ESG月度观察（2025年第4期）：气候可持续披露准则重磅发布

气候可持续披露准则重磅发布 策略研究·策略专题 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 联系人：郭兰滨010-88005497guolanbin@guosen.com.cn 证券分析师：陈凯畅021-60375429chenkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 核心观点 ◼海外ESG热点事件：全球ESG发展呈现政策创新与实施分歧并行的趋势。中国通过发行人民币绿色主权债券促进绿色金融与人民币国际化；欧盟强化循环经济标准，法国重点投资氢能产业。国际航运业达成首个净零协议，但美国退出显示共识不足；银行业气候联盟放宽标准导致成员退出。投资方面，纽约养老基金增加气候转型投资，而美国风电项目暂停表明能源转型受阻。政策执行上，加拿大和欧盟推迟气候披露及可持续法规实施，凸显ESG规则落地的现实挑战。 ◼国内ESG热点事件：中国ESG领域呈现“政策深化、实践创新、全球联动”的协同推进格局。政策深化层面，食品饮料行业碳核算标准落地，财政部办公厅发布《企业可持续披露准则第1号——气候(试行）（征求意见稿）》，此次发布的气候准则（征求意见稿）是有序稳步推进中国企业可持续披露准则体系建设的关键成果之一，气候准则（征求意见稿）经过科学充分的评估和调查研究、联合起草讨论和专家意见征求阶段，充分吸收《基本准则（试行）》秉承的“积极借鉴、以我为主、兼收并蓄、彰显特色”的准则制定思路；实践创新上，深交所绿债白皮书提炼案例经验，上海宝山发布低碳场景，加速技术应用与产业融合；全球联动方面，国家主席重申2035年碳中和目标，联动国际气候融资，外企ESG先锋榜单则展现跨国企业本土化实践。 ◼ESG基金：25年一季度，随着市场情绪的回暖，市场投资者对于国内ESG基金购买的总体规模相较于2024年末增加296.25亿元。国内ESG基金单季度资金净流入为303.2亿元，相较于上季度大幅度下降。 ◼国内ESG基金月度业绩：4月国内ESG基金普遍呈现负收益，收益平均数及中位数分别为-3.21%和-3.32%，其中偏股混合型基金表现相对较好。 ◼学术前沿：Jun Cui的研究基于2015至2023年间的8,000个企业样本，实证分析了数字创新对企业ESG绩效的影响。研究发现，生成式人工智能在这一过程中起到了关键的中介作用，显著提升了企业的ESG表现。该研究强调了技术驱动的可持续发展转型对企业战略的重要性。姜宾,马晨的研究说明企业ESG表现出现下滑会显著增加企业的股价崩盘风险，在规模较大、会计信息较差、价值链下游、ESG“漂绿”风险较高和向上错误定价程度较高的企业中，ESG表现下滑对企业股价崩盘风险的提升作用更为显著。 ◼风险提示：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；(3)文中个股或产品仅做统计汇总，不构成投资推荐依据。 目录 ESG重要事件梳理01 国内ESG公募基金表现复盘02 ESG学术前沿03 2025年4月海外ESG热点事件回顾 ◼全球ESG发展呈现政策创新与实施分歧并行的趋势。中国通过发行人民币绿色主权债券促进绿色金融与人民币国际化；欧盟强化循环经济标准，法国重点投资氢能产业。国际航运业达成首个净零协议，但美国退出显示共识不足；银行业气候联盟放宽标准导致成员退出。投资方面，纽约养老基金增加气候转型投资，而美国风电项目暂停表明能源转型受阻。政策执行上，加拿大和欧盟推迟气候披露及可持续法规实施，凸显ESG规则落地的现实挑战。 图：海外ESG热点梳理 2025年4月国内ESG热点事件回顾 ◼中国ESG领域呈现“政策深化、实践创新、全球联动”的协同推进格局。政策深化层面，食品饮料行业碳核算标准落地，征求《企业可持续披露准则第1号——气候(试行）（征求意见稿）》意见；实践创新上，深交所绿债白皮书提炼案例经验，上海宝山发布低碳场景，加速技术应用与产业融合；全球联动方面，国家主席重申2035年碳中和目标，联动国际气候融资，外企ESG先锋榜单则展现跨国企业本土化实践。 《深圳证券交易所绿色债券白皮书》发布 ◼4月7日，深圳证券交易所发布《绿色债券白皮书》，旨在贯彻落实中国证监会《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》要求。白皮书主要内容包括：一是梳理绿色债券从政策设计到实施的全流程框架；二是从制度、产品、服务等维度总结深交所推动绿色债券市场的具体举措及发行成效；三是精选14个典型案例，分析其创新点、实施效果及行业示范价值；四是展望绿色债券市场未来发展方向，并介绍深交所后续工作计划，同时涵盖基础设施REITs的绿色实践。◼深圳证券交易所绿色公司债券募集资金主要投向绿色建筑、城乡公共客运和货运等基础设施绿色升级领域（313.76亿元，占比29%）以及电 力设施节能、可再生能源设施建设与运营等清洁能源产业领域（297.35亿元，占比27%）。债券发行期限从1年至27年不等，其中3年期及以上的中长期债券占比达95%（1042.85亿元），尤以3年期（487.69亿元，44%）和5年期（405.66亿元，37%）为主。 《2025年数字化绿色化协同转型发展工作要点》发布 ◼《工作要点》部署了4个方面22项重点任务。一是推动数字产业绿色低碳发展。包括推动数据中心绿色化转型、推动基站绿色化运行、推进电子信息产品绿色制造和使用、引导数字科技领先企业零碳发展。二是加快数字技术赋能绿色化转型。包括推动数字技术赋能电力、采矿、冶金、石化、交通物流、建筑、城市运行、现代农业等8个领域绿色化转型以及推动数字技术赋能生态环境治理、打造数字化绿色化协同转型发展试点示范。三是发挥绿色化转型对数字产业的带动作用。包括升级数字化绿色化基础设施、加快数字化绿色化融合创新、建设数字化绿色化产业体系、培养数字化绿色化复合人才。四是加强统筹协调和整体推进。包括加强组织领导、完善法规政策、深化国际合作、加强宣传引导。 《企业可持续披露准则第1号——气候(试行)(征求意见稿)》发布 ◼2025年4月30日，中国财政部、生态环境部发布《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）（征求意见稿）》（以下简称“气候准则（征求意见稿）”）和《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）（征求意见稿）》起草说明（以下简称“起草说明”），征求意见截止至今年5月31日。目前中国企业可持续披露准则体系中的基本准则（试行）和气候主题准则（征求意见稿）均已发布。◼此次发布的气候准则（征求意见稿）是有序稳步推进中国企业可持续披露准则体系建设的关键成果之一，气候准则（征求意见稿）经过科学充分的评估和调查研究、联合起草讨论和专家意见征求阶段，充分吸收《基本准则（试行）》秉承的“积极借鉴、以我为主、兼收并蓄、彰显特色”的准则制定思路。 气候准则（征求意见稿）满足四大起草原则 ◼从起草原则看，《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）（征求意见稿）》满足四大起草原则：◼原则1：以基本准则为基础： 《气候准则（征求意见稿）》以《基本准则（试行）》为基础，因此，其在制定目的、披露目标、体例结构、相关术语概念及基本技术要求上与基本准则保持了高度一致。 ◼原则2：与国际准则“趋同”《气候准则（征求意见稿）》充分体现了“以我为主、积极借鉴”的核心思路： “以我为主”主要体现在气候相关影响信息的披露、温室气体排放核算标准、碳配额交易对财务报表的影响、企业应对气候变化创新举措等方面的披露要求；“积极借鉴”主要借鉴国际准则的有益经验，在气候相关风险和机遇信息的披露方面与S2总体保持衔接。 ◼原则3：坚持准则制定和实施分开 《气候准则（征求意见稿）》同步兼顾准则内容的领先性和实操披露的可行性：在准则内容上，对于企业范围三温室气体排放、融资排放、情景分析等重要但披露难度相对较高的信息,基于S2做全面科学的规定，倡导企业走低碳绿色发展之路；考虑到我国企业实际披露能力，未来正式发布气候准则时将沿用基本准则的安排，在实施范围及实施要求作出规定之前，由企业自愿实施 ◼原则4：兼顾行业应用需要考虑到气候准则在不同行业应用存在诸多差异，由财政部牵头，已着手开展了电力、 钢铁、煤炭、石油、化肥、铝、氢、水泥、汽车等9个行业应用指南的制定工作，拟在气候准则出台后适时发布，为特定行业应用基本准则和气候准则提供指引。此前，随《基本准则（试行）》征求意见稿发布的起草说明指出了：1）中国企业可持续披露准则的准则体系。本次《气候准则（征求意见稿）》的研究制 定过程中也兼顾准则体系中的具体规划，同步开展了包括行业应用指南和准则应用指南的两类指引，最大程度地帮助企业理解、掌握和应用指南。 2）到2027年，我国企业可持续披露基本准则、气候相关披露准则（含应用指南中的行业指南、应用指南）相继出台。随着本次《气候准则（征求意见稿）》发布，可预见，相关工作内容也将有条不紊地按序推出。 注：原资料来源中的信息仅供一般参考之用，不可视为详尽说明，亦不构成普华永道的法律、税务或其他专业建议或服务 气候准则（征求意见稿）主要内容梳理 ◼本次发布的《气候准则（征求意见稿）》包括六章47条具体内容，需会同《基本准则（试行）》中的信息质量、重要性标准、一般披露要求等内容一并遵守。值得额外关注的是，在治理章节，《气候准则（征求意见稿）》中就第三方鉴证作出规定“鼓励企业利用内部审计部门对气候相关风险和机遇进行监督，并聘请第三方鉴证机构对气候相关信息进行鉴证”。 ◼在治理、战略、风险和机遇管理以及指标和目标等具体披露要求中，已充分考虑接轨国际可持续准则理事会发布的气候相关信息披露准则（S2），初步对照分析见下表2。此外，财政部还专门就“是否有必要将气候相关影响信息（第四条）的披露单独成章进行规范——如需单独成章，请详细列明气候相关影响信息的具体披露要求”进行意见征询。图：企业可持续披露准则第1号——气候（试行）（征求意见稿）》与ISSB《气候相关信息披露准则》的核心原则的内 目录 ESG重要事件梳理01 国内ESG公募基金表现复盘02 ESG学术前沿03 国内ESG基金规模及资金流动情况 ◼根据wind ESG基金统计口径，截至2025年3月31日，国内现存670支ESG基金，最新可得规模为8231亿元，总体规模相较于2024年末增加296.25亿元。 ◼按投资主题分，纯ESG基金规模为488.39亿元，占比为5.93%；ESG策略基金规模为3833.99亿元，占比为46.58%；环境保护主题基金规模为2210.99亿元，占比为26.86%；社会责任主题基金规模为1445.20亿元，占比为17.56%；公司治理主题基金规模为252.46亿元，占比为3.07%。◼2025年1季度，国内ESG基金单季度资金净流入为303.2亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入-10.19亿元、418.63亿元、-36.53亿元、-74.15亿元。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：截至2025年3月31日 国内ESG基金业绩分布 ◼国内ESG基金普遍为负收益，偏股混基表现较好。2025年4月，国内ESG基金大部分呈现负收益，收益平均数及中位数分别为-3.21%和-3.32%，其中偏股混合型基金表现相对较好，部分兼顾ESG属性的医疗健康类基金月度收益率在8%+，公司治理类表现最优产品月度收益5.8%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 国内代表性ESG基金表现复盘—鹏华优质治理 ◼鹏华优质治理4月收益率5.8%，年化Sharpe、Calmar分别为1.64、3.07，日度正收益概率55.6%。◼从2024年报持股方向上看，该产 品以大盘成长、中小盘平衡为主。◼实时仓位估算模型显示，产品股票投资比例约为78%，4月以来权益仓位有所下滑。◼重仓持股方面，