云晨周度行情解析 | 20240513

宏观海外方面，近期几个关注的重点，一是美国非农数据暗示就业市场出现降温迹象，二是巴以冲突边际缓和，带来外盘原油价格回国。感受就是海外通胀交易的顶峰可能已经过了，但是通胀回落出发降息的前提条件还未达成，可能是未来一段时间内的大的宏观环境。对于前期比较强势的贵金属和有色品种来说，我个人感觉可能就会跟随大环境逐渐进入高位震荡的阶段，短期创新高的可能性下降了。国内方面，总体数据喜忧参半，4月出口数据不错，但新增社融为负，M2增速明显下行，金融数据表现较差，一方面有打击资金空转、金融挤水分等影响外，另一方面也指向国内需求仍相对偏弱。在这样的背景下，政策总体是偏多的，包括4月底的政治局会议指出政策要“乘势而上，避免前紧后松”，以及上周我们看到西安、杭州这些热点城市全面取消住房限购。铝供应端，上周国内电解铝运行产能继续抬升至4274.4万吨，环比节前增加8万吨，开工率提升至95%以上，截止目前云南复产总规模达66万吨，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产，预计6月份国内电解铝行业运行产能或增至4300万吨以上。同时近期行业铝水比例高企，行业铸锭总量同环比均呈现下降状态，一定程度上削弱了铝锭库存压力。需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较节前上涨0.5个百分点至64.9%，与去年同期相比下滑0.2个百分点。其中铝线缆表现维持强势，建筑铝型材需求也有一定的回暖。近期有一个事件值得关注，就是五一前后，广西百色部分区域棒厂联合发布《关于暂停采购铝水的函》，明确指出：鉴于当前市场环境恶劣、生产成本高、严重亏损的情况下，只能采取停止生产的方式，以应对当前的困境。并期望相关铝厂能够给予相应支持。根据机构最新调研了解，吉利百矿已经介入该事件的处理，也与棒厂进行了深入的沟通和交流，目前铝厂正在制定相关铝水优惠方案，几家棒厂也开始为周内复产做相关准备。从这个事件可以明显感受到下游对高铝价的抵抗。库存方面，短期值得注意的是LME库存于上周五跳增至90.4万吨。新增库存均来自马来西亚巴生港，可能是俄铝的集中交仓。几乎翻倍的LME库存或对短期内铝价产生一定压制。 综上，短期在再通胀交易边际降温，同时供应不断增加，且LME库存短期大幅增加情形下，预计铝价短期继续保持强势的动能下降，预计维持20000-20800区间运行阶段。锌 上周宏观情绪波动之下，内外盘锌价呈现高位震荡的态势，内盘锌价的波动幅度大于外盘。宏观上，国内杭州等城市全面取消房地产限购政策，房地产支持政策再起；4月社融存量增速为8.3%，回落0.4个百分点，新增社融-0.20万亿元，同比少增1.42万亿元；4月新增信贷7300亿元，同比多增112亿元，票据融资是主要支撑。M1、M2回落的本质是居民储蓄的释放并没有去到实体，而是形成了金融资产配置和去杠杆（提前还贷）。本月社融数据是这一趋势的加强，在央行叫停“手工补息”、防“资金空转”背景下，私人部门的资产配置选择相对有限，而随着近期央行对于长端国债利率的关注度上升，“安全资产”进一步减少，高风险偏好的投资者选择进入权益市场，而低风险偏好的投资者选择去杠杆（提前还贷）。后续专项债的加速发行以及降息是缓解这一状况的可选方案。基本面，海外Kipushi矿山预计今年2季度顺利投产，计划增量兑现，但同时海外矿山如Antamina、NevesCorvo依然面临原矿品位下降的影响，这就需要考虑在海外矿整体偏紧的背景下可流入国内的锌精矿的比例情况，以及关注前期签订的海外矿在5、6月份的进港情况，从目前的锌矿出港:主要港口汇总数据倒推来看，锌矿到港量增量有限，若后续海外流入量依然维持低位，且国内矿产量增加不明显，那么国内原料供应紧缺的情况较难缓解。根据SMM数据，冶炼厂原料库存天数已经下降至17.12天，处于历史记录以来的低位。冶炼厂方面，4月因检修和加工费下行影响，精炼锌产量环比下降2.09万吨至50.46万吨，5月因锌价上涨、小金属价格高位，冶炼厂利润有所修复，同时前期检修恢复，新增产能也有所释放，国内冶炼产量增加至53.14万吨。需求端，五一假期后下游消费小幅改善，且从社会库存上来看，进口扰动减少，5月社会库存最新已出现小幅去库状态，库存端的利空逐步消退。从大的方面来说，国内推进“大规模消费品更新换代和以旧换新”如火如荼，黑色价格持续回暖带动镀锌订单，万亿国债基建项目推进落地或对终端订单有所提振，但房地产板块开工施工数据表现仍较弱，此消彼长下具体消费情况有待验证持续性。综合来看，目前基本面暂未出现较大利空点，矿冶矛盾短期内依然支撑锌价，近期宏观因素影响下，多头资金表现更为强势一些，预计锌价呈现高位震荡略偏强状态，重心区间参考22800-23800元/吨。黄金黄金价格在盘整两周之后，守住了2300美元关口的表现使其重新吸引了看涨关注，对黄金看多的信念在两周盘整时间内被认为是接受住了考验，有新的利好因素出现就会吸引做多情 绪。近期随着加沙地带紧张局势加剧巩固了黄金的避险吸引力：此外，上周初请失业金人数大幅增加，在非农和失业率疲软后进一步偏弱的数据引起劳动力市场担忧情绪，上周五密歇根大学初步消费者信心调查显示乐观情绪降至5个月低点，而通胀预期升至两年高位。令人失望的数据发布后，引发了美联储重新对降息做校准的猜测，降息可能从一次调整到两次，对利率的浮动预期令黄金价格受益，预计金银反弹走势，但要突破2450附近高位还需要更多支持。本周cpi数据是反弹程度的关键指引，若再次强劲上涨会阻碍反弹走势。铜两周前伦沪两市铜价冲上1万美元、8万人民币关口后未能成功站上，在整数关口拉锯调整，此前上攻的动因：二次通胀+复苏的情绪受到数据摆动的影响退坡，主要诱因仍是来自宏观变化，即海外制造业的回落、一季度cpi的反弹导致美债利率重回高位，对未来需求回升的预期也相应降温；而最新美国劳动力市场的疲软表现虽不至于与衰退挂钩，但也令降息预期重新调整，市场在关注本周通胀数据。中长期看，市场交易的核心仍在于经济是否有回落风险，当然，出现回落风险势必引发降息上修，这是一个动态调整以及博弈的过程。经济形势从目前的情况看，海外消费以及非金融企业利润增速表现都不错，需求回升预期仍未被打破，并且，从降息预期发挥主要作用的时间尺度看，宏观面预期的形成及调整至少是季度尺度的事情，铜价依然还是维持偏强思路对待，回调买入为主。工业硅上周工业硅期货震荡运行，下半周盘面波动有所加剧，但行情驱动因素不足，市场呈冲高回落的状态。2406合约整周跌幅0.25%，收于11925元/吨。现货市场方面，各牌号报价较节前基本无变化，买方延续压价行为，但当前价格硅厂难有让利空间，报价维持坚挺。供应方面，上周工业硅开炉数上升，西北厂家复产较多，四川厂家也陆续复产，随着丰水期临近，西南开炉数将进一步增加。截至5月9日，国内工业硅开工炉数324台，周度环比增加20台，整体开炉率43.4%。成本方面，近期硅煤价格有所下调，但石油焦价格小幅上涨；丰水期临近，西南电价趋于下调，有望压低市场平均成本，因此工业硅成本整体小幅下调。而工业硅现货价格暂时稳定，企业利润略有修复但比较有限。需求方面，多晶硅价格跌势逐渐放缓，部分硅料厂开启停产检修，对工业硅需求偏弱；有机硅稍有转暖，但基本面仍然偏弱；铝合金企业开工稳定，维持刚需采购；出口端低位回暖。 后市而言，短期内多空因素相对平衡，现货端也保持平稳。供应端，受行情低迷影响，企业开工意愿不高，供应增量释放或不及预期，给价格带来成本支撑；需求端，尽管依然疲软，但利空逐步释放，可以看到多晶硅价格下跌逐步放缓，检修停产逐渐给价格带来支撑，有机硅底部显现一定企稳迹象。综合来看，工业硅依然面临弱现实的格局，不过当前暂无更多利空因素，叠加成本支撑逐步稳固，后续预计延续底部震荡的运行状态。操作上，建议观望或考虑卖出看涨期权，2406合约运行区间参考11500-12200元/吨。 请戳云晨期货 | 网络开户指引期货特定品种、期货期权大全建议收藏~ 各交易所申报费收取规则关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南| 云晨期货APP 云功能介绍期货交易过程中你会遇到的几个专业术语如何读懂期货结算单