云晨周度行情解析 | 20240115

宏观上周商品普遍回落，主要受美国12月非农超预期影响，以及12月CPI超预期影响，美元指数开年以来从近100.5的低位走高至102.5以上，美联储3月及5月降息的概率持续走低，对商品形成利空影响。另外，上周围绕红海和苏伊士运河的地缘冲突再度加剧，存在通胀传导可能。国内方面，12月通胀数据显示国内CPI依旧同比负增长，社融数据也显示出国内信贷需求仍偏弱，总体来看国内的总需求依旧较弱，内生性增长动力不足；但出口数据高于预期反映了外需较好，已有明显回升趋势。短期文华商品指数在175一线预计会有一定抵抗。铝上周沪铝在下行至19000一线之后，开启窄幅震荡行情。供应端，目前国内电解铝运行产能4203.8 万吨，开工率93.81%，维持元旦前规模稳定运行。需求端，下游开始陆续进入放假模式，下游加工龙头企业开工率环比前一周继续下降至60.8%。从上周末开始，部分中小规模的加工企业将陆续停止接单，部分订单从小型加工企业手中转移至中大型加工企业，但终端需求将随着春节的临近减少。库存方面，预计铝锭周期性累库将逐渐开始，上周短暂的去库难以持续，随着下游开工下降，铝水转化率将逐渐回落，目前上游部分铝企铸锭量已经开始增加。预计这一波铝锭社会库存高点将出现在3月中旬前后。在铝锭进入累库背景下，预计铝价仍有可能向18800一线去寻找支撑。但考虑到氧化铝价格受矿石供应紧张及北方地区冬季大气污染预警和环保政策限产影响，仍将维持偏强运行态势，对电解铝价格从成本端会给予较强支撑，预计此轮沪铝的调整低点就在18800一线。 锡沪锡价格上周触底反弹，最终收于206798元/吨。供应端：缅甸佤邦春节前复产可能性极低，加上刚果金进口矿延迟到港，国内精矿紧张局面将加剧，预估比价将有较强的上行动力。上周SMM40%锡精矿加工费环比下调500元/金属吨至14500元/金属吨，60%锡精矿加工费下调至10500元/吨，国内矿供应较为紧张。冶炼方面，国内企业生产平稳，据SMM调研预计1月国内精炼锡产量为15175吨，环比减少3.25%。此外本周印尼公布12月锡锭出口量为5975.4吨，其中出口至中国为1935吨，环比减少近1836吨。冶炼厂开工率方面，据smm调研显示，上周云南、江西两地锡冶炼厂合计开工率为61.19%，较上上周上涨1.39个百分点，其中云南地区冶炼企业开工率为69.25%（持平），江西地区冶炼企业开工率为47.44%（上涨3.74个百分点），主因江西某冶炼厂停产检修进入尾声，生产车间已基本恢复正常生产，另外废锡供应情况依然紧张，暂无明显改善。需求端：据SMM调研，截止1月12日，SMM锡锭三地社会库存总量为8467吨，较上周五(1月5日)库存数据去库1308吨（LME库存上周去库55吨至7395吨）。据调研，锡价在上周初延续回调趋势，于周中下跌至20.4万元/吨附近维持横盘波动，周四周五小幅回升但整体锡价还是处于近期相对低位，下游焊料企业采买热情大增，纷纷进行补库备库，终端企业订单量也有所增长，贸易企业反应上周成交量级大幅上涨，虽然在锡价小幅回升后，下游企业采买热情有所减弱，但总体来说上周现货市场成交较为火热。总体来看，矿端在佤邦锡矿复产之前有偏紧预期，需求端国内进入传统需求淡季，下游补库或在春节后开始，故春节前锡基本面上矛盾不突出。短期维持区间震荡，价格参考20-21.5万。技术上，均线组合交叉走平，且macd绿柱开始收缩，逢低短多为主。锌上周市场多空矛盾交织，内外盘锌价震荡运行。伦锌方面，周初美联储12月季调后非农就业人口数据超预期的影响未完全消除，美联储官员发言偏鹰，市场对于降息的预期降温，伦锌重心下移；随后欧元区12月经济景气指数高于预期录得96.4，多头资金助推伦锌重心微升；但美国11月批发销售月率高于预期录得0%，美联储官员再度发言表示今年的降息计划将放缓实施，有色金属上方压力继续增强；随后LME库存连续 去库给予伦锌一定的底部支撑，但美国12月CPI超预期反弹，进一步降低市场对三月降息的预期，多空矛盾交织，伦锌震荡运行。沪锌方面，周初国内社库录减0.49万吨至7.67万吨，部分地区现货偏紧，底部存在支撑；后根据SMM调研，12月国内精炼锌产量高于预期环比增加2.05%至59.09万吨，供应端暂不趋向紧缺，叠加外盘利空消息拉扯，沪锌跳空低开，日内走势后来有所修复；年底备库和逢低采买需求下，现货市场升水维持高位，给予锌价托底支撑，但进口窗口打开，供应将宽松格局延续，叠加外盘宏观压力因素影响，沪锌走势继续震荡整理。后市而言，海外矿山暂未听到进一步复产的消息，冶炼厂基本维持常规生产，海外消费不佳下，现货升水弱势运行，LME0-3贴水扩大至26美元/吨以上，表明近月依然较弱，伦锌弱势运行；国内矿端受检修和季节性淡季影响，12月产量再次下降，虽然冶炼厂12月精炼锌产量增加至59.09万吨，环比增加1.19万吨，1月受检修和环保等因素影响预计产量下降1.75万吨至57.24万吨，但冶炼厂积极储备1-2月的锌精矿原料，而港口库存变化较少，加剧国内冶炼厂原料紧缺情况，加工费延续弱势；近日随着内外比价的修复，锌精矿和精炼锌进口窗口双双开启，预计后续进口量或有增加，进口锌精矿加工费下降空间有限；同时韩国、西班牙、秘鲁等进口锌锭品牌已经陆续流入国内，且近期LME库存下降1.5万左右，不排除流入国内的可能，供应端压力增加；消费上处于季节性淡季，镀锌、压铸、氧化锌板块订单偏弱，部分企业1月亦考虑提前放假，对锌价形成压制，但考虑到加工费弱势运行、社会库存依然处于低位和冶炼厂的成本支撑，锌价下降空间有限，预计锌价维持宽幅震荡，区间参考20700-21700元/吨，后续关注宏观情绪指引。工业硅上周工业硅期货价格弱势下行，前期减产的利多出尽使得盘面冲高回落，同时盘面有过度调整的倾向，市场中并无明显利空因素，可能主要是短期盘面悲观情绪导致的。2403合约整周跌幅2.96%，收于13610元/吨。现货市场方面，西北硅厂部分硅厂继续保温停炉，产量维持低位，需求端因盘面回落期现商报价较低导致硅厂出货减少，同时拖累现货报价，下游观望增多，采购略有降温，现货报价有所回调。成本利润方面，近期工业硅成本平稳，硅煤、石油焦等还原剂价格坚挺，缅甸局势趋稳，木炭价格后市预计有回落空间。但因为上周销售价格下跌，工业硅的生产利润有明显回落。供应方面，上周工业硅开炉数小幅增加，但整体变化不大，北方停炉产能尚未恢复，开炉数整体处于低位。截至1月11日，我国金属硅开工炉数301台，整体开炉率40.1%，环比增加3台。需求方面，多晶硅P型料过剩压力持续，当前多晶硅暂未出现减产，但后市P型硅料可能会有减产压力，或给工业硅需求带来扰动；有机硅价格回暖，但有机硅企业开工维持降负状态，对工业硅需求暂无提振。后市而言，工业硅利多因素逐步出尽，市场对后市需求的预期有所上升。从供需来看，供应目前仍处于低位，北方停炉尚未恢复，西南枯水期产量减少，而需求端保持相对平稳状态，且下游仍有春节备货需求待释放，因此对后市行情不宜过分悲观，后续可能有企稳反弹的空间，2403合约参考区间13500-14100元/吨。 黑色系临近节日，黑色系上下游表现一般，钢材成品段备货意图依然较低，贸易商临近春节大肆采购意愿较低；原料端铁矿石高位回落，但节后预期较强预计下挫空间较小；双焦近期第四次调降价格市场反应一般，可以预见焦化行业利润空间将进一步压缩，考虑到黑色金属整体供需双弱局面，预计本周价格整体偏弱。 请戳云晨期货 | 网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全建议收藏~ 各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南| 云晨期货APP 云功能介绍期货交易过程中你会遇到的几个专业术语如何读懂期货结算单