云晨周度行情解析 | 20250217

宏观 海外方面，上周公布美国1月通胀整体超出市场预期，美联储降息预期进一步延后， 另外，特朗普对等关税落地，白宫表示不会立即对所有国家征收对等关税，当周市场表现是延续之前的偏鸽派交易的。整体观测下来，超预期通胀数据和关税加码，并没有继续推升美元指数和10年美债收益率，反而是拐头向下，尤其是美元指数跌破了107的平台，这可能意味着11月6日以来的海外再通胀交易暂时结束了。1月份切换为经济增长带动的通胀逻辑带动商品反弹，对于商品来说，能否继续反弹考验美国经济增长的成色，上周五公布的零售数据是有一些边际走弱的，值得警惕。另外考虑到美国开启俄乌谈判，此前抗通胀和避险交易的最为充分的贵金属可能面临回调压力。 国内方面，1月信贷社融总量双双超出市场预期。尤其考虑到1月份工作日比去年同期少两天，金融数据仍实现高增，充分体现了政策“靠前发力”的效果。 供应端，随着行业利润恢复和扩大，四川、广西、青海、新疆等地电解铝企业开始通电复产和投产，增产扩产的积极性明显提高。截至上周，国内电解铝运行产能4386.9万吨，环比前一周增加1.5万吨，集中在四川地区，行业开工率保持97%以上。 需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率保持复苏态势，环比前一周涨4.1个百分点至60.8%，继续由节后复产拉动。整体来看，元宵节后铝加工企业复工复产加速，叠加3月传统旺季临近，各板块开工率仍具备上行空间。 库存方面，最近铝锭社会库存76.3万吨，季节性累库延续，锭棒库存合计稍高于去年同期。考虑到下游行业陆续回归，行业铸锭比例将继续下降，预计可能带动去库节点早于去年。 综上，短期宏观呈现海外偏中性+国内偏积极的状态，整体对商品有支撑，铝供需面整体较为健康，沪铝波动区间看20400- 21000。 上周内外盘锌价涨跌状态不一，内盘宽幅震荡，外盘重心逐渐有所上行。 基本面，矿端宽松预期延续，周度加工费再度上行至2750元/金属吨，加工费上涨背景下冶炼厂利润逐步修复，加上硫酸和小金属回收利润后部分冶炼厂已经有小幅盈利，市场预测冶炼厂产量或有进一步增加。但根据SM M调研来看，加工费上涨至3000- 3500元/金属吨以上冶炼厂增产意愿才会加强，因此短期冶炼厂产量可能增加但不太可能出现大幅增加的情形。需求端，元宵节过后下游企业基本恢复生产，但锌消费传导到实际终端表现的这一过程仍然需要时间，整体消费端复工情况不及预期。镀锌、压铸锌合金、氧化锌的开工率分别为52.58%、45.3%、52.77%，尚未恢复到节前的水平。 综合来看，宏观情绪近期的改善迹象略提振锌价，但锌精矿加工费的持续上行趋势和消费复苏暂时疲软等情况对锌价形成抑制，预计锌价上行空间有限。 工业硅 上周工业硅市场价格整体稳定，询单活跃度增加，市场交易也逐步转暖，硅企报价与前期基本持平，目前供应商报价让利成交情况较少，市场价格基本稳定。 成本端，不同原料走向有所不同，近期石油焦价格表现强势，硅煤价格则是微幅偏弱，硅石价格基本与前期持平。而不同产区硅企冶炼工艺不同，北方碳质还原剂以硅煤为主，南方硅企使用石油焦居多，目前供应端开工率情况为北方开工率高南方开工率低，因此成本端整体变化幅度有限。供应端，新疆地区个别硅炉检修完毕后恢复生产，大厂也有复产，但目前进度偏慢，内蒙、甘肃新投产能有进一步增加开炉，供应有小幅回升，整体上后续产量仍有增加预期。需求端，从下游开工率来看，近两周下游消费并无明显增量，上周总库存再增加1.15万吨，去化困难。情绪层面，工业硅企业涨价底气不足但也没有降价意愿，下游行业及贸易商对涨价接受度不佳。 综合而言，预计工业硅价格缺乏上涨驱动，将以僵持横盘整理为主。 云晨期货|网络开户指引期货特定品种、期货期权大全建议收藏~各交易所申报费收取规则关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍期货交易过程中你会遇到的几个专业术语如何读懂期货结算单