主题投资月度观察（2025年第2期）DeepSeek裂变AI链，恒科交投火热

策略研究·策略专题 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅021-60375429chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 ◼海外科技映射：（1）苹果AI中文版落地在即，产业链迎黄金机遇：苹果AI中文版的推出标志着其全球化战略的重要一步，通过与阿里云通义大模型的深度合作，苹果不仅解决了本地化AI服务的核心难题，更借助阿里在数据、算力及商业化落地方面的优势，构建了完整的AI生态闭环。（2）思科与英伟达深化合作，跨平台AI网络架构赋能企业智能化升级：思科（Cisco）与英伟达（NVIDIA）于2025年2月宣布深化战略合作，推出基于统一架构的AI网络解决方案。（3）礼来降价Zepbound：仿制药行业发生重大变革。（4）SaaS行业复苏加速，Salesforce以AI驱动创新引领增长：Salesforce通过技术协同与生态扩张持续巩固优势。一方面，与谷歌达成价值25亿美元的云服务协议；另一方面，依托Data Cloud数据云整合内外部数据（超300PB），结合推理引擎Atlas与行业场景壁垒，构建了从客户洞察到自动化决策的全链路闭环。 ◼国内热门主题：（1）DeepSeek开源周-未来已来：DeepSeek正式开放其核心技术与资源，加速了全球AI开发者和企业对先进模型的访问与应用。（2）DeepSeek重塑全球AI生态，国内新质生产力发展迎来突破：DeepSeek提振人们对中国AI领域短期资本开支的信心，长期来看，AI推理成本下降有利于提高社会的全要素生产率。（3）腾讯生态拥抱DeepSeek：AI搜索落地加速：腾讯通过微信搜一搜与腾讯元宝的双平台布局，构建了从C端到B端的完整AI生态闭环。（4）腾讯推出AI知识管理新范式ima：重构个人与团队知识生产力。（5）《哪吒2》票房国内登顶：AI+云计算重塑国漫（6）特斯拉FSD布局国内，小鹏掀起“智驾平权”。（7）固态电池迎来技术奇点：固态电池2025年迎来关键节点，硫化物技术路线已逐渐成为全球共识，国内头部企业如比亚迪、广汽、长安等相继公布量产计划。 ◼国内政策关注：（1）民营经济座谈会释放多重利好，支持民营企业高质量发展，政府承诺继续推进简政放权，降低制度性交易成本，简化行政审批流程，营造更加公平透明的营商环境。（2）600亿国家人工智能产业投资基金成立。通过“硬科技投资+产业链协同”双轮驱动策略，重点构建从底层算力（智能芯片/HBM存储）、核心算法到终端应用（机器人/自动驾驶）的完整生态闭环。（3）商务部：全国版外资准入负面清单限制措施已缩减至29条。商务部致力于消除内外贸企业在标准、认证、检验检疫等方面的差异，确保内外贸企业在同一规则下公平竞争，推动内外贸一体化发展。 ◼风险提示：(1)人工智能技术发展前景出现波动；(2)产业政策落地节奏不确定性；(3)文中所提及的上市公司仅做客观事件汇总，不涉及主观投资建议 目录 海外科技映射01国内热门主题02政策部分关注03 苹果AI中文版落地在即：产业链迎黄金机遇 ◼苹果AI中文版的推出标志着其全球化战略的重要一步，通过与阿里云通义大模型的深度合作，苹果不仅解决了本地化AI服务的核心难题，更借助阿里在数据、算力及商业化落地方面的优势，构建了完整的AI生态闭环。此次合作将显著提升AppleIntelligence在中国市场的竞争力，预计2025年Q2起，AI功能将带动iPhone16e及后续机型销量增长15%-20%，并推动服务收入同比提升10%以上。此外，百度在视觉智能及Siri升级方面的协同合作，进一步丰富了AI功能矩阵，为苹果在中国市场的长期布局奠定了坚实基础。◼Apple Intelligence中文版的落地将催生三大投资主线：1）AI芯片与算力基础设施（如HBM存储、先进封装）；2）AI应用生态（如语音交互、图像生成）；3）本地化服务（如个性化推荐、智能搜索）。建议重点关注与苹果AI生态深度绑定的核心供应商，以及具备技术壁垒的AI算法与硬件企业。 思科与英伟达深化合作，跨平台AI网络架构赋能企业智能化升级 ◼思科（Cisco）与英伟达（NVIDIA）于2025年2月宣布深化战略合作，推出基于统一架构的AI网络解决方案，结合思科SiliconOne芯片的硬件性能与英伟达Spectrum-X以太网平台的软件生态。双方通过技术协同，打造端到端低延迟网络架构（延迟降低至毫秒级），优化大规模AI训练与推理场景下的数据传输效率。思科成为英伟达Spectrum-X平台的唯一芯片供应商，进一步巩固其在数据中心网络基础设施领域的领导地位。◼此次合作瞄准企业级AI部署痛点，通过标准化、模块化的网络架构降低客户集成成本（预计节省30%以上运维开支），加速AI应用 在金融、制造、医疗等垂直领域的渗透。英伟达的GPU算力与思科的网络技术形成互补，推动AI基础设施向开放化、分布式方向演进。根据双方联合声明，该方案已进入多家头部云服务商的测试阶段，预计2025Q3全面商用，目标覆盖全球超大型数据中心及边缘计算场景。 礼来降价Zepbound：市场竞争与战略调整 ◼美国医药巨头礼来公司于2025年2月25日宣布，将降低其畅销减肥药Zepbound小瓶装的价格，以惠及更多无医疗保险的患者。具体而言，2.5毫克和5毫克剂量的小瓶装Zepbound月度售价分别降至349美元和499美元，较此前价格下调约50美元。这一举措不仅体现了礼来对患者可及性的关注，也反映了其在市场竞争中的战略调整。◼礼来此次降价策略旨在应对仿制药的竞争压力，并巩固其在减肥药市场的领先地位。在过去，由于减肥药供应短缺，许多患者转向 Hims&Hers Health等公司提供的低价仿制药。然而，这些仿制药未经过严格审批，存在安全风险。礼来通过降低小瓶装Zepbound价格，同时推出更高剂量的产品，吸引更多患者使用其FDA批准的药物。此外，随着减肥药市场供应的恢复，礼来和诺和诺德等公司正通过法律手段限制仿制药的生产，进一步巩固其市场地位。 SaaS行业复苏加速，Salesforce以AI驱动创新引领增长 ◼随着企业数字化转型需求激增，AI与数据分析成为推动软件及SaaS领域复苏的核心引擎。基础软件如数据库、数据仓库等因AI部署需求激增而受益，头部企业Salesforce凭借其全栈云服务生态，预计2025年营收增速将达双位数，成为行业复苏的关键驱动力。其最新发布的AI代理平台Agentforce 2.0，通过无代码生成、跨系统集成及自然语言交互能力，重塑企业运营范式，显著降低客服成本（单次对话成本较人工节省超50%），并推动销售与服务场景的智能化升级。◼Salesforce通过技术协同与生态扩张持续巩固优势。一方面，与谷歌达成价值25亿美元的云服务协议，支持客户在谷歌云上运行CRM、 Agentforce及数据云产品，并整合Gemini模型强化AI能力，剑指微软AI市场份额；另一方面，依托Data Cloud数据云整合内外部数据（超300PB），结合推理引擎Atlas与行业场景壁垒，构建了从客户洞察到自动化决策的全链路闭环。 目录 海外科技映射01国内热门主题02政策部分关注03 DeepSeek开源周-未来已来 ◼DeepSeek于2025年2月24日正式启动为期五天的“开源周”，以每日解锁一个代码库的方式，连续开源五大核心模块：Flash MLA（HopperGPU优化的高效解码内核）、DeepEP（专为MoE模型设计的通信库）、DeepGEMM（FP8矩阵运算加速库）等。这些模块均经过生产环境验证，覆盖从硬件算力优化到算法效率提升的全链路创新。DeepSeek通过“车库文化”式的开源理念，强调技术透明与社区共创，迅速在GitHub上斩获超3000星标，成为开发者热议焦点。◼开源周不仅是一次技术展示，更标志着AI行业从“闭源垄断”向“开源共建”的范式转移。DeepSeek的开源策略直接推动了中国AI生态的爆 发式增长：阿里、商汤、MiniMax等企业相继推出开源模型，形成技术共享与产业落地的正向循环。此外，开源模块的高适配性（如支持H800减配卡）为国产算力生态提供了突围路径，助力企业突破国际硬件封锁。 资料来源：GitHub，国信证券经济研究所整理 DeepSeek重塑全球AI生态，国内新质生产力发展迎来突破 ◼DeepSeek的问世引发人们对AI产业链利润分配环节产生变化的担忧。DeepSeek已经证明，使用新颖的计算技术进行模型推理（即多层注意力（MLA）和专家混合（MoE））以及更高效的模型训练，可以在资源有限且成本更低的情况下生产出高度能干的AI模型。我们认为，随着训练成本的持续下滑，基础设施公司在AI产业链中份额下滑，应用端软件厂商有望持续扩大市场份额。◼DeepSeek通过高效能的模型训练和显著降低的计算成本，为中国的新质生产力发展带来突破。尽管有人担忧这可能减少与AI相关的资本支出，但实际上这一影响有限。迄今为止，AI相关的投资对官方GDP账户中的实际投资增长影响不大，而DS带来的成本降低和竞争增加反而可能加速AI平台和应用的建设，提升生产效率，为宏观经济带来上行空间。DS的技术进步不仅促进了智能制造、智慧城市和金融科技等关键领域的发展，还增强了中国在全球市场上的竞争力，推动了国际合作和技术交流。 资料来源：Epoch AI，国信证券经济研究所整理 资料来源：Goldman Sachs，国信证券经济研究所整理 腾讯生态拥抱DeepSeek：AI搜索落地加速 ◼DeepSeek-R1模型正式接入微信搜一搜，标志着腾讯AI生态的进一步完善。此次灰度测试覆盖微信10亿MAU用户池，预计将带动AI搜索日活提升30%-50%。DeepSeek凭借其高性价比、开源优势及强大的推理能力，已在多个垂直领域实现商业化落地。腾讯元宝APP的双模型支持策略（混元+DeepSeek），不仅提升了用户体验，更为AI搜索的商业化变现提供了新路径。建议关注AI搜索产业链相关标的，尤其是具备技术壁垒的模型提供商与生态合作伙伴。 ◼DeepSeek的接入为AI搜索市场注入新动能，预计到2025年，AI搜索市场规模将突破千亿。腾讯通过微信搜一搜与腾讯元宝的双平台布局，构建了从C端到B端的完整AI生态闭环。DeepSeek的联网搜索能力与腾讯生态信息源的深度整合，将进一步提升搜索结果的实时性与准确性。 资料来源：DeepSeek官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：DeepSeek官网，国信证券经济研究所整理 腾讯推出AI知识管理新范式，重构个人与团队知识生产力 ◼腾讯ima智能工作台于2025年2月20日正式上线移动端App（安卓先行，iOS待发布），标志着其多端生态布局进一步完善。该产品以“AI驱动知识流动”为核心，深度融合腾讯混元大模型与第三方大模型DeepSeekR1满血版，提供“读、写、问”一体化功能，支持个人及团队知识库的构建与管理。此次升级同步将免费云存储扩容至2G，降低用户使用门槛，同时为未来商业化预留空间。目前，ima已覆盖Windows、Mac、微信小程序及安卓端，日均活跃用户超百万，成为GoogleNotebookLM在国内市场的有力竞品。 图15：◼腾讯ima的推出彰显了其在AI工具化赛道上的深度战略布局。通过打通微信内容生态（如公众号、聊天文件），ima将用户私域数据与公共信息流融合，形成“数据-知识-应用”的闭环，强化了腾讯在AI时代的信息枢纽地位。作为首个引入第三方大模型DeepSeek-R1的腾讯系产品，ima展现了其“基础设施+开放生态”的野心，未来有望成为腾讯AI能力对外输出的标准接口。 《哪吒2》票房国内登顶：AI+云计算重塑国漫 ◼《哪吒2》的成功标志着中国动画产业正式迈入"AI+云计算"时代。影片通过Box建模、AI生成、光追技术等前沿科技，将传统