；➢創科實業(0669)、普拉達(1913)等業績； 宏觀焦點 特朗普提高對中國商品關稅至20%，墨加關稅今日(4日)生效；外管局傳調研企業，摸底關稅及反制措施影響；財新中國2月製造業PMI回升至50.8，勝預期；全國政協十四屆三次會議今日(4日)開幕，會期6天； 企業消息 周六福珠寶再提交香港上市申請；百度集團(9888)據報擬發100億元人民幣離岸債券；比亞迪股份(1211)折讓7.8%配股籌435億元；金融壹賬通(6638)獲控股股東溢價逾72%提私有化；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 1個股推介 泡泡瑪特(9992) 買入 ➢基本面：集團為內地潮玩行業規模最大，成長最快的企業，行業數據顯示，公司於內地潮玩行業中排名第一，市佔率8.5%；公司持續豐富IP矩陣，其中最具代表性的角色包括Molly、Labubu和Skullpanda等，其中，Labubu近月受明星效應及其在社交媒體快速傳播，引發全球熱度持續攀升，料有助公司4Q24銷售，增速較1H24有所加快；集團近期的補貨策略料會推動1H25銷售增長，同時減少轉售活動，從而改善消費者體驗。公司3Q24收入按年增長1.2-1.25x，內地、港澳台及海外收入分別按年增長55%-60%/440%-445%，遠超市場預期；公司出海業務由過往B2B模式，現已進入以DTC模式為重心的快速發展階段，通過直面消費者來強化品牌與IP影響力，管理層早前表示，2025年會在更重要的城市及地標開店，我們認為可進一步提升公司於海外市場的品牌形象及認知度；管理層亦表示海外業務佔比可能超過50%，較1H24約30%佔比進一步提升。 買入價：106.00元(股價：109.80元，上升空間：15.1%)目標價：122.00元支持位：90.00元 ➢催化劑：i)公司2H24開始逐步加大對主要IP的變現，加上4Q24境內外消費旺季，及Monsters系列(包括Labubu)期內熱度持續升溫，有利集團2H24業績按年及環比1H24加快，預期可發FY24盈喜；ii)隨著重點IP近期陸續回補庫存，近期渠道調查(線下+線上)所見，消費者購買熱度未減，加上旗下另一IPCry Baby推出後，市場反應熱烈，有利推動1Q25收益維持高速增長。 ➢估值：市場預期公司2023-2027年度收入及淨利潤複合增長39.4%/52.0%，現價對應FY25E35.0x預測市盈率，0.67x市盈增長率(PEG)，其PEG仍低於Sanrio(8136JP)同期0.9x；公司為行業龍頭，在IP營運及IP產品開發能力方面優勢明顯，有望在未來市場競爭中獲取更多市場份額，加上海外市場維持較高速發展，公司估值可獲向上重估。 ➢技術走勢：股價近日於高位整固，同時仍處去年9月至今上 升 軌 上 ， 現 時 各 移 動 平 均 線 順 勢 排 列 ，14日RSI由低位回升，MACD「熊差」初現收窄，若能站穩20天線及保歷加通道中軸之上，利股價上試新高。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢特朗普提高對中國商品關稅至20%，墨加關稅今日(4日)生效：美國白宮周一(3日)表示，總統特朗普已經簽署命令，周二起進一步提高對中國進口商品的關稅10%，由此前的10%稅率提高到20%，原因是中國政府未能解決芬太尼問題。另外，特朗普說，對等關稅將於4月2日開始徵收，而美國對墨西哥及加拿大商品徵收25%的關稅措施，亦將於周二生效，意味着北美三大貿易夥伴之間的貿易戰一觸即發。他指出，對墨西哥及加拿大關稅沒有達成共識的空間，美方將不會再與兩個主要貿易夥伴進行商討，又說將考慮與阿根廷達成自由貿易協議。加拿大外交部長趙美蘭(MelanieJoly)隨即表明，針對美國徵收關稅的首批對象，將是總值300億加元的商品。中國外交部稍早時重申，堅決反對美方再次以芬太尼問題為藉口，威脅對中國的輸美產品加徵關稅，強調貿易戰、關稅戰沒有贏家，將採取一切必要措施，堅定維護自身的正當利益。 ➢中國據報研反制措施，美國農產品或被列入清單：《環球時報》引述可靠消息人士透露，中國正在研究擬定相關反制措施，可能包括關稅和一系列非關稅措施，來應對美國以芬太尼為由再次威脅對中國商品加徵10%的關稅。其中對原產於美國的農食產品加徵關稅大概率會被列入到反制措施當中。消息人士還透露，如果美方堅持再次單邊加徵關稅，並正式公布相關措施，中方將堅決進行強有力的反制。特朗普上周突宣布，對中國進口商品徵收額外10%關稅，將於3月4日生效。中國商務部新聞發言人早前表示，希望美方不要一錯再錯，盡快回到通過平等對話妥善解決分歧的正確軌道。如果美方一意孤行，中方將採取一切必要反制措施，捍衞自身合法權益。 ➢外管局傳調研企業，摸底關稅及反制措施影響：彭博引述知情人士稱，在美國總統特朗普宣布在2月對華加徵10%關稅後，中國外管局對國內部分進出口企業開展了調研，摸底美國新增關稅和中國反制措施對企業的影響，以及企業的應對之策。知情人士表示，針對出口企業，調研重點問及美國新增關稅對企業經營的影響和企業打算如何應對。針對進口企業，調研則側重於中國施加的反制關稅對企業經營的影響，以及企業考慮採取哪些相應措施來規避或減輕影響。報道指，此舉顯示出中國監管層正在為涉華關稅上調和可能的貿易戰升級進行準備。中國經濟尚在復甦階段，在中美貿易戰壓力增大之際，決策者需統籌考慮政策選項，以維持滙率穩定，並爭取良好的進出口環境以支持經濟增長。在上一輪中美貿易戰期間，外管局也進行過多次類似的調研，來摸底關稅對於企業經營的影響。 ➢財新中國2月製造業PMI回升至50.8，勝預期：受春節假期後員工返崗復工的推動，中國2月製造業生產經營活動加快擴張，2月財新中國製造業採購經理指數(PMI)回升至50.8，較1月升0.7個百分點，為近三個月來高點，高於市場預期的50.4。從分項數據看，2月製造業供需雙雙加快擴張步伐，生產指數和新訂單指數均在擴張區間升至三個月來最高。國際市場需求改善，推動新出口訂單止跌回升，相應指數升至2024年5月來最高。隨着供需走強，製造業就業邊際回升，2月就業指數在收縮區間反彈至略低於臨界點位置。調查顯示，部分企業為控制用工成本而減少用工數量，但也有一些企業為支持增產和填補此前崗位空缺而增加用工。為滿足生產需求，廠商積極補庫存，2月採購量指數在擴張區間小幅上行，但原材料庫存更多用於生產而非囤積，相關指數7個月來首次落入收縮區間。製造業企業預期持續回暖。2月生產經營預期指數在擴張區間上升，為近三個月來高點。受訪企業反映，新產品面世、需求預期增強等因素推高市場信心。 ➢全國政協十四屆三次會議今日(4日)開幕，會期6天：新華社報道，全國政協十四屆三次會議將於今日下午3時在人民大會堂開幕，3月10日上午閉幕，會期6天。大會新聞發言人劉結一表示，大會的主要議程包括聽取和審議全國政協常委會工作報告和提案工作情況報告；列席十四屆全國人大三次會議，聽取並討論政府工作報告以及其他有關報告。此外，大會審議通過全國政協十四屆三次會議政治決議、關於常委會工作報告的決議、關於全國政協十四屆二次會議以來提案工作情況報告的決議、關於全國政協十四屆三次會議提案審查情況的報告。劉結一指出，2024年是中華人民共和國成立75周年，也是人民政協成立75周年，是實現「十四五」規劃目標任務的關鍵一年，2025年是「十四五」規劃收官之年，全國政協將發揚優良傳統，牢記政治責任，充分發揮專門協商機構作用，圍繞中心、服務大局，加強思想政治引領，積極建言資政，為以中國式現代化全面推進強國建設、民族復興偉業貢獻智慧和力量。他又稱，全國政協為開好本次大會做了周密準備，昨天閉幕的政協常委會會議審議通過了有關文件和安排，各項準備工作已經就緒，大會將對全國政協一年來的工作進行總結，對今年工作做出部署。大會期間，將安排開幕會、閉幕會及2次大會發言；在委員駐地分別舉行多次界別小組會議，部分界別舉行界別協商會議。開幕會、閉幕會邀請外國駐華使節旁聽。 ➢人行完成去年兩會建議提案辦理工作：中國人民銀行公布，去年人行共承辦全國兩會建議提案736件，其中，人大代表議案4件、建議459件，政協委員提案273件。代表委員們關注的熱點問題主要集中在做好金融「五篇大文章」、加快金融法治建設、有序推進金融高水平對外開放、提升金融管理和服務能力等方面。人行稱，2025年全國兩會召開在即，該行將持續踐行金融為民理念，強化責任擔當，完善辦理機制，高質量辦好建議提案，不斷提高履職水平，推動金融高質量發展，助力中國式現代化建設。 ➢人行逆回購970億元人民幣，利率持平：人民銀行公布，為保持銀行體系流動性充裕，周一(3日)以固定利率、數量招標方式開展970億元(人民幣‧下同)7天期逆回購操作，利率仍為1.5厘。據此計算，月初首個工作日，公開市場單日轉為淨回籠1955億元。據路透統計，公開市場本周有約1.66萬億元逆回購到期，其中周一為2925億元。上周後3個交易日，公開市場單日均為淨投放，規模從近百億至逾千億元不等。 頁3/9➢香港1月零售額跌3.2%，連跌11個月：香港零售額連跌11個月。政府統計處公布，1月的零售業總銷貨價值的臨時估計為353億元，按年下跌3.2%，符預期。去年12月修訂估計跌9.6%。扣除價格變動後，零售業總銷貨數量的臨時估計跌5.2%。去年12月修訂估計下跌11.3%。1月的零售業總銷貨價值中，網上銷售佔6.9%。該月的零售業網上銷售價值的臨時估計為24億元，按年升3.5%。按年比，珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨價值下跌17.9%；電器及其他未分類耐用消費品銷貨價值跌10.5%；汽車及汽車