晨会纪要

2025年03月03日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】全国两会召开临近，关注消费及顺周期方向 【基金研究】基金数据日跟踪 【基金研究】基金市场周报 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】十四届全国人大三次会议新闻发布会将于3月4日12时举行 【宏观经济】央行开展2845亿元7天期逆回购操作 【宏观经济】中共中央政治局召开会议，讨论政府工作报告 【宏观经济】2月制造业采购经理指数（PMI）为50.2% 【财经要闻】国家发改委等八部门印发《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》 【财经要闻】二十国集团（G20）主席国南非在开普敦举行今年首次G20财长和央行行长会议 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 张 思翔研 究助理zhangsixiang@hnchasing.com 【财经要闻】南向资金2月创历史第二大单月净买入 【财经要闻】央行等五部门：抓好“科创板八条”“服务现代化产业体系十六条”“并购六条”等政策落实落地，支持民营企业通过资本市场发展壮大 三、行业及公司动态 【行业动态】国家医保局印发《呼吸系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》 【行业动态】Meta公布Aria Gen 2 AR智能眼镜：支持实时心率监测、轻量外形 【行业动态】OpenAI正推出GPT4.5研究预览版 【行业动态】英伟达H20芯片需求激增，8卡设备单价较年前上涨超10万元 【重点公司跟踪】威胜信息（688100.SH）2024年业绩增幅20% 【公司跟踪】华熙生物（688363.SH）：发布2024年度业绩快报，归母净利润同比下滑72.27% 【公司跟踪】涪陵榨菜（002507.SZ）：2024年收入同比-1.71%，利润同比-0.31% 【公司跟踪】安琪酵母（600298.SH）：印尼公司拟实施年产2万吨酵母项目 【公司跟踪】诺泰生物（688076.SH）：控股子公司通过美国FDA现场检查 四、湖南经济动态 【湘股动态】新威凌（871634.BJ）：2024年实现扣非归母净利润同比增长62.44% 【湖南省地方动态及政策】湖南实有经营主体总量进入全国前十 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信证券宏观策略周报（3.3-3.7）：全国两会召开临近，关注消费及顺周期方向 【公司类】锦波生物（832982.BJ）2024年业绩快报点评：业绩同比高增，持续关注新品进展及海外市场拓展情况 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】全国两会召开临近，关注消费及顺周期方向 黄 红卫（S0530519010001） 上周在美国关税措施升级、美股破位下行、人民币汇率承压等外围多重因素压制下，全球市场普遍调整，A股市场震荡偏弱，上证指数周下跌1.72%，创业板指周下跌4.87%，沪深两市日均成交额为19574.4亿元，较前一周上升4.00%。从日历效应来看，通常春季躁动行情会在全国两会召开前演绎；技术面来看，目前万得全A指数已回落至20日均线附近；资金面而言，此前TMT板块占全部市场成交额比例位于高位，并对其他板块形成挤压，部分资金盘出现松动；政策面而言，临近全国两会召开，政策预期差将对市场产生明显影响。综合日历效应、技术面、资金面、政策面来看，目前市场上行动能有所放缓。往后看3-4月份，随着全国两会召开、国内经济数据公布、上市公司业绩数据陆续披露、海外关税预期扰动，预计市场将从此前的“流动性、政策驱动逻辑”逐步走向“基本面驱动逻辑”，预计市场将呈现震荡整理行情，指数波动幅度将放大，市场风格轮动节奏也将加快，操作层面更宜谨慎、同时密切跟踪公司基本面，关注估值与业绩的匹配性。但需强调，后续即使春季躁动行情短期出现调整或者TMT板块因情绪面过热出现调整，也不意味着本轮科技股行情的结束。从中长期来看，人工智能仍是未来数年的产业发展趋势，将推动中国产业转型升级以及科技创新加速，积极赋能并深刻影响国内众多行业，因此从全年乃至更长的时间维度来看，以人工智能为核心的科技股行情都将是市场的主线，科技股短期的震荡调整不改持续向好的趋势。 （1）市场或重新回归基本面，关注高股息及顺周期风格。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为-1.72%、-3.46%、-2.85%，宽基指数普遍回落；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数的周涨跌幅分别为-1.46%、-4.87%、0.22%，高股息红利方向表现较佳，上周国债市场也止跌回升，市场风格倾向防守；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、小微盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股日频等权指数的周涨跌幅分别为-1.61%、-2.22%、-3.26%、-2.77%、-2.86%、-0.65%，大盘股及微盘股相对抗跌。行业层面来看，在全国两会临近召开、2月PMI重回荣枯线上方、科技方向资金盘松动下，顺周期板块接力科技板块成为市场领涨方向，上周钢铁、房地产、食品饮料、建筑材料、纺织服装、建筑装饰等顺周期板块涨幅居前，但通信、传媒、计算机、电子、国防军工等科技方向领跌。短期看，市场重新回归基本面，可关注高股息及顺周期风格。 （2）关注下周全国两会政策。近日，中共中央政治局会议强调按照中央经济工作会议部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。下周重点关注全国两会《政府工作报告》中的下列方向：一是关注GDP目标设定。根据金融界，31省市中，仅天津上调2025年GDP目标，17个省市目标不变，13个省市目标下调。31省市2025年加权平均目标GDP增速为5.3%，较2024年下降0.1个百分点，预计2025年全国GDP增速目标或设定在5%左右。二是关注CPI预期目标设定。相较2024年各省市将CPI目标设定在3%左右而言，2025年除个别省市外，绝大部分省市将2025年CPI增速目标设定在2%左右，关注《政府工作报告》设定的全国CPI增速目标。三是总量政策表述。此前中央经济工作会议强调，实施更加积极的财政政策、提高财政赤字率、实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。关注《政府工作报告》对2025年赤字率目标、政府债券发行限额以及宏观政策的定调。四是产业层面，关注全方位扩大国内需求、“人工智能+”行动的落地情况。 （3）PMI重回荣枯线上方，但回升持续性仍待观察。受春节后企业加快复工复产、以旧换新政策提振、“抢出口效应”共同推动，2月份制造业PMI回升1.1个百分点至50.2%，时隔一个月重回荣枯线上方，但季节性因素影响较大，PMI回暖趋势仍需观察。行业层面而言，春节前后在AI热潮推动下，高技术制造业PMI大幅上升1.6个百分点至50.9%；但消费品行业和高耗能行业PMI分别仅为49.9%、49.8%，消费和地产基本面仍待改善。价格层面而言，主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别为50.8%、48.5%，企业成本向产品端价格传导过程有待进一步疏导。库存端而言，原材料库存指数、产成品库存指数分别为47.7%、48.3%，企业主动补库存过程尚不明显。总体而言，PMI回升持续性仍待观察，宏观政策仍有进一步加码发力必要性，重点观察两会政策着力点与力度。 （4）关注DeepSeek API服务商业模式对科技股走势的扰动效应。根据财联社报道，DeepSeek在《DeepSeek-V3/R1推理系统概览》文章中，首次披露了DeepSeek的理论成本和利润率等关键信息。其假定GPU租赁成本为2美元/小时，总成本为87072美元/天；如果所有tokens全部按照DeepSeek R1的定价计算，理论上一天的总收入为562027美元/天，成本利润率为545%。但根据中国基金报报道，在DeepSeek披露大规模部署成本和收益之后，潞晨科技突然宣布“潞晨云将在一周后停止提供DeepSeek API服务”，潞晨科技CEO尤洋表示“用户越多，亏损越多”。短期市场对DeepSeek API服务的商业模式存在一定分歧，可能对科技股走势有一定扰动效应。 （5）美国关税措施升级，加剧全球经济不确定性风险。上周美国关税措施继续升级，特朗普表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税；美国将对来自欧盟的产品征收25%的关税，关税将针对汽车和其他商品；将于3月4日起以芬太尼为由对中国输美产品再加征10%关税。美国关税措施将引发贸易对手激烈反抗，不排除贸易冲突进一步升级的风险，将加剧全球经济的不确定性。例如，欧盟表示将“对妨碍贸易自由和公平的不合理贸易壁垒采取坚决且迅速的回应措施”；欧盟委员会贸易委员东布罗夫斯基斯在接受媒体采访时援引国际货币基金组织的数据表示，美国的新关税政策可能在中期内导致全球GDP下降7%，这相当于法国和德国的GDP总和。海外需求不确定性及关税措施升级，或需要中国国内政策积极发力来对冲，近期内需相关板块表现较佳。 3-4月份，市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”，操作层面保持适当谨慎，短期在政策驱动下，可关注消费及顺周期风格。但中国科技股中长期向上逻辑基本确定，中期可关注科技股的低吸机会： （1）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，叠加全国两会临近召开，可关注消费电子、家用电器、食品饮料等。 （2）高股息板块。随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。 （3）科技和自主可控方向。当前，全球正处于第四次科技革命的发轫期，科技领域成为大国竞争的核心抓手，叠加我国科技自立步伐加快，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。 （4）人工智能低吸机会。DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及数据重要性将明显提升、增强中国科技创新信心。如果近期人工智能方向出现调整，可考虑逐步低吸。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 飞彤（S0530522070001） 上周（2月24日-2月28日），中国基金总指数下跌1.56%，普通股票型基金指数下跌2.73%，偏股混合型基金指数下跌3.11%，长期纯债型基金指数下跌0.13%，QDII基金指数下跌1.4%，LOF基金价格指数下跌1.39%，ETF基金价格指数下跌2.76%。上证50ETF-1.42%，沪深300ETF下跌1.99%，中证500ETF下跌3.09%；标普500ETF下跌1.56%，日经ETF下跌3.54%，德国30ETF下跌1.91%，法国CAC40ETF下跌3.83%；黄金ETF下跌1.89%，白银基金下跌3.05%，豆粕ETF下跌0.35%，嘉实原油下跌1.94%。华宝添益、银华日利、建信现金添利A的区间7日年化收益率均值分别为1.25%、1.31%、1.47%。上周，ETF区间日均成交额2728.1亿元。上周食品、钢铁、房地产品种表现强势。 28日，中国基金总指数日下跌1.47%，普通股票型基金指数下跌2.8%，偏股混合型基金指数下跌2.99%，长期纯债型基金指数上涨0.02%，Q