乙二醇2月行情回顾与3月展望：乙二醇三月延续累库 等待供应端新变量出现

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：石油化工组 翟启迪 执业编号：F3063024 (从业) Z0016685 (投资咨询) 联系方式：010-68578690/ zhaiqidi@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年2月27日星期日 乙二醇三月延续累库 等待供应端新变量出现 ——乙二醇2月行情回顾与3月展望 2022年2月，港口累库之下，乙二醇冲高回落，EG2205合约运行区间为4915-5665，展望后市，观点如下： 从成本端来看，煤价偏弱运行，油价高位宽幅震荡。煤炭供需面偏弱，叠加政策指引，预计偏弱运行。原油近端维持低库存状态，远月受俄乌冲突以及伊朗原油回归市场预期扰动，预计宽幅震荡。 从供应端来看，国产量或稳中有升，进口量持稳运行。在低煤价、高油价的能源背景下，国内煤制乙二醇开工率将进一步提升，油制开工率或窄幅下降，整体供应量或稳中有升。进口方面，根据海外装置检修情况，谨慎给予3月进口68万吨的预估。未来供应端变量在于油制装置长期低效益带动的大规模降负，届时供应端将迎来实质性利好。 从需求端来看，终端季节性需求跟进，聚酯开工率将维持高位。预计2月底至3月上旬，终端季节性订单将陆续跟进，印染、织机、加弹开工率将陆续恢复至正常水平，聚酯刚需跟进，叠加聚酯工厂灵活的促销策略，整体库存压力相对可控，给予3月聚酯92%的月均开工率。 从库存端来看，2月乙二醇港口呈现季节性累库，初步预估2月份累库24万吨附近。3月份港口有望延续累库，考虑到下游聚酯开工率环比抬升，预计累库14万吨附近，累库幅度有所收窄。 综上，3月份乙二醇供需或延续累库，基本面整体预期仍偏弱，尤其对05合约而言，暂未看到大幅去库的预期，预计乙二醇在板块中仍易被作为空头配置。单边预计乙二醇将延续低位震荡运行，整体运行区间参考4650-5300，操作上在装置大规模检修、降负前，建议反弹至区间上沿滚动抛空。 风险提示：原油价格大幅上涨，国内外装置出现大规模检修降负等。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 乙二醇期货月报 Monthly Report on MEG Future 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 1 第二部分 宏观经济环境 ................................................................................................................................... 2 一、2022年国内经济或前低后高 ............................................................................................................ 2 二、国内货币政策或中性偏宽松 ............................................................................................................. 2 三、美联储货币政策加速收紧 ................................................................................................................. 3 第三部分 乙二醇成本分析 ............................................................................................................................... 4 一、油价重心高位宽幅震荡 ..................................................................................................................... 4 二、煤价偏弱运行 ..................................................................................................................................... 5 第四部分 乙二醇供应分析 ............................................................................................................................... 6 一、国产量将显著回升 ............................................................................................................................. 6 二、进口量窄幅下降 ................................................................................................................................. 8 第五部分 乙二醇需求分析 ............................................................................................................................... 9 一、节后订单将季节性回升 ..................................................................................................................... 9 二、织造节后存补库空间 ....................................................................................................................... 10 三、聚酯开工维持高位 ........................................................................................................................... 11 第六部分 乙二醇库存分析 ............................................................................................................................. 14 第七部分 乙二醇供需平衡表分析 ................................................................................................................. 14 第八部分 套利分析 ......................................................................................................................................... 15 第九部分 季节性分析与技术分析 ................................................................................................................. 16 一、季节性分析 ....................................................................................................................................... 16 二、技术分析 ........................................................................................................................................... 17 第十部分 总结与操作建议 ............................................................................................................................. 17 附：行业相关股票 ........................................................................................................................................... 18 请务必阅读最后重要事项 第1页 第一部分 行情回顾 图1-1 乙二醇现货价格历史走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 图1-2乙二醇内外盘价 图1-3 乙二醇期货结算价 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 2月乙二醇市场冲高回落。本月原油整体偏强运行，成本继续推涨乙二醇；但本月部分装置结束检修，乙二醇开工明显提升，供应量增加，且下游聚酯销售放量一般，产销清淡，乙二醇需求表现恢复缓慢，乙二醇累库格局拖累下，乙二醇现货市场价格高位回落。截至2月25日，张家港乙二醇现货贴水2205合约50-55元/吨，报盘4815元/吨，递盘4810元/吨。截至2月25日，2月乙二醇华东现货市场月均价5096.97元/吨，较上月下降1.79%。月内最低价格4890元/吨，最高5580元/吨。 0200040006000800010000120002008-072009-072010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-07乙二醇现货价格元/吨国内乙二醇绝大部分为油制，油价上行，乙二醇紧密跟随。煤化工逐步兴起，油制占比下降，产能快速扩张，油价走弱，乙二醇趋势性下跌。产能投放速度放缓，油价触底反弹，乙二醇价格上行。产能再度大幅扩张，油价崩塌，乙二醇重心下移。油价底部反弹，进口缩量，宏观流动性宽松，乙二醇触底反弹。年内煤炭价格上涨助推期价创下历史新高。0200400600800100012000100020003000400050006000700080002018-102019-042019-