PTA5月行情回顾与6月展望：六月小幅累库 成本主导PTA绝对价格

请务必阅读最后重要事项 第1页 PTA期货及期权月报 Monthly Report on PTA Future and Option 六月小幅累库 成本主导PTA绝对价格 ——PTA5月行情回顾与6月展望 2022年5月，PTA重心跟随成本端继续上涨，运行区间为6124-6874元/吨。展望6月份，观点如下： 从原油基本面来看，近端基本面尤其是欧洲和北美地区基本面表现仍十分坚挺，美国汽油库存连续大幅下降，汽柴油裂解价差持续走强，成品油供给紧张，导致原油价格居高不下，同时欧洲地区受欧盟国家持续对俄罗斯能源进行制裁影响，原油供给紧张局面持续，欧美国家与俄罗斯矛盾短期难以缓解，美国驾驶季来临以及中国疫情防控逐步进入收尾阶段，后市预计原油近月端供需依然呈现偏紧局面，预计整个6月份布伦特原油价格运行区间为105-135美元/桶区间。 PX方面：预计6月份PX总体呈供需双增态势，从现有供需表现来看，6月份预计PX-NAP价差依然维持偏强走势，但考虑到PTA加工费低位，部分PTA装置延迟重启或者减停概率较高，如果发生，预计PX-NAP价差环比将走弱，但预计回落幅度有限，6月份PX-NAP主要运行区间或在300-500美元/吨，关键变量在PTA装置变动。 从供应端来看：随着5月底PTA短停装置在6月份逐步重启，PTA供应压力将小幅提升。6月份，逸盛海南200万吨装置5.27起停车检修，预计两周；独山能源250万吨装置，5.25起停车检修，预计两周；台化兴业120万吨装置5.5附近开始检修，预计6月7日附近重启，PTA短停装置在6月份将陆续重启。目前来看，PTA加工费依然偏低，后续关注低加工费下的检修重启兑现程度以及加工费如果大幅反弹后的装置重启力度。 从需求端来看：随着复工复产加速进行，终端需求有望改善，聚酯库存有望筑顶回落，回落空间取决于终端订单情况以及聚酯工厂销售策略，整体来看，我们对6月份聚酯开工率仍偏中性乐观，初步给予聚酯88%的月均开工率水平。 综上，6月PTA依然维持小幅累库判断，加工费有望回归至500元/吨的正常水平，期货绝对价格将跟随原油以及PX价格宽幅波动。在布伦特原油105-135美元/桶预期下，PTA运行区间或在6150-7500元/吨，建议回调买入为主；期权方面，推荐买入平值看涨期权TA209-C-6800合约以博取价格单边上涨收益。产业机构关注多PTA空PX策略以及跨期逢低正套策略。 风险关注：原油价格大幅回落 PTA装置重启超预期 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：石油化工组 隋晓影 执业编号：F0284756 (从业) Z0010956 (投资咨询) 联系方式：010-68578570/ suixiaoying@foundersc.com 作者：石油化工组 成雪飞 执业编号：F3079516 (从业) 联系方式：010-68578570/ chengxuefei@foundersc.com 成文时间：2022年6月5日星期日 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 一、PTA期货价格历史走势 ...................................................................................................................... 3 二、PTA期货价格5月走势 ...................................................................................................................... 4 第二部分 PTA成本分析 .................................................................................................................................... 5 一、油价重心逐步抬升 ............................................................................................................................. 5 二、PX-NAP价差高位宽幅震荡为主 ........................................................................................................ 6 第三部分 PTA供应分析 .................................................................................................................................... 9 一、低加工费催化装置检修增多 ............................................................................................................. 9 二、PTA供应压力下降 ............................................................................................................................ 10 第四部分 PTA需求分析 .................................................................................................................................. 11 一、节后订单将季节性回升 ................................................................................................................... 11 二、织造刚需补库为主 ........................................................................................................................... 12 三、聚酯开工维持弱复苏 ....................................................................................................................... 14 四、出口表现或超预期 ........................................................................................................................... 16 第五部分 PTA库存分析 .................................................................................................................................. 16 第六部分 PTA供需平衡表分析 ...................................................................................................................... 17 第七部分 PTA套利分析 .................................................................................................................................. 18 第八部分 季节性分析与技术分析 ................................................................................................................. 19 一、季节性分析 ....................................................................................................................................... 19 二、技术分析 ........................................................................................................................................... 20 第九部分 PTA期权分析 .................................................................................................................................. 20 第十部分 总结与操作建议 ............................................................................................................................. 21 附：行业相关证券 ........................................................................................................................................... 23 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 一、PTA期货价格历史走势 图1-1 PTA期货走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 PTA期货自2006年12月28日于郑州商品交易所上市，交投活跃，市场参与者结构合理。上市以来期货价格走势经历了以下八个阶段。 第一阶段（2006.12-2008.06）：高位运行，PTA与原油走势产生分化。原油价格大幅上涨，期间一度至147美元/桶，而国内PTA产能快速扩张，供大于求导致部分PTA生产企业亏损严重，该阶段PTA先抑后扬，区间震荡，PTA和原油走势出现分化。 第二阶段（2008.7-2008.11）：国际金融危机肆虐，原油大幅跳水，市场恐慌情绪蔓延，风险资产遭抛售，PTA价格急剧下跌。 第三阶段（2008.12-2011.2）：国际油价快速反弹，PTA下