云晨周度行情解析 | 20250303

宏观 首先看宏观，上周整体呈偏空状态。 海外方面，美国经济数据出现进一步走弱的迹象。2月22日当周失业金初请人数环比上升至24.2万人（预期22.1），指向劳动力市场降温与消费需求疲软。同时，高利率对地产链的压制持续，1月成屋签约销售环比下滑4.6%（预期- 1.3%），进一步强化了市场对美国经济放缓的预期。 国内方面，美国额外宣布对华加征10%关税，可能带来经济的潜在冲击，但两会召开在即，后续宏观政策也可能提供更强的利好。 上周市场转为交易美国经济走弱，普遍承压走弱。 铝 供应端，目前电解铝工厂维持高负荷生产，截至上周末，全国电解铝运行产能4396.4万吨，较前一周增6万吨，开工率97.3%。 需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率延续节后温和复苏态势，环比上周涨1.1个百分点至59.8%。分版块来看，铝下游消费表现略有分化，工业型材、板带箔等板块需求表现向好，而建筑型材、铝线缆、铝合金等受制于终端订单不足及库存压力，复苏动能偏弱。进入3月传统旺季临近，铝消费将继续回升，下游企业开工率预计保持上行态势，但旺季成色，也就是与往年旺季相比是否有好的表现，有待验证。 库存方面，截至上周，铝锭社会库存总量回升至90万吨左右，接近去年春节后库存高点，预计库存拐点将在3月中旬左右出现。升贴水方面，上周伴随铝价下跌，逢低下游需求释放，接货积极性提高，现货贴水有所收窄。 综上，短期宏观有压制，但供需面伴随旺季到来下方有支撑，预计本周铝价运行区间20300- 20700。 锌 上周内外盘锌价均呈现下行走势，重心逐渐下移。 宏观上关税风波再起，美国3月4日对墨西哥和加拿大征收25%的关税，同时对国内累计征收20%的关税；同时美国当周初请失业金人数录得24.2万人，为2024年12月7日当周以来新高；另外美国1月成屋签约销售指数跌至纪录低点，2月服务业P M I初值为49.7，显著低于预期；叠加美股大幅下挫，情绪走弱。 基本面，3月锌精矿加工费加速上行，国产矿加工费增加至3050元/金属吨，进口矿加工费维持在20美元/干吨水平，冶炼厂原料库存充足，同时硫酸价格上涨，部分冶炼厂加上硫酸和副产品收益后已有盈利，预计3月产量继续向上修复，供应端支撑减弱。需求端，虽然目前各大下游消费处于复苏阶段，但从实际新增订单表现上来看整体不及预期，复苏效果仍需要时间传导。镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为57.23%、56.99%、57.4%，镀锌及压铸开工率均环比有2个百分点左右的上升，平缓复苏。随着锌价上周的明显下跌，下游的逢低补库有所增加，国内社会库存在低位上再度出现小幅去库，库存水平与历史同期相比不高，对锌价底部有支撑。 综合来看，宏观情绪或延续偏弱，考虑到供应端有较强的增量预期，预计锌价以弱势运行为主。 工业硅 上周工业硅期现价格进一步走低，主力合约盘面价格周跌160元/吨，收于10355元/吨。市场成交略有增多，买方仍占据市场主导权。 生产方面，上周全国开炉数240台，环比增加7台，目前生产主要集中在北方，新疆地区开炉有进一步增加，大厂逐步复产，供应仍有增加预期。区域间比较而言，北方产量继续抬升，西南产量低位暂稳。 需求端，多晶硅生产窄幅波动，变化不大，企业对硅粉、硅块采购仍多压价，订单也偏分散。有机硅产量上周明显回落后，不同企业间开工有分化，部分企业降负装置有恢复，也有企业后续仍存检修计划，近期整体对工业硅需求有减少。部分铝合金企业少量采购，给价也偏低，市场整体变动不大。 库存方面，SM M本期库存（样本厂库+港口社库+期货交割库）合计89.8万吨，环比小幅增加0.23万吨，居于高位，去库仍然仍困难。 展望后市，从上下游情况来看，目前供需仍是宽松格局，期现价格仍未到达止跌上涨节点，预计仍以偏弱震荡为主，后续价格有下行空间。 黄金 国际金价在3000美元受阻展开回调，原因一是高位获利了结盘，伦敦和美国此前高价差逐渐回到均值水平，结构性短缺缓解；美国再次确认将在3、4月实施关税，市场在等待更多数据信息验证是否进入滞涨，市场不确定性和波动率上升使得杠杆基金全面减少风险敞口。二是俄乌地缘缓和的前景。三是美元反弹，此前公布的美国通胀数据符合预期，1月P CE从2.6到2.5，核心P CE从2.9到2.6，暗示美联储政策前景可能出现变化，但目前这不是黄金市场的主要驱动力，且美联储预期的定价总体上并没有实质性的变化。四是印度和中国现货市场也在火热过后开始表现迟滞。短期内金价压力可能会持续，看2750附近支撑。 铜 上周铜价整体回调走势，承压逐渐明显，与之前的再通胀+复苏逻辑促涨相对，目前再通胀因关税力度变化而形势不明朗，复苏则因数据层面表现不稳而出现滞涨疑虑，这也是价格回调最主要的原因。基本面TC还是偏弱运行，再生铜供应也较为紧张，原料端继续为价格提供基本面的支撑。消费还是期待能迎来复苏，预计3月上旬或开始去库。铜价后续若宏观政策低于预期、同时数据层面没有新的亮点甚至转弱，可能回撤一个台阶。 云晨期货|网络开户指引期货特定品种、期货期权大全建议收藏~各交易所申报费收取规则关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍期货交易过程中你会遇到的几个专业术语如何读懂期货结算单