国债期货3月行情展望

月报观点汇总

主要观点： 债市基本面对定价影响尚不大，资金面偏紧张，政策面核心关注两会信息。

策略： 短期债市或仍为震荡格局，10年期国债利率波动区间预计在1.65%-1.75%，30年期国债利率波动区间或在1.85%-1.95%。短期建议区间操作，高度关注资金面和政策面增量信息。期现策略可关注T、TF、TS合约的正套策略和基差做阔策略。套保策略可关注上述合约基差低位时期的做空套保建仓机会。

行情回顾： 2月资金面持续偏紧张，国债利率上行压力由短及长传导，整体曲线熊平。30年期国债期货主力合约2506下跌2.16%至118.01，10年期国债期货主力合约2506下跌1.08%至108.255。

国债期货市场： 成交量和成交持仓比明显上升。长债期货持仓下滑，中短债期货持仓上行。最新值，TL2506、T2506、TF2506、TS2506基差分别为0.51、0.19、0.15、-0.38；IRR分别为1.54%、2.00%、2.02%、2.33%；隐含利差分别为1.31、-1.35、-3.08、-16.24。

宏观基本面： 2月制造业PMI产需回升，建筑业边际好转，服务业产需下滑。1月通胀温和修复，CPI同比0.5%，PPI同比-2.3%。1月金融数据总量超预期，新增社融7.06万亿，同比多增5866亿元。

政策面与资金面： 10Y-1Y国债利差处于历史极低位置，短端利率维持当前水平假设下，曲线段平坦，长端利率估值相对偏低。2月资金利率持续上行，往后看3月将要进入两会期间，资金面可能有维稳操作，中性预期不会进一步收紧。