云晨周度行情解析 | 20250113

宏观 海外方面，上周五公布12月美国非农数据大幅超市场预期，新增就业人数25.6万创24年5月以来新高，同时失业率回落至4.1%，市场进一步定价了鹰派政策预期，另外，冬季燃料需求增加推动近期国际油价上涨，推升通胀预期，继续支撑强美债利率和强美元，周五美元指数继续创阶段新高。但值得注意的是，周五晚商品并没有受到太多利空压制，文华指数继续反弹，短期交易有点切换至类似去年三月的再通胀逻辑，这是由于看多美国经济增长带来的再通胀逻辑，这种情境下，美元和商品表现为同涨格局。国内方面，资金观望情绪加重，经济基本面的增量信号并不多，信贷需求、外部信号等依然值得观察，更多政策信息需要等待两会等时点。 铝 供应端，截止上周末，国内电解铝运行产能4383.4万吨，较前一周增1万吨，开工率97.12%，上周增量主要来自于产能置换项目稳步投产。随着成本压力逐步缓解，运行产能重启回升，后期大规模减产可能性明显降低。 需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率维持跌势，较前一周跌0.1个百分点至60.3%，整体来看，铝下游市场淡季特征愈发显著，且随企业陆续进入春节假期，后续开工率将持续走低。 库存方面，上周国内铝锭社会库存总量加速下降至49万吨以内，继续低位，主要原因有二：一是西北大雪天气影响发运，二是价格下跌推动下游节前备货。在部分物流及下游企业下周进入春节放假状态后，预计累库周期将逐渐开启。 综上，短期宏观交易逻辑有所转向，商品获得支撑，而供需面，淡季需求依然有压制，短期沪铝可能回到20000- 20500区间运行。 整个市场在中央经济工作会议和美联储12月议息会议结束、暂时进入政策真空期之后，重点关注的是数据方面的表现。而上周最重要的数据来自美国就业市场，美国12月非农就业数据意外增加25.6万人，大幅高于预估16万人；失业率下滑至4.1%，显示劳动力市场仍然有较强韧性，美元和美债收益率上涨，但是数据未能压低金价、黄金和美元表现脱钩，仍然在向市场传递其重点在交易避险的信号。 黄金价格的走强反映了金融市场普遍存在避险情绪。避险一是来自于担心美国国债收益率的上升，导致借贷成本上行，对经济形成压力。二是关税和地缘的不确定性，仍然令投资者感到紧张。再者在就业数据公布之前市场就已经预计美联储将在一月份会议上维持利率不变。整体从更长期来看，黄金仍将陷于美国货币政策和避险需求之间的拉锯中，带来波动，但从目前的导向看，避险是更重要的因素，仍然看2500美金支撑下的反弹走势。 工业硅 上周工业硅期货价格下跌再创新低，已跌至10500元/吨一线，市场资金更加谨慎。现货价格也普遍回落，成交情况不乐观。 硅厂出货和成交均有困难，悲观情绪不减，部分企业甚至暂停报价，在库存很难去化的情况下有增加停炉的预期。目前西南地区生产处于季节性低位且低于往年水平，四川基本处于停滞状态，云南开工率也进一步下滑；生产主要集中在北方地区，且在环保扰动以及价格持续回落的情况下北方开炉也有减少。截至上周四，全国开炉数至237台，环比减14台，整体产量继续回落。 而需求方面，下游补库动力本身不足，在跌势下更存有买涨不买跌心理，压价观望，接货心理价位不断下移。多晶硅生产相对稳定，1月份产量预计小幅回落，原料采购订单释放有限，近期仅个别企业在刚需采购。有机硅企业维持较高生产水平，但有机硅企业更多是在消化前期囤积的原料库存，对工业硅的采购仅维持刚需补库，在目前局势下对新采购较为谨慎，难以推动市场。本期样本厂库+港口社库+期货交割库合计79.12万吨，环比持平，库存仍难去化。 整体来看，工业硅供需两端后续均有走弱迹象，高库存格局继续施压，在市场出现新的变量之前悲观情绪不改，未见明显的向上驱动，整体操作思路维持轻仓做空。 黑色品种 上周除不锈钢外，黑色金属板块均出现下跌走势，其中焦煤焦炭延续2024年年末走势跌破2024年低点位置，市场情绪来看冬储备货意愿不高是主要原因。首先，焦煤方面，各主流煤矿生产维持正常，供应相对宽松，但下游采购意愿偏低，导致库存继续攀高，市场反馈元宵节后冬储或有改善；进口煤方面，蒙煤通关恢复，但整体成交依然偏弱，对国内煤成交压力明显偏负面；焦炭方面，之前第六轮提降落地，受上游焦煤价格同步下跌让利影响，焦化企业利润有一定补偿，但终端减产情况仍存，铁水产量的下滑对于焦炭价格形成负面影响，预计按需采购情况将会继续，节后冬储预期并不乐观。综合来看，本周双焦价格继续维持弱势运行，焦煤因库存原因表现弱于焦炭。 关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍期货交易过程中你会遇到的几个专业术语如何读懂期货结算单