ESG月度观察（2025年第3期）：绿证市场迈入高质量发展阶段

策略研究·策略专题 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 联系人：郭兰滨010-88005497guolanbin@guosen.com.cn 证券分析师：陈凯畅021-60375429chenkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 核心观点 n海外ESG热点事件：全球在ESG领域的政策和投资持续推进，但挑战与机遇并存。日本发布了首个符合国际可持续准则委员会标准的报告指南，推动企业在年度报告中增加可持续发展相关信息。法国的《国家气候适应计划》提出了52项措施应对气候变化，而美国环保署则撤销了多项环境法规，以减轻企业负担。德国的财政方案和东京的碳信用交易则展示了绿色金融在推动可持续发展中的作用。此外，美国拒绝联合国可持续发展目标，反映了不同国家在可持续发展路径上的分歧。 n中国ESG热点事件：2025年3月，中国从区域协同与顶层设计双向发力，系统构建ESG发展格局。区域层面，深圳通过制定大湾区ESG标准体系及科技赋能，引领区域绿色转型；上海依托《碳排放管理办法》推动低碳发展；京津冀地区以可再生能源电力证书市场化改革为突破口，深化绿色能源应用。国家战略层面，国家能源局发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，推动绿证进入高质量发展新阶段；财政部制定印发《清洁能源发展专项资金管理办法》，为能源清洁低碳转型提供了政策依据和资金保障。 nESG基金：25年一季度，随着市场情绪的回暖，市场投资者对于ESG基金购买的总体规模相较于2024年末增加284.04亿元。纯ESG和公司治理主题基金收益可观。 n国内ESG基金本月业绩：国内ESG基金普遍为正收益，2025年3月，国内ESG基金大部分取得正收益，收益平均数及中位数分别为0.59%和0.51%，其中偏股混合型基金涨幅相对较大。 n学术前沿：Chen等（2023）回顾了人工智能在缓解气候变化不利影响方面的最新研究和应用，其发现人工智能可以通过多种方式帮助缓解气候变化，例如提高极端天气事件的预测能力、构建节能和绿色的智能建筑、实施高效和精确的可持续森林管理实践以减少森林砍伐、提供智能废物管理系统以及发展韧性城市。Qin等（2022）以《绿色信贷指引》作为绿色金融政策，考察绿色信贷的实施是否促进了低碳经济的发展，并采用双重差分法（DID）估算了绿色信贷的减排效果。研究发现，绿色金融政策有效地降低了高污染、高耗能行业的污染和能源消耗。 n风险提示：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动 目录 ESG重要事件梳理01 国内ESG公募基金表现复盘02 ESG学术前沿03 2025年3月海外ESG热点事件回顾 n全球在ESG领域的政策和投资持续推进，但挑战与机遇并存。日本发布了首个符合国际可持续准则委员会标准的报告指南，推动企业在年度报告中增加可持续发展相关信息。法国的《国家气候适应计划》提出了52项措施应对气候变化，而美国环保署则撤销了多项环境法规，以减轻企业负担。德国的财政方案和东京的碳信用交易则展示了绿色金融在推动可持续发展中的作用。此外，美国拒绝联合国可持续发展目标，反映了不同国家在可持续发展路径上的分歧。 2025年3月国内ESG热点事件回顾 n2025年3月，中国从区域协同与顶层设计双向发力，系统构建ESG发展格局。区域层面，深圳通过制定大湾区ESG标准体系及科技赋能，引领区域绿色转型；上海依托《碳排放管理办法》推动低碳发展；京津冀地区以可再生能源电力证书市场化改革为突破口，深化绿色能源应用。国家战略层面，国家能源局发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，推动绿证进入高质量发展新阶段；财政部制定印发《清洁能源发展专项资金管理办法》，为能源清洁低碳转型提供了政策依据和资金保障;证监会于近期发布了修订后的《上市公司信息披露管理办法》，助推上市公司质量提升。图：国内ESG热点梳理 《清洁能源发展专项资金管理办法》发布 n近日，财政部制定印发《清洁能源发展专项资金管理办法》(以下简称《办法》)，以促进清洁能源开发利用，推进能源清洁低碳转型，保障国家能源安全，根据《办法》，清洁能源发展专项资金，是指通过中央一般公共预算安排，用于支持可再生能源、清洁化石能源以及化石能源清洁化利用等能源清洁开发利用的专项资金。专项资金实行专款专用，专项管理。专项资金实施期限为2025年至2029年，到期后按照规定程序申请延续。 n专项资金支持范围包括下列事项：清洁能源重点关键技术示范推广和产业化示范；清洁能源规模化开发利用及能力建设；清洁能源公共平台建设；清洁能源综合应用示范；党中央、国务院交办的关于清洁能源发展的其他重要事项。 《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》发布 n2025年3月17日，国家发展改革委等部门联合印发《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》（发改能源〔2025〕262号），首次明确绿证市场阶段性发展目标，并从稳定市场供应、激发消费需求、完善交易机制、拓展应用场景、推动应用走出去等方面出发，全面激发绿色电力消费需求。n《意见》首次明确对钢铁、有色、建材等高碳行业及数据中心实施绿证强制消费，分阶段目标与精准施策，通过“强制 约束+市场激励+技术赋能”的组合拳，构建绿证市场的完整闭环，是中国抢占全球绿色规则制定权、推动新质生产力发展的关键布局未来需重点关注地方实施细则、绿电-储能协同创新及国际协作进展，实现环境价值向经济价值的转化。 目录 ESG重要事件梳理01 国内ESG公募基金表现复盘02 ESG学术前沿03 国内ESG基金规模及资金流动情况 n根据wind ESG基金统计口径，截至2024年3月27日，国内现存660支ESG基金，最新可得规模为8219亿元，总体规模相较于2024年末增加284.04亿元。n按投资主题分，纯ESG基金规模为498.58亿元，占比为6.07%；ESG策略基金规模为3660.77亿元，占比为44.54%；环境保护主 题基金规模为2259.88亿元，占比为27.50%；社会责任主题基金规模为1552.56亿元，占比为18.89%；公司治理主题基金规模为247.02亿元，占比为3.01%。n2024年4季度，国内ESG基金单季度资金净流入为1120.35亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会 责任主题基金分别净流入9.5亿元、809.78亿元、192.55亿元、90.52亿元。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 国内ESG基金业绩分布 n国内ESG基金普遍为正收益，2025年3月，国内ESG基金大部分取得正收益，收益平均数及中位数分别为0.59%和0.51%，其中偏股混合型基金涨幅相对较大。 国内ESG基金表现复盘—万家战略发展产业A 基本资料基金品牌万家基金基金规模10.38元3月收益9.69%超配行业基础材料、工业基金风格中盘n基金业绩：该基金业绩较好，3月份收益率为9.69%，相对沪深300超额收益8.26%n持仓风格：该基金偏好大盘股n重仓行业：基金重仓行业为基础材料和工业n重仓股票：该基金持仓较为集中，重仓前十个股占比为59.09% 国内ESG基金表现复盘—招商社会责任A 基本资料基金品牌招商基金基金规模10.08亿元3月收益7.25%超配行业工业基金风格房地产、信息技术n基金业绩：该基金业绩较好，3月份收益率为7.25%，相对沪深300超额收益6.12%n持仓风格：该基金偏好中盘股n重仓行业：基金重仓行业为房地产、信息技术n重仓股票：该基金持仓较为集中，重仓前十个股占比为55.72% 目录 ESG重要事件梳理01 国内ESG公募基金表现复盘02 ESG学术前沿03 基于人工智能的气候变化解决方案 n在对抗气候变化带来的影响时，人工智能（AI）可以成为新锐武器，在能源、交通、农业等十大领域开辟绿色战场。研究发现，AI可使制造业能耗降低30-50%，智能电网能减少10-20%的电费开支，而在交通领域，AI驱动的路线优化甚至能削减60%的碳排放。此外，全球70%的天然气企业已采用AI技术提升天气预报精度，为能源调度装上“先知之眼”。n人工智能在能源效率方面应用广泛，包括碳捕获、储存和可再生能源预测。此外，人工智能还可以应用于优化交通系统、精准农业和自然资源管理。该技术还被应用于能源高效的建筑设计与改造、天气预测以及工业流程优化。 资料来源：Chen, Lin, et al. "Artificial intelligence-based solutions for climate change: a review."Environmental Chemistry Letters 21.5 (2023): 2525-2557.，国信证券经济研究所整理 绿色信贷政策降低高污染高耗能行业增量碳排放 n文章以《绿色信贷指引》作为绿色金融政策，考察绿色信贷的实施是否促进了低碳经济的发展，并采用双重差分法（DID）估算了绿色信贷的减排效果。 n研究发现，绿色金融政策有效地降低了高污染、高耗能行业的污染和能源消耗。异质性分析结果表明，绿色金融政策在东北地区影响最大，其次是东部、中部和西部地区；绿色金融政策在国有资本占比小、利润率小于零的行业中效果更强。 风险提示 (1)海外低碳经济发展过程中遇到波折； (2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动。 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询