铁合金2月行情回顾与3月展望：钢厂补库开启 供需将迎来阶段性改善

请务必阅读最后重要事项 第1页 铁合金月报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：黑色建材组 梁海宽 执业编号：F3064313(从业) Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/ lianghaikuan@foundersc.com 成文时间：2022年2月27日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 二月国内铁合金市场依旧波澜不惊，锰硅各主产区现货报价整体维持稳定，硅铁价格月内有小幅走强。需求端整体呈现先抑后扬，钢厂以消耗自身厂内库存为主。供给端延续宽松趋势，锰硅和硅铁日均产量均回升至前期高点附近，对价格形成压制。硅铁价格中枢本月的上移一方面是由于其自身当前库存水平偏低，另一方面煤炭价格的再度走强也在一定程度对硅铁价格形成上行驱动。相较而言，当前锰硅供需结构更为宽松，成本端锰矿价格本月涨幅虽较为可观，但对锰硅价格的提振作用不明显。 从2月下旬开始，下游钢厂对铁合金日耗持续增加。由于钢厂自身厂内铁合金库存水平较低，产生新一轮补库需求。北方主流大厂3月钢招采量同比增幅明显，铁合金钢厂端需求在3月将逐步显露出旺季特征。金属镁方面，随着终端需求的逐步改善，3月镁锭产量预计仍将维持高位，75硅铁的需求依旧较好。随着产业链内利润逐步从成材向炉料端传导，当前下游钢厂相对较好的利润水平会在一定程度上提振3月钢招价格。供给方面，当前锰硅和硅铁日均产量均已处于高位水平，近期内蒙主产区重提遏制“两高”项目低水平盲目发展，淘汰化解落后和过剩产能。3月铁合金产量进一步提升空间有限，整体供需结构将出现边际趋紧，期现货价格中枢有望上移。根据当前的基差结构，贸易商可尝试逢低采购现货。合金厂家在自身库存相对充足的情况下可尝试在盘面进行部分卖保的操作。 钢厂补库开启 供需将迎来阶段性改善 ——铁合金2月行情回顾与3月展望 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 一． 2月行情回顾 ....................................................................................................................................... 3 （一）现货市场回顾 ................................................................................................................................. 3 （二）期货市场回顾 ................................................................................................................................. 4 二．进出口 ......................................................................................................................................................... 5 三．成本端 ......................................................................................................................................................... 7 一、锰矿 ..................................................................................................................................................... 8 二、兰炭，焦炭和电价 ........................................................................................................................... 10 四．供应 ........................................................................................................................................................... 11 五．需求端 ....................................................................................................................................................... 15 （一）铁合金需求量 ............................................................................................................................... 15 （二）钢厂和镁厂利润 ........................................................................................................................... 17 六．技术走势分析 ........................................................................................................................................... 19 七．供需平衡表 ............................................................................................................................................... 21 八．相关股票走势回顾 ................................................................................................................................... 23 九．季节性走势分析 ....................................................................................................................................... 23 十．套利操作 ................................................................................................................................................... 24 十一．后市展望及操作策略 ........................................................................................................................... 25 请务必阅读最后重要事项 第3页 一． 2月行情回顾 （一）现货市场回顾 2月铁合金市场走势小幅分化，锰硅市场整体表现平淡，价格波动较小，全月窄幅震荡。而硅铁现货价格在2月震荡上行，与锰硅价差进一步走扩。本月锰硅和硅铁走势的分化一方面有锰硅供给端恢复的原因，另一方面动力煤价格近期的上涨对硅铁成本端的驱动更为明显。总体而言锰硅和硅铁2月价格仍高于历史同期正常水平。价格中枢环比1月也有不同幅度的上移。2月全国锰硅绝对价格指数日度均值为8056，环比上涨0.18%，75B硅铁绝对价格指数日度均值为8502，环比上涨2.21%。2月锰硅绝对价格指数累计下跌0.14%，硅铁75B绝对价格指数累计上涨3.90%。 图1-1：锰硅绝对价格指数季节性走势 数据来源：Mysteel，斱正中期期货 0200040006000800010000120001400020182019202020212022 请务必阅读最后重要事项 第4页 图1-2：硅铁绝对价格指数季节性走势（75B） 数据来源：Mysteel，斱正中期期货 （二）期货市场回顾 期货方面，截止2月22日，硅铁主力合约全月累计上涨2.52%至9276，锰硅主力合约累计上涨0.34%至8382。2月铁合金盘面表现略强于现货，总体呈现稳中有升的走势，硅铁-锰硅盘面价差进一步走扩，为历史同期最高水平。成交方面，2月硅铁期货日均成交量环比增加2.89%至286578手，而锰硅期货日均成交量环比减少7.3%至122887手。持仓方面，铁合金期货2月延续增仓。其中硅铁月末持仓量增至227089手，月环比增加36.4%。锰硅持仓量2月末增至258681手，环比增加12.6%。总体而言，2月铁合金期货市场成交量变化不明显，但持仓进一步增加。 02000400060008000100001200014000160001800020000201720182019202020212022 请务必阅读最后重要事项 第5页 图1-3：锰硅期货成交量持仓量变动（手） 数据来源：wind，斱正中期期货 图1-4：硅铁期货成交量持仓量变动（手） 数据来源：wind，斱正中期期货 二．进出口 由于我国锰矿品位总体较低，故每年需求大量进口高品位锰矿。作为全球最大的锰矿进口国，近些年来我国的进口量呈现逐年增加的趋势。2019年中国锰矿年度进口量超过3400万吨，相当于2015年的两倍，为近年最高水平。2020年受到疫情影响，外矿发运一度受限，全年进口量同比回落。2021年在国内锰硅产量受到抑制的情况下对外矿需求无明显增量，加之海外需求恢复对锰矿供应形成了一0500001000001500002000002500003000001月 2月 日均成交量 月末持仓量 0500001000001500002000002500003000003500001月 2月 日均成交量 月末持仓量 请务必阅读最后重要事项 第6页 定的分流。全年锰矿进口量共计3003万吨，同比小幅下降。全年月度进口量走势符合传统季节性规律，疫情对锰矿进口的影响已基本结束。进入2022年后，南非矿，澳大利亚矿和加蓬矿的发运量逐步增加，尤其是南非矿发运量增幅更为明显。1-2月三国锰矿总发运量处于近三年历史同期高位，同比改善幅度较为明显。预计我国今年1-2月锰矿进口量有望创出近年新高。3月外矿对华发运节奏有望放缓，主要体现在中高品矿供应的趋紧，南非矿高发运或仍可持续。我国3月锰矿进口量预计环比下降。 图2-1 锰矿进口量季节性走势（吨） 数据来源：Mysteel、斱正中期期货 图2-2 我国锰矿年进口量变化（吨） 数据来源：Mysteel、斱正中期期货 0500000100