请务必阅读最后重要事项 第1页 PTA期货及期权月报 Monthly Report on PTA Future and Option 春检来临 PTA有望开启去库模式 ——PTA2月行情回顾与3月展望 2023年2月份以来，PTA期价先跌后涨，总体收涨，主力合约月内运行区间为5378-5842元/吨。展望3月份，观点如下： 从原油基本面来看，俄罗斯3月份减产计划落地，美国战略石油储备4月份才开始投放市场，OPEC国家原油产量增长乏力背景下，3月份原油供给弹性依然很低，此时需求端表现至关重要，虽然美联储继续处于加息周期，但随着中国经济恢复速度加快，全球经济韧性依然较强背景下，对原油需求保持乐观态度，总体来看，预计3月份原油价格可能呈现出震荡偏强走势，重点关注原油价格运行节奏变化。 PX方面：原油价格预计继续维持坚挺，石脑油在成本端影响下预计也呈偏紧格局，PX自身基本面来看，盛虹和广东石化的投产带来边际增量较大同时PX季节性检修大多在3月中下旬开启，供给端扰动节奏较大，需求端方面，短期PTA加工费始终偏低，抑制PTA开工负荷回升，拖累PX需求，总体来看，3月份PX供需依然有累库预期，PXN价差亦有望继续回落，但3月中下旬以后，随着检修装置增加且成品油影响可能会继续发酵情况下，PX库存大幅累库概率不大，3月份PX库存可能呈现先累库后窄幅波动状态，对应的PXN价格有望呈现先回落后止跌企稳局面。 PTA供需方面：3月份，PTA库存预计呈去库态势，关键在于PTA检修进度，虽然恒力惠州250万吨产能有可能在3月份投产，但预计投产最早也在3月底或者继续往后推迟，而3月份，预计有多套装置检修，从现有情况来看，恒力一套220万吨装置已于3月3日检修，预计持续时间一个月，四川能投100万吨装置已于2月底检修，江苏盛虹一套250万吨装置预计于3月10号附近检修，仪征化纤一套64万吨装置计划月底检修，停车一周，珠海BP一套125万吨装置计划3月中旬检修。3月份集中检修背景下，PTA开工负荷有望大幅下降，而聚酯开工负荷继续维持高位情况下，PTA供需过剩有望在3月份迎来逆转，3月初供需局面已明显好转，总体来看，3月份，预计PTA基本面主要以去库为主。 综上，预计3月份PTA供需基本面呈明显去库局面，重点关注成本端价格变动，总体来看，在乐观预期下，预计PTA价格总体呈上涨局面，PTA反弹高度取决于原油成本端上涨力度以及宏观货币政策的指引。3月份初步给予PTA主力合约价格区间5500-6300元/吨，单边建议以逢低做多为主，套利方面建议继续关注正套策略以及近月合约基差走强机会。 风险关注：原油价格回落 PTA装置检修不及预期 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 投资资资询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者： 作者：石油化工组 成雪飞 执业编 执业编号：F3079516 (从业) Z0017981 (投资咨询) 联系方 联系方式：chengxuefei@foundersc.com 成文时 成文时间：2023年3月5日星期日 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 一、PTA期货价格历史走势 ...................................................................................................................... 3 二、PTA期货价格2月走势 ...................................................................................................................... 4 第二部分 PTA成本分析 .................................................................................................................................... 5 一、油价重心有望提升 ............................................................................................................................. 5 二、PX-NAP价差预计承压回落 ................................................................................................................ 6 第三部分 PTA供应分析 .................................................................................................................................... 8 一、现货加工费前低后高 ......................................................................................................................... 8 二、PTA供应或大幅下降 .......................................................................................................................... 9 第四部分 PTA需求分析 .................................................................................................................................. 10 一、终端订单小幅好转 ........................................................................................................................... 10 二、终端企业补库为主 ........................................................................................................................... 12 三、聚酯开工明显季节性回升 ............................................................................................................... 13 四、出口量或继续维持高位 ................................................................................................................... 14 第五部分 PTA库存分析 .................................................................................................................................. 15 第六部分 PTA供需平衡表分析 ...................................................................................................................... 16 第七部分 PTA套利分析 .................................................................................................................................. 16 第八部分 季节性分析与技术分析 ................................................................................................................. 17 一、季节性分析 ....................................................................................................................................... 17 二、技术分析 ........................................................................................................................................... 18 第九部分 PTA期权分析 .................................................................................................................................. 19 第十部分 总结与操作建议 ............................................................................................................................. 20 附：行业相关证券 ........................................................................................................................................... 21 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 一、PTA期货价格历史走势 图1-1 PTA期货走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 PTA期货自2006年12月28日于郑州商品交易所上市，交投活跃，市场参与者结构合理。上市以来期货价格走势经历了以下八个阶段。 第一阶段（2006.12-2008.06）：高位运行，PTA与原油走势产生分化。原油价格大幅上涨，期间一度至147美元/桶，而国内PTA产能快速扩张，供大于求导致部分PTA生产企业亏损严重，该阶段PTA先抑后扬，区间震荡，PTA和原油走势出现分化。 第二阶段（2008.7-2008.11）：国际金融危机肆虐，原油大幅跳水，市场恐慌情绪蔓延，风险资产遭抛售，PTA价格急剧下跌。 第三阶段（2008.12-2011.2）：国际油价快速反弹，P