招期农产品棉花周报：棉花重回跌势

——20250302招期农产品棉花周报 （2025年02月24日-2025年03月02日） •招商农业-李依穗•liyisui1@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959861•执业资格号：Z0020997 周观点：棉花重回跌势 Ø价格方面：截至2月28日收盘，ICE美棉期价破位下跌，主力5月合约收盘65.33美分/磅，跌幅2.97%；郑棉期价重新下跌，主力5月合约收盘13570元/吨，跌幅2.16%。 Ø供给方面: BCO:1、美国农业部（USDA）第101届农业展望论坛公告2025/26年度全球棉花总产预期2541万吨，同比减少3.2%；全球消费量预期2591万吨，同比增加2.7%；出口量预期1002万吨，同比增加8.2%。新年度全球期末库存因此减至1657万吨。其中，对2025/26年度美国棉花总产预期318万吨，同比增加1.3%。新年度全美植棉面积6070万亩，同比减少10.6%，收获面积5105万亩，同比增加1.7%，弃耕率下降至15.9%，单产同比持平略减在62公斤/亩。TTEB：1、截止到2月25日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数125，同比+63，环比+7；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为180，同比+104，环比+13。中国棉花协会：1、2025年全国植棉意向面积为4436.6万亩，同比增长0.8%，其中新疆同比增长1.5%，增幅较上期扩大0.5个百分点。 Ø需求方面:3 BCO:1、1月巴基斯坦纺服出口16.86亿美元，环比2024年12月增加2.09亿美元，同比去年提高15.85%。2、美国对华加征关税事宜对国内商品出口形成利空驱动，目前市场预计关税累计值将达到20%。USDA：1、截至2月20日，24/25美棉净出口销售16.69万包，环比前一周下降47%，较前四周均值环比下降35%。TTEB:1、我国2024年1-11月份纺织品及服装出口总额2893.17亿美元，同比增加2.00%，占全国商品出口总额32407.10亿美元的8.93%；其中1-11月份纺织品出口总额1288.08亿美元，同比增加1.72%，占纺织品及服装出口总额2893.17亿美元的44.52%；1-11月份服装出口总额1605.09亿美元，同比增加1.72%，占纺织品及服装出口总额2893.17亿美元的55.48%在进口方面，我国2024年1-11月份纺织品及服装进口总额223.26亿美元，同比增加4.90%，占全国商品进口总额23560.30亿美元的0.95% Ø总结和策略：国际方面，ICE美棉破位下跌，宏观事件对商品价格形成利空驱动。同时，最新一周的美棉出口销售环比大幅下降，CFTC的基金持仓棉花净多率重新回到空头配置。但在现货市场方面，海外下游市场开机率继续回升。国内方面，郑棉期现基差和内外棉价差环比扩大，下游开机率继续回升。郑棉5-9和9-1价差环比下降，郑棉仓单注册积极性一般。近期市场重新选择了当前市场中的宏观驱动，对于新作热点逻辑或将延后。策略方面，短期内CF2505合约以逢高卖出或观望为主。 Ø风险提示：宏观事件扰动，新作种植意向。 01国际棉花市场 行情回顾：ICE美棉和郑棉下跌 数据来源：iFind，招商期货 美棉资金和现货：美棉出口量下降，美棉到港价下跌 数据来源：wind，USDA,招商期货 美棉供需：USDA2月数据偏空 Ø24/25年度美国棉花期初库存3.15百万包、产量14.41百万包、出口量11百万包，以上数据皆表现为环比持平；消费量1.7百万包，环比下降5.56%；期末库存4.9百万包，环比提高2.08%。 ØBCO:2024年12月，美国批发商服装及服装面料销售额为140.1亿美元，同比增加12.9%，（上年12月数据向上调整后为124.09亿美元）；环比增加4.49%（11月数据向上调整后为134.08亿美元）。 Ø美国商业部数据:2025年1月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为263.51亿美元，同比增加1.42%（去年同期向下调整后为259.83亿美元），环比下降1.17%（上月向上调整后为266.63亿美元）。 印度棉市场：USDA2月数据偏空 巴西棉市场：USDA2月数据偏空 Ø2025年2月：期初库存、进口量、出口量和国内消费量数据环比上月持平；产量环比上月提高0.59%，期末库存环比上月提高2.55%。 02 国内棉花市场 国内棉花市场：纺企原料库存下降，织厂原料库存略降 国内外下游市场：国内开机率继续提高，海外开机率回升 数据来源：TTEB，招商期货 纱线市场：近期纱线价格整体环比持平略降 数据来源：wind，招商期货 相关价差：期现基差和内外价差环比上升 数据来源：Wind，中国棉花信息网，招商期货 相关价差：5-9价差和9-1价差环比下跌 研究员简介 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员。美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究以及投资管理工作，与农产品产业链保持密切联系。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03121918）及投资咨询资格（证书编号：Z0020997）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼