PTA期货及期权月报：PTA2月行情回顾与3月展望：三月迎接去库 成本主导PTA绝对价格

请务必阅读最后重要事项 第1页 PTA期货及期权月报 Monthly Report on PTA Future and Option 三月迎接去库 成本主导PTA绝对价格 ——PTA2月行情回顾与3月展望 2022年2月，PTA重心跟随成本端低位抬升，运行区间为5246-5964元/吨。展望3月份，观点如下： 从成本端来看，地缘政治主导油价，PX-NAP面临压缩。原油近端供需格局依旧良好，但远端预期将在俄乌冲突和伊朗原油回归市场预期之间来回博弈，预计布油近期高位宽幅震荡为主。PX方面，3月PX需求损失略多，或有窄幅累库，PX-NAP价差将有压缩，让渡下游PTA。 从供应端来看，PTA装置检修较多，供应压力下降。3月份，受低加工费刺激，国内已有多套PTA装置公布检修计划，现货市场远月基差已明显走强，部分大厂合约缩量，预计PTA加工费将低位反弹。后续重点关注加工费反弹之后，装置检修兑现情况。 从需求端来看，终端季节性需求跟进，聚酯开工率将维持高位。预计2月底至3月上旬，终端季节性订单将陆续跟进，印染、织机、加弹开工率将陆续恢复至正常水平，聚酯刚需跟进，叠加聚酯工厂灵活的促销策略，整体库存压力相对可控，给予3月聚酯92%的月均开工率。外需方面，基于今年工厂出口长约情况，给予3月30万吨出口预估。 从库存端来看，供降需增之下，PTA有望迎来去库行情。基于目前已有检修、降负计划完全兑现，以及聚酯92%的月均开工率预期，初步预估3月份PTA或去库19-20万吨。对应行业库消比将有明显下降，现货流动性将趋紧。 综上，3月PTA或迎来去库行情，加工费有望回归至400-500元/吨的正常水平，期货绝对价格将跟随原油宽幅波动。在布伦特原油85-110美元/桶预期下，PTA运行区间或在5250-6150元/吨，建议回调买入；期权方面，波动率已至历史高位，推荐宽跨式卖权策略，行权价参考区间上下沿。产业机构关注多PTA空PX策略以及期现逢低正套策略。 风险提示：原油价格大幅下跌；PTA检修不及预期等 作者：石油化工组 翟启迪 执业编号：F3063024 (从业) Z0016685 (投资咨询) 联系方式：010-68578690/ zhaiqidi@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年2月27日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 一、PTA期货价格历史走势 ..................................................................................................................... 3 二、PTA期货价格2月走势 ..................................................................................................................... 4 第二部分 宏观经济环境 ................................................................................................................................... 5 一、2022年国内经济或前低后高 ............................................................................................................ 5 二、国内货币政策或中性偏宽松 ............................................................................................................. 5 三、美联储货币政策加速收紧 ................................................................................................................. 6 第三部分 PTA成本分析 ................................................................................................................................... 7 一、油价重心高位宽幅震荡 ..................................................................................................................... 7 二、PX-NAP价差承压 .............................................................................................................................. 8 第四部分 PTA供应分析 ................................................................................................................................. 10 一、低加工费催化装置检修增多 ........................................................................................................... 10 二、PTA供应压力下降 ........................................................................................................................... 11 第五部分 PTA需求分析 ................................................................................................................................. 12 一、节后订单将季节性回升 ................................................................................................................... 12 二、织造刚需补库为主 ........................................................................................................................... 13 三、聚酯开工维持高位 ........................................................................................................................... 14 四、出口表现或超预期 ........................................................................................................................... 17 第六部分 PTA库存分析 ................................................................................................................................. 17 第七部分 PTA供需平衡表分析 ..................................................................................................................... 18 第八部分 PTA套利分析 ................................................................................................................................. 19 第九部分 季节性分析与技术分析 ................................................................................................................. 20 一、季节性分析 ....................................................................................................................................... 20 二、技术分析 ........................................................................................................................................... 21 第十部分 PTA期权分析 ................................................................................................................................. 22 第十一部分 总结与操作建议 ......................................................................................................................... 24 附：行业相关证券 ........................................................................................................................................... 25 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 一、PTA期货价格历史走势 图1-1 PTA期货走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 PTA期货自2006年12月28日于郑州商品交易所上市，交投活跃