泡泡玛特(9992) 购入评级
基本面
- 泡泡玛特是中国内地潮玩行业规模最大、增长最快的公司，市占率8.5%。
- 公司持续丰富IP矩阵，包括Molly、Labubu和Skullpanda等，Labubu近期热度上升，有助于4Q24销售增速加快。
- 公司近期补货策略将推动1H25销售增长，减少转售活动，改善消费者体验。
- 3Q24收入按年增长1.2-1.25倍，内地、港澳台及海外收入分别按年增长55%-60%/440%-445%，远超市场预期。
- 出海业务由B2B模式进入以DTC模式为重心的快速发展阶段，强化品牌与IP影响力，管理层表示2025年会在更重要的城市及地标开店，进一步提升海外市场品牌形象及认知度。
- 海外业务占比可能超过50%，较1H24约30%占比进一步提升。
催化剂
- 公司2H24开始逐步加大对主要IP的变现，加上4Q24境内外消费旺季，及Monsters系列(包括Labubu)期内热度持续升温，有利于集团2H24业绩按年及环比1H24加快，预期可发FY24盈喜。
- 随着重點IP近期陆续回补庫存，近期渠道调查(线下+线上)所见，消费者購買熱度未減，加上旗下另一IP Cry Baby推出后，市場反應熱烈，有利推動1Q25收益維持高速增長。
估值
- 市場預期公司2023-2027年度收入及淨利潤複合增長39.4%/52.0%，現價對應FY25E 35.0x預測市盈率，0.67x市盈增長率(PEG)，其PEG仍低於Sanrio(8136 JP)同期0.9x。
- 公司為行業龍頭，在IP營運及IP產品開發能力方面優勢明顯，有望在未來市場競爭中獲取更多市場份額，加海外市場維持較高速發展，公司估值可獲向上重估。
技术走势
- 股價近日於高位整固，同時仍處去年9月至今上升軌上，現時各移動平均線順勢排列，14日RSI由低位回升，MACD「熊差」初現收窄，若能站穩20天線及保歷加通道中軸之上，利股價上試新高。
買入價：106.00元 (股價：109.80元，上升空間：15.1%)
目標價：122.00元
支持位：90.00元
