主题投资月度观察（2025年第4期）：科技前沿加速迭代，政策红利密集释放

策略研究·策略专题 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅021-60375429chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 联系人：郭兰滨010-88005497guolanbin@guosen.com.cn 核心观点 ◼海外科技映射：(1)第116届AACR年会在芝加哥举行，该协会的本届年会将发布7000余项前沿研究摘要，众多创新药企业将展示其最新的科研成果和临床数据，为药物开发和投资决策提供关键线索。(2)特斯拉预计2025年在工厂部署数千个Optimus机器人，计划6月在奥斯汀开始销售完全自动驾驶汽车。(3)OpenAI推出GPT-4o的图像生成功能及其API（gpt-image-1），实现文本理解和图像生成的无缝整合，功能上线后首周全球超1.3亿用户创作超7亿张图片。(4)OpenAI发布o3和o4-mini模型，o3是目前最强推理模型，o4-mini则针对快速、经济高效的推理进行了优化。(5)谷歌推出A2A协议，旨在实现AI智能体之间的安全通信、信息交换和跨平台协作，该协议由谷歌主导设计并获50多家技术企业及服务提供商支持。 ◼国内热门主题：(1)中国药企在AACR年会上展现在癌症研究领域多项突出创新成果，在ADC领域取得显著进展。(2)可控核聚变：我国自主研制的可控核聚变装置“中国环流三号”取得重大突破，首次实现原子核温度1.17亿度和电子温度1.6亿度，核心参数均突破一亿度大关。(3）机器人马拉松和首届具身智能机器人运动会：全球首个人形机器人半程马拉松赛于4月19日在北京亦庄举行，首届具身智能机器人运动会于4月24日至26日在无锡市惠山区举办。(4)电子消费关税战降温+深圳国际移动电子展：美国近期关税政策调整，4月11日CBP宣布对20项中国高科技产品实施关税豁免，4月22日特朗普表态现行关税过高将下调。第15届深圳国际移动电子展将在深圳国际会展中心举办。(5)美国制裁下推动跨境支付系统（CIPS）与周边经济工作发展：央行等四部门联合印发方案推进CIPS升级，同月银联国际与越南相关机构合作、敦煌网在美国AppStore榜单升至第二位、微信支付与Stripe达成合作。(6)美团低空物流全境运营获批+全球低空经济论坛启幕：美团第四代无人机通过中国民航局审查，获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，第二届全球低空经济论坛春季会在北京召开。（7）关税博弈下的半导体供应链重构与产业变局：中国半导体行业协会明确进口芯片原产地认定标准，要求按晶圆流片工厂所在地申报原产地。美光于4月17日宣布，将对业务部门（BU）进行基于细分市场的全面重组。闻泰科技与立讯精密就消费电子ODM业务达成资产重组协议。 ◼国内政策关注：（1）《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》：明确2027/2035/2050三阶段目标，部署粮食安全/科技装备/产业升级等七大重点任务。（2）《促进健康消费专项行动方案》：商务部等12部门整治保健食品乱象，推动体旅融合/银发经济/智慧医疗等10大领域消费扩容。（3）《关于完善价格治理机制的意见》：中办/国办发文完善"准许成本+合理收益"定价制度，保持CPI年均1.6%稳定水平。（4）《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》：全国推广"即买即退"模式，支持信用卡预授权即时退税。（5）《践行新时代北斗精神高质量发展北斗产业》：工信部强调自主可控（国产芯片出货超5亿片），2024年智能手机北斗支持率达98%成标配。 ◼风险提示：(1)地缘政治博弈加强市场不确定性；(2)颠覆性技术商业化落地存在不确定性；(3)文中所提及的上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议。 目录 海 外 科技 映 射010203国 内 热门 主 题国内政策关注 美国癌症研究协会(AACR)年会：医药前沿成果展示 •2025年4月25日至4月30日，第116届美国癌症研究协会(AACR)年会在美国芝加哥举行。作为世界上规模最大的癌症研究会议之一，AACR年会一直是癌症领域最新研究成果的重要展示平台，每年都会吸引来自世界各地的近20000名专业人士出席会议。而美国癌症研究协会（AACR）成立于1907年，是全球历史最悠久、规模最大的专注于癌症研究的科学组织。其使命是通过研究、教育、交流、合作、资助和宣传推动癌症预防与治疗。 •该协会的本届年会将发布7000余项前沿研究摘要，众多创新药企业将展示其最新的科研成果和临床数据，为药物开发和投资决策提供关键线索，同时为科学家、医生、患者等提供交流最新进展的平台。111家中国医药企业将携246款创新药在此届大会亮相，其中ADC药物有86款，占比35%。 特斯拉：Optimus机器人与Robotaxi完全自动驾驶汽车 •特斯拉预计2025年在工厂部署数千个Optimus机器人，目标2029-2030年实现年产百万台，其试生产线位于弗里蒙特工厂，今年底数千台将在特斯拉工厂投入使用。Optimus机器人几乎所有部件都是全新，除人工智能计算机外，其他部件暂无现成供应链，单价约3万美元。目前面临中国稀土永磁体出口限制问题，正在沟通获取许可，希望年底解决。其应用场景包括短期在工厂做零部件搬运、送咖啡等，长期主攻替代重复性工作及应用于特殊环境和火星探索等。 •特斯拉计划6月在奥斯汀开始销售完全自动驾驶汽车并持续几个月，若在美国几个城市通过，可推广至其他城市，明年下半年有望部署百万台。马斯克及团队致力于实现完全自动驾驶功能，探索采用软件成本低的通用解决方案，，无人监督的自动驾驶可能今年年底在私人车上使用且正在测试中。同时，考虑不同地区设置本地化参数，但通用解决方案依然具有很好的扩展性，从中国FSD测试可看出其优势。 资料来源：特斯拉官网，国信证券经济研究所整理 GPT-4o图像生成：实现AI图像创作领域突破 •OpenAI于3月25日正式推出GPT-4o的图像生成功能，该功能将先进的图像生成技术与GPT-4o的多模态能力相结合，实现了文本理解和图像生成的无缝整合。其不仅直接对标谷歌前不久发布的Gemini 2.5，更以免费开放给所有用户的策略刺激起AI竞赛的热潮。功能上线后全球逾1.3亿用户仅在首周就创作了超过7亿张图片，OpenAI的CEO表示该文生图应用需求过高甚至造成GPU超负荷，称此为“创作自由的新高峰”，而更大的突破GPT-5即将到来。 •GPT-4o的图像生成功能在AI图像创作领域取得重大突破，其核心优势在于显著提升的自然语言理解能力。相较于MidJourney等现有工具，GPT-4o能更精准解析用户的人类语言指令，高效实现创作意图，为创作者和教育工作者提供了更灵活的视觉创作工具。。 •4月24日，OpenAI推出了原生多模态模型API（gpt-image-1），支持开发者和企业将高质量图像生成功能集成到自有平台。该模型能生成多种风格的图像，精准遵循定制化指令，结合世界知识准确呈现文本内容，适用于创意工具、电商、教育、企业软件及游戏等多个领域。该产品功能收费且价格不菲，目前已有行业领先公司将其应用于产品开发。 OpenAI发布两大视觉推理模型OpenAI o3和o4-mini •2025年4月16日，OpenAI正式发布o3和o4-mini模型，官方称其为"o系列迄今最智能的模型"。 •o3是OpenAI当前OpenAI最强的推理模型，在编码、数学、科学和视觉感知等领域推动了前沿发展。它在Codeforces、SWE-bench和MMMU等基准测试中创造了新记录，且在分析图像、图表和图形等视觉任务方面表现特别出色。在外部专家的评估中，o3在困难的现实任务上犯的重大错误比OpenAI o1少20%，尤其是在编程、商业/咨询和创意构思等领域表现出色。早期测试人员强调了它的分析严谨性，并强调了它产生和批判性地评估新假设的能力，尤其是在生物学、数学和工程等高精尖领域。 •o4-mini是一种较小的模型，针对快速、经济高效的推理进行了优化，它在大小和成本方面实现了卓越的性能，尤其是在数学、编码和视觉任务方面。在专家评估中，o4-mini在非STEM任务以及数据科学等领域的表现也优于其前身o3-mini。得益于更高的效率，o4-mini支持更高的使用限制，适合需要高吞吐量的推理场景。 资料来源：Open AI官网，国信证券经济研究所整理 谷歌A2A协议：打破AI智能体之间的合作壁垒 •Agent2Agent（A2A）是一种新型开放协议，旨在为企业提供标准化方法，统一管理不同环境和平台的AI智能体，实现AI智能体之间的安全通信、信息交换和跨平台协作，从而自动化复杂工作流程，提升效率与创新潜力。该协议由谷歌主导设计并获得了50多家技术企业（如Atlassian、Salesforce等）和服务提供商（如Accenture、Deloitte等）的支持。 •A2A框架支持客户端代理和远程代理之间的协作通信。客户端代理负责创建和分配任务，远程代理负责执行任务并提供响应。该框架包含四项核心机制：1）功能发现（基于JSON格式的代理卡实现服务匹配）；2）任务和状态管理（支持即时/长时任务的生命周期管理，产出称为“工件”）；3）安全协作（智能体间可以相互发送消息以传达上下文、回复、“工件”和用户说明等）；4）用户体验谈判（通过标准化"部件"实现内容格式与UI能力的动态适配，支持多媒体交互）。所有交互均以完成用户需求为最终目标。 资料来源：谷歌官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：谷歌官网，国信证券经济研究所整理 目录 海 外 科技 映 射010203国 内 热门 主 题国内政策关注 医药创新：中国药企携亮眼创新成果参与AACR大会 •在第116届美国癌症研究协会(AACR)年会上，中国药企展现在癌症研究领域多项突出的创新成果。中国药企在ADC（抗体药物偶联物）领域取得显著的创新成果，双抗ADC、双毒素ADC等新型药物研发成果不断涌现。在ADC领域，中国药企在靶点选择、连接子设计和有效载荷优化等关键技术环节取得显著进展，部分研究已达到国际先进水平。例如，相关参会中国药企公布其ADC肿瘤管线的最新临床前数据，并展示了自主研发的三抗CS2009、双抗CS2011以及三款创新ADC分子（CS5005、CS5006、CS5007）的最新研究成果。 •2025年AACR年会上，基石药业将公布CS5006及其他四款创新药物（包括三抗CS2009、双抗CS2011和ADC分子CS5005/5007）的临床前研究成果。基石药业自主研发的ADC药物CS5006（靶向ITGB4）在非小细胞肺癌等实体瘤中显示出显著潜力：ITGB4的高表达使其成为理想靶点，CS5006通过精准靶向ITGB4以递送毒素实现高效治疗。其临床前数据证实了抗肿瘤活性和安全性，其有为全球癌症患者提供新的治疗选择。 可控核聚变：中核集团新一代人造太阳“中国环流三号” •3月28日，中核集团宣布，我国自主研制的可控核聚变装置“中国环流三号”（新一代人造太阳）取得重大突破，首次实现原子核温度1.17亿度和电子温度1.6亿度，核心参数均突破一亿度大关。此次实验标志着中国可控核聚变技术实现显著跃升，综合性能大幅提升，并正式迈入燃烧实验阶段。•可控核聚变模拟太阳的能源产生机制，具有能量输出极高、燃料资源丰富（如氘氚）、反应产物清洁无污染等优势，被誉为“人类未来的理想能源”。这一进展为我国乃至全球聚变能源的实用化研究奠定了重要基础。•“中国环流三号”最新实验创造了我国聚变研究多项新纪录，涌现一批原创性、前沿性、突破性成果。 机器人马拉松和首届具身智能机器人运动会 •4月19日上午，全球首个人形机器人半程马拉松赛在北京亦庄举行，由中央广播电视总台北京总站等联合主办。该赛事首次实现人类马拉松运动员与人形机器人在同一赛场起泡，标志着人机协同在体育领域的突破性尝试。