ESG月度观察（2025年第1期）：ESG基金增量扩容，碳中和主题领涨

证券研究报告|2025年01月27日 ESG月度观察(2025年第1期) ESG基金增量扩容，碳中和主题领涨 策略研究·策略专题 证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅联系人：郭兰滨 021-60933132021-60375429010-88005497 wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnguolanbin@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002 核心观点 热点事件：国内众多ESG政策落地。2024年12月31日，我国如期向《公约》秘书处提交《中华人民共和国气候变化第一次双年透明度报告》和《中华人民共和国气候变化第四次两年更新报告》，在ESG领域加深国际合作。2025年1月17日，上交所、深交所、北交所本月推出《可持续发展报告编制指南》，信披制度进一步完善。 国内ESG公募基金规模及资金流动：根据windESG基金统计口径截至2024年四季度，国内现存602支ESG基金，最新可得规模为6537亿元，总体规模相较于2024年三季度增加970.71亿元。按投资主题分，纯ESG基金规模为461.45亿元，占比为7.06%；ESG策略基金规模为2237.43亿元，占比为34.22%；环境保护主题基金规模为2230.51亿元，占比为34.12%；社会责任主题基金规模为1341.02亿元，占比为20.51%；公司治理主题基金规模为267.03亿元，占比为4.08%。2024年四季度，国内ESG基金单季度资金净 流入为1120.35亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入9.5亿元、809.78亿元、 192.55亿元、90.52亿元。 2024年1月，国内ESG基金表现分化，2025年1月，国内ESG基金表现分化，头部ESG基金领涨市场，鹏华碳中和主题A月度收益超39%。纯ESG基金收益率中位数-1.06%，环境和社会基金平均收益分别为0.35%以及0.33%。国内ESG基金重仓股集中分布在电力设备、汽车、食品饮料、电子和计算机板块。分类型看：2024年四季度，纯ESG主题基金和社会主题基金增配电力设备板块；ESG策略主题基金大幅增配食品饮料板块；公司治理主题基金大幅减配有色金属板块，环境主题基金减配有色金属板块，增配电力设备板块。 学术前沿：2024年全球ESG基金表现低于其同类，股票ESG基金相对债券ESG基金跑输更多。大的资产管理公司对于ESG提案并不认可。卢浩等（2025）通过实证发现ESG评级的提升对于国有房地产企业融资成本的下降意义显著。香港大学研究团队研究气候变化对于中国香港地区海平面上升所造成的经济影响，以及如何化气候风险为发展机遇。 风险提示：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；(3)文中个股或产品仅做统计汇总，不构成投资推荐依据。 目录 01 ESG重要事件梳理 02 国内ESG公募基金表现复盘 03 ESG学术前沿 2025年1月ESG热点事件回顾—ESG标准完善 国内众多ESG政策落地。2024年12月31日，我国如期向《公约》秘书处提交《中华人民共和国气候变化第一次双年透明度报告》和《中华人民共和国气候变化第四次两年更新报告》，在ESG领域加深国际合作。2025年1月17日，上交所、深交所、北交所本月推出《可持续发展报告编制指南》，信披制度进一步完善。 表1：ESG热点事件梳理 资料来源：中国政府网，万得，国信证券经济研究所整理 《2024年版绿色技术推广目录》发布，助力我国绿色低碳发展 《绿色技术推广目录（2024年版）》正式出炉，涵盖七大领域112项技术。该目录由国家发展改革委联合多部门编制，旨在推动绿色技术创新与应用，助力我国绿色低碳转型。目录包括节能降碳、环境保护、资源循环利用等关键技术，每项技术均附有典型应用案例，便于各方了解和应用。 为促进《目录》实施，国家发展改革委将开展一系列宣传推广活动，如技术路演、绿色技术服务企业等。同时，支持行业协会和中央企业加强示范应用，鼓励金融机构提供绿色信贷等融资支持。这将有助于绿色技术成果转化，推动绿色产业发展。 图1：《绿色技术推广目录（2024年版）》主要内容图2：《行动方案》主要内容 资料来源：国家发改委，国信证券经济研究所整理资料来源：国家发改委，国信证券经济研究所整理 目录 01 ESG重要事件梳理 02 国内ESG公募基金表现复盘 03 ESG学术前沿 国内ESG基金规模及资金流动情况 根据windESG基金统计口径截至2024Q4，国内现存602支ESG基金，最新可得规模为6537亿元，总体规模相较于2024年9月末增加970.71亿元。 按投资主题分，纯ESG基金规模为461.45亿元，占比为7.06%；ESG策略基金规模为2237.43亿元，占比为34.22%；环境保护主题基金规模为2230.51亿元，占比为34.12%；社会责任主题基金规模为1341.02亿元，占比为20.51%；公司治理主题基金规模为267.03亿元，占比为4.08%。 2024年4季度，国内ESG基金单季度资金净流入为1120.35亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入9.5亿元、809.78亿元、192.55亿元、90.52亿元。 图3：国内ESG基金总规模变动情况(亿元) 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 图4：国内ESG基金资金流动情况 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 国内ESG基金业绩分布 国内ESG基金普遍为负收益，2025年1月，国内ESG基金表现分化，收益平均数及中位数分别为0.08%和-0.22%。纯ESG基金收益率中位数-1.06%，环境和社会基金平均收益分别为0.35%以及0.33%。 图5：国内ESG基金业绩分布表2：业绩占优基金汇总 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：涨跌幅数据截至2025.1.24资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：表中所涉及基金仅做统计汇总，不构成投资依据； 国内ESG基金行业配置情况（重仓持股） 国内ESG基金重仓股集中分布在电力设备、汽车、食品饮料、电子和计算机板块。 分类型看：2024年四季度，纯ESG主题基金和社会主题基金增配电力设备板块；ESG策略主题基金大幅增配食品饮料板块；公司治理主题基金大幅减配有色金属板块，环境主题基金减配有色金属板块，增配电力设备板块； 表3：全部ESG基金行业配置表4：各类ESG基金行业配置 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注:数据为最新的2024Q4数据资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注:数据为最新的2024Q4数据 国内ESG基金重仓持股情况 国内ESG基金重仓个股主要以宁指数为主，但从近两年发展趋势来看，ESG基金正缓慢调仓，对宁指数公司的持仓呈现缓慢下降趋势，同时对个股的持仓集中度也有所下降，表明ESG基金正在寻求更为广泛的投资布局。 分类型来看，环境主题基金对宁指数公司的持仓集中度较高，其他类型基金持仓则相对分散。 表5：全部ESG基金重仓持股表6：各类ESG基金重仓持股 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：表中所涉及个股仅做统计汇总，不构成投资依据；数据为最新的2024年Q4数据资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：表中所涉及个股仅做统计汇总，不构成投资依据；数据为最新的2024年Q4数据 基本资料 基金品牌 鹏华基金 基金规模 10.35亿元 1月收益 39.33% 超配行业 可选消费、工业 基金风格 中盘成长 国内ESG基金表现复盘—鹏华碳中和主题A 基金业绩：该基金业绩较好，1月份收益率为39.33%，相对沪深300超额收益37.85% 持仓风格：该基金偏好中盘成长 重仓行业：基金重仓行业为可选消费和工业 重仓股票：该基金持仓较为集中，重仓前十个股占比为67.63% 图6：2025年1月基金净值走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：图中个股仅做统计汇总，不构成投资依据；涨跌幅数据截至2025.1.24 图7：基金配置风格、行业及风险评价 超配工业、可选消费 低配信息技术 持仓偏好中盘成长 风险收益指标 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：涨跌幅数据截至2025.1.24 基本资料 基金品牌 嘉实基金 基金规模 32.07亿元 1月收益 3.01% 超配行业 基础材料 基金风格 中盘成长 国内ESG基金表现复盘—嘉实新能源新材料A 基金业绩：该基金业绩较为稳健，1月份收益率为3.01%，相对沪深300超额收益2.69% 持仓风格：该基金偏好大盘成长 重仓行业：基金重仓行业为基础材料 重仓股票：该基金持仓较为集中，重仓前十个股占比为60.97% 图8：2025年1月基金净值走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：图中个股仅做统计汇总，不构成投资依据；涨跌幅数据截至2025.1.24 图9：基金配置风格、行业及风险评价 超配基础材料 低配信息技术 持仓偏好大盘成长 风险收益指标 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：涨跌幅数据截至2025.1.24 目录 01 ESG重要事件梳理 02 国内ESG公募基金表现复盘 03 ESG学术前沿 2024年可持续基金收益率低于其同类平均，大的资产管理不支持ESG提案 2024年可持续基金收益低于其同类平均业绩。所有基金中，有42%的可持续基金收益位列其同类平均收益的前50%。股票基金中，有38%的可持续基金收益位列其同类平均收益的前50%。债券基金中，有37%的可持续基金收益位列其同类平均收益的前50%股票基金跑输程度更大。 大的资产管理公司对于关键ESG决议持有较多的反对态度。最大的两家资产管理公司BlackRock和Vanguard对于他们投资的公司中关键ESG解决方案支持率仅为11%和0%。表明越是大的资产管理公司，越有能力抵制ESG方案的实施。在前10大资产管理公司中，后8名ESG方案支持率显著高于前两名。 图10：可持续基金2024年回报率排名，按晨星类别四分位划分 资料来源：MorningstarDirect,USSustainableFundsLandscape2024inReview,2024.,国信证券研究所整理 图11：最大基金公司如何投票表决2024年的关键ESG决议 资料来源：MorningstarDirect,USSustainableFundsLandscape2024inReview,2024.,国信证券研究所整理 股东对于非必要的ESG分项支持率下滑 ESG支持率在近年有所下滑，这反映出投资者和股东们越来越倾向于关注那些更为基础和核心的需求。在这种趋势下，一些相对较为次要或边缘的ESG提案在股东大会上获得通过的可能性有所降低。这并不意味着ESG理念本身成为了负面因素，而是市场对于ESG的关注点正在发生转变。 这种变化并不意味着ESG的重要性下降，而是投资者开始更加理性地评估ESG提案的实际影响和价值。在这个过程中，那些与公司核心业务紧密相关、能够带来长远利益的ESG提案仍然受到重视和通过。ESG基金收益差意味着反ESG基金收益相对较好，如那些 投资于烟草、博彩等行业的基金，但这并不意味着ESG成为投资筛选的“负向因子”，而是这些行业有自己的产业逻辑和供需关系。 图12：不同议题的ESG解决方案通过数量 资料来源：MorningstarDirect,USSustainableFundsLandscape2024inReview,2024.,国信证券研究所整理 图13：近年来ESG主题支持率整体下滑 资料来源：MorningstarDirect,US