云晨周度行情解析 | 20240129

宏观宏观方面，上周国内外宏观出现了一些利多共振，推动商品反弹。海外方面，上周公布的核心PCE低于预期，耐用品订单及周初次申领失业金数据也均弱于预期，显示通胀持续回落经济仍在逐步降温，带动了降息的回升。而国内方面，一系列稳增长组合拳相继出台，一、降准叠加定向降息；二、稳市场预期，国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核；三、疏通政策传导渠道，多部委发文支持房地产企业合理融资需求，广州部分松绑限购，加大对民营小微企业信贷支持力度。在这一系列稳增长措施出台下，国内宏观情绪预计将迎来拐点。本周关注1月美联储议息会议提供的指引。铝上周沪铝受欧盟将对俄实施新一轮制裁措施消息的刺激，叠加宏观氛围的提振，沪铝主力重返万九关口上方。供应端，上周国内电解铝运行产能4204万吨，持平于前一周，总体持稳。行业铝水比例没有明显变化。进口方面，上周内外比价有所下行，但进口窗口依然打开，进口继续流入。需求端，受消费淡季影响国内下游开工维持弱势，铝下游行业龙头企业平均开工率较前一周下降1.2%至59.7%。临近春节，铝加工行业基本将于1月底放假至2月中旬，预计需求持续走弱。库存，截止1月25日，电解铝锭社会总库存43.7万吨，处于近七年同期低位水平，仍在去库，主要受新疆地区运力不足的影响，铝锭到货未见明显增量。预计本周将会逐渐进入季节性累库周期。对于价格走势判断，铝锭社会库存将逐渐开启季节性累库，叠加近期进口窗口持续开启，进口流入增多，预计价格整体反弹高度有限，反弹极限位19300，建议多单逢高减仓。锡 沪锡价格上周延续反弹走势，最终收于221670元/吨。供应端：矿端缩量除了缅甸佤邦地区的进口量缩减近半至2,000金属吨以外，叠加非洲的锡矿因为刚果金锡矿运输主要港口堵塞严重延迟到港，且目前佤邦锡矿复产时间未定，国内矿供应整体较为紧张。由加工费处于低位可见，上周锡精矿加工费维持不变，60%锡精矿加工费为14500元/金属吨，60%锡精矿加工费为10500元/吨。进口锡锭方面，印尼作为中国进口锡主要供应国，2024年新一轮的锡矿RKAB尚未批复，从ICDX和JFX两大交易所成交数据看，1月均无交易量。在批复完成之前，海外锡锭供应将维持紧张。后续关注2月印尼大选结束后RKAB批复进度。整体供应端趋紧。 冶炼厂开工率方面，据smm调研显示，上周云南、江西两地锡冶炼厂合计开工率为60.05%，较上上周下跌1.96个百分点，其中云南地区冶炼企业开工率为65.98%，有所回落，主因环保检查，但过年期间多数保持正常生产；江西地区冶炼企业开工率为49.95%，基本持平，江西地区多数冶炼企业计划于2月初放假。需求端：据SMM调研，截止1月26日，SMM锡锭三地社会库存总量为10465吨，较上周五(1月19日)库存数据累库1575吨（LME库存上周去库515吨至6515吨，主要因为印尼锡锭出口减少）。锡价在上周强势拉升，自周一早盘开始从21.35万元/吨附近开始强势上涨，于周五拉升至近期高位22.45万元/吨附近。上周下游焊料企业采买情绪低迷，一方面持续上行的锡价抑制了下游企业的采购热情，另一方面临近春节假期企业生产临近尾声，对于锡锭的需求有所下降，贸易企业反应上周锡锭成交量级较小，总体来说上周现货市场成交愈加冷清。 总体来看，矿端在佤邦锡矿复产之前有偏紧预期，需求端国内进入传统需求淡季，下游补库或在春节后开始，故春节前锡供需双弱，短期或维持高位震荡，价格参考21.6-22.2万。技术上，均线组合呈多头趋势，但macd红柱出现缩短，逢高轻仓试空短线交易为主。锌上周内外盘锌整体呈现价格反弹、重心上行的趋势。伦锌方面，周初，美国1年期通胀率低于预测，叠加美联储官员偏鹰发言，伦锌重心微沉；随后前美联储官员发言转鸽，叠加LME锌库存连续去库，库存水平降至近两个月新低，市场偏多情绪再起，提振伦锌走势，上行突破2580美元/吨关口；美国Markit制造业PMI初值高于预期录得50.3，四季度实际GDP年化率初值超预期录得3.3%，经济数据表现较为强势，市场前期乐观情绪基本消化完毕，伦锌在近期高点附近震荡。沪锌方面，周初海关数据显示锌精矿进口量录得44.19万吨，环比增加40.55%，但国内锌精矿加工费再次下滑100元来到4100元/金属吨水平，国内矿偏紧状态延续，多空博弈下沪锌震荡运行；随后受外盘利多消息提振，叠加国内宏观政策春风频吹，沪锌出现明显拉涨；上周周内来看，锌锭进口窗口关闭，供应端的紧缺状况给予沪锌较强托底支撑，市场乐观情绪也尚未完全消化，沪锌延续上行态势，只是斜率有所放缓。后市而言，近期宏观因素主导行情，美联储降息预期下降的利空情绪消化过后，国内央行的政策出台对市场信心有一定刺激作用。基本面，LME库存一路下降至19.3万吨左右，同时国内矿端延续紧张格局，春节前期部分矿山进行小幅检修，国内矿供应减少，港口锌精矿库存下降，加工费弱势运行。受此影响，冶炼厂原料压力增加，预计1月、2月产量继续下降。需求 端，部分下游企业已经准备放假，镀锌、压铸、氧化锌企业开工率均延续下降趋势。据了解，大部分中小型企业将于1月底集中放假，中大型企业基本在小年前后完成放假，下游整体将进入春节倒计时，社会库存开始连续小幅累增。在基本面供需双弱的格局下，预计节前锌价上行空间受到一定限制，围绕21400元/吨宽幅震荡为主。工业硅上周工业硅期货延续弱势状态，价格进一步下探，持仓量继续提升，显示节前布局空单的力量继续主导行情走势。2403合约整周跌幅0.82%，收于13365元/吨。现货市场方面，报价进一步下行，节前备货采购需求不及预期，部分企业降价去库，不过当前价格低位已接近多数企业成本，叠加开工较低，部分企业仍有挺价心态。下游春节备货需求已基本结束，后续市场预计将更加清淡。供应方面，上周工业硅开炉数小幅增加，但开工波动有限，北方继续受大气污染影响，开工难有变化，且部分保温硅炉已彻底停工。截至1月25日，开工炉数313台，整体开炉率41.7%，环比增加2台。需求方面，多晶硅企业稳定生产，对工业硅需求相对平稳，但前期多晶硅企业已有备货，短期内对工业硅的采购需求减少；有机硅供应偏紧，价格上涨，但有机硅开工暂无变化，需观察利润修复对有机硅企业开工的影响；铝合金及出口需求变化不大。综合来看，在现货市场相对疲软的状态下，投资者对后市仍有一定担忧。当前现货市场已进入节前冷清阶段，市场表现的指导意义较弱，后续进展可能需等待春节之后方可明朗。目前市场实际处于仅小幅短缺的状态，下游开工并无明显变化，实际需求基本维稳，且下游春节备货基本结束，采购需求释放较少。因此工业硅的价格驱动有所减弱，预计震荡偏弱运行。铜上周从美国方面来看，GDP超预期，仍在体现着较强的韧性，软着陆信心加强；对随之而来的议息会议也是偏鹰的预期，美元和美债收益率维持高位的情况下，上周铜价出现跳空反弹行情，最后三个交易日回到了69000一线。观察周围环境，上证也自低位反弹，国内外宏观经济氛围的好转是提振情绪的主要原因。上周三央行宣布降准50个基点，且大概率后续会降息，对银行业成本和一季度信贷提供利多支持；地产方面，保交政策继续推进，广州进行地产限购限贷政策放宽、取消120平米以上住宅限购，一线城市的放松从政策上看是超预期了的，虽然不会立竿见影地产生效果，但还是对前期低迷情绪产生了提振，且当前的期望是只要市场企稳，就会和其他政策合并产生威力，后续关注其他一线城市的动作；总体国内政策态度积极。 从更长期来看，进入24年市场就对前期的乐观降息预期进行了修正，但仍未到位，美元在103附近坚挺，同时欧元区1月pmi也出现回升，降息压力同样在减轻。若月末联储会议偏鹰，还是会对价格施压，但回落空间可能因降息预期已经修正和上述经济氛围的好转而受限，短期前期缺口处68300附近有支撑。黄金 进入1月COMEX金价在2000美元支撑下高位震荡，主要交易的就是对前期过激降息预期的修正，从目前的情况看，短期还有回调压力，回调到位后中长期仍看涨。首先，上周美国通胀、就压、GDP等数据仍体现着韧性，去年四季度CPI出现波动，距离美联储目标仍有距离；其次，从美国经济惊喜指数看，在经历了3个多月的回落后，目前企稳，再向下的难度是加大了的；最后，国际油价基本确认稳在70美元上方，也同样不利于美债收益率的走低。整体一季度降息概率不大，且本周议息会议预期偏鹰，金价还有下调压力，1950美元可以关注试多机会。 请戳云晨期货 | 网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全建议收藏~ 各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南| 云晨期货APP 云功能介绍期货交易过程中你会遇到的几个专业术语如何读懂期货结算单